基础化工行业定期报告：地产增量政策频出；巴斯夫延迟复产或开启维生素新一轮上涨

请务必阅读正文之后的重要声明部分地产增量政策频出；巴斯夫延迟复产或开启维生素新一轮上涨基础化工证券研究报告/行业定期报告2024 年 10 月 20 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：王鹏执业证书编号：S0740523020001Email：wangpeng07@zts.com.cn分析师：张昆执业证书编号：S0740524050001Email：zhangkun06@zts.com.cn分析师：刘铭政执业证书编号：S0740524070003Email：liumz01@zts.com.cn联系人：农誉Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数395行业总市值(亿元)31,383.76行业流通市值(亿元)28,170.80行业-市场走势对比相关报告1、《Adnoc 收购科思创终落定；政策 加 码 促 基 化 行 业 估 值 修 复 》2024-10-082、《2024Q2 收入盈利同比略增，资本 开 支 已 连 续 3 个 季 度 负 增 》2024-09-223、《三桶油业绩表现亮眼，一口价重点公司基本状况简称股价（元）EPSPE评级2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E万华化学78.225.175.365.406.597.7915.1314.59 14.49 11.87 10.04买入华鲁恒升23.192.961.682.122.683.027.8313.80 10.948.657.68买入宝丰能源15.740.860.771.111.841.9518.3020.44 14.188.558.07买入扬农化工58.505.793.853.103.814.7310.1015.19 18.87 15.35 12.37买入云天化22.743.282.472.882.922.976.939.227.907.807.65买入新凤鸣11.34-0.130.710.981.341.69-87.23 15.92 11.528.466.73买入中国海油28.442.982.603.163.253.379.5410.929.018.758.43买入中国石化6.570.550.510.580.620.6611.9512.88 11.29 10.619.92买入备注：股价截取至 2024 年 10 月 18 日，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要本周重要事件及观点：1）地产系列政策频出，推动市场止跌回稳：10 月 17 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，发布会上住建部部长倪虹表示住房城乡建设部会同有关部门，指导各地迅速行动，抓存量政策落实，抓增量政策出台，打出一套“四取消、四降低、两增加”的组合拳，推动市场止跌回稳。地产需求企稳回暖，或有望提振国内化工品需求。2）巴斯夫推迟 VA、VE 复产日期，市场或迎新一轮上涨：10 月 17 日，巴斯夫更新爆炸事件进展。公司预计 2025 年 4 月初恢复生产维生素 A（原预计复产时间为不早于 2025 年 1 月），2025 年 7 月初恢复生产维生素 E 及类胡萝卜素（原预计复产时间为不早于 2025 年 1 月）。由于巴斯夫表态存在反复，或体现出企业自身对涨价的诉求。市场此前担心维生素价格将随着巴斯夫 2025 年一季度复产而开始下行，而巴斯夫表态的前后变化证实我们此前的判断：默契涨价而非加大出货/争取市场份额，更符合当前时间点和宏观环境下各企业的诉求。尽管短期需求表现趋弱，但维生素仍有望在国内外企业、渠道贸易商的一致利益驱动下，迎来新一轮价格上涨行情。原油：OPEC+对油价供给侧支撑减弱，中期油价中枢预计下移。根据 6 月 OPEC 会议：①制定 2025 年原油日产量目标：在不考虑额外减产的情况下，2025 年 OPEC+合计产量 39.725 百万桶/日，同比 2024 年减少 80 万桶/日（剔除安哥拉 2024 年目标产量后，实际 30 万桶/日的配额增长全部来自阿联酋）。②逐步退出部分自愿减产计划：OPEC+预计在 2024Q4 起按月逐步提高产量。9 月 5 日，OPEC 发布声明表示沙特、俄罗斯等八国一致同意将 220 万桶/日的自愿减产延长至 11 月末（2024 年 12 月单月增产 18 万桶/日），一定程度上缓解炼厂检修高峰（10 月-11 月）原油供应过剩的问题，但增产方向不改。10 月 2 日，最新 JMMC 会议上对原定于 12 月开始逐步提高 18 万桶/日的增产方案并未宣布任何改动，证实原油供给侧增加的大方向已基本确定，随着全球用油需求逐步转弱，中期看油价中枢或存一定的下行空间。关注：中国石化、中国石油、中国海油。高产能释放周期渐入尾声，关注优质“成长+”白马。投产周期上看，截至 2024Q2末，行业在建工程单季度同比增速已连续 7 个季度下降且 2024Q2 末行业在建工程同比增速为本轮周期的首次负增。固定资产方面，自 2023Q4 起，行业固定资产同比增速已连续 3 个月下降，反映本轮扩产周期内项目已陆续达产转固，尽管现阶段国内基础化工行业仍面临较重的供给侧扩产压力，但边际上已存明显改善迹象。资本开支上，2024H1 行业资本开支总额同比-13.6%。季度上看，自 2023Q4 起行业单季度资本开支同比负增，到 2024Q2 已连续 3 个季度同比负增，且降幅持续扩大，反映各企业扩产意愿持续降低。在当下化工行业盈利估值双重见底后，行业预期改善背景下，重点关注已经历史周期验证的强α属性增量白马。关注：万华化学（成长+MDI）、华鲁恒升（成长+降本）、宝丰能源（成长+油煤套利）、卫星化学（成长+油气套利）等。食品及饲料添加剂：刚性/韧性需求+供给格局好+低库存+价格触底，涨价逐渐成为全行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分托底长丝盈利》2024-09-11年主旋律。1）维生素：截至 10 月 18 日，VA、VB1、VB2、VB6、VB12、VC、VD3、VE、VK3 产品价格分别为 155、201、104、162.5、113、29、237.5、125、120 元/千克，除 VA、VD3、VE、VK3 周环比-60、-7.5、-7.5、-2.5 元/千克外，其余维生素产品价格周环比持平。深亏后厂商提价挺价，叠加不可抗事件/厂家检修/停报停签，涨价情绪在不同品种间蔓延。2）氨基酸：截至 10 月 18 日，赖氨酸、苏氨酸、色氨酸、蛋氨酸产品价格分别为 11、12.1、54.5、20.15 元/千克，周环比持平、+0.3 元/千克、-1 元/千克、持平。海外巨头被动停产或转产，阶段性供需紧平衡助力价格同比保持一定涨幅。3）甜味剂：截至 10 月 18 日，三氯蔗糖、安赛蜜、乙基麦芽酚、甲基麦芽酚产品价格分别为 21、3.8、8.2、10.2 万元/吨，除安赛蜜周环比-0.1 万元/吨外，其余甜味剂产品价格周环比均持平。上半年出