建筑材料：政策组合拳加速落地；华东水泥价格近期涨幅明显

请务必阅读正文之后的重要声明部分政策组合拳加速落地；华东水泥价格近期涨幅明显建筑材料证券研究报告/行业定期报告2024 年 10 月 21 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：刘铭政执业证书编号：S0740524070003Email：liumz01@zts.com.cn分析师：王鹏执业证书编号：S0740523020001Email：wangpeng07@zts.com.cn分析师：张昆执业证书编号：S0740524050001Email：zhangkun06@zts.com.cn联系人：农誉Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数71行业总市值(亿元)7,052.06行业流通市值(亿元)6,183.48行业-市场走势对比相关报告1、《政策加码促底部估值修复；长三角水泥开启大幅提价》（20241007）2、《保障性住房再贷款加速推进；电子纱价格提》（20240616）3、《国常会研究储备去库存措施；沪 广 深 房 产 成 交 活 跃 度 好 转 》重点公司基本状况简称股价EPSPEPB评级(元)2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E北新建材31.532.12.53.03.315.112.510.59.62.2买入海螺水泥25.142.01.61.82.012.815.914.112.90.7买入中国巨石10.330.80.70.81.013.615.712.39.91.5买入伟星新材13.690.90.80.91.015.217.316.114.14.9买入三棵树39.220.30.81.21.5118.947.334.126.28.0增持华新水泥13.031.31.01.21.49.812.710.59.40.9买入山东药玻27.131.21.51.82.123.217.614.913.02.4买入旗滨集团5.940.70.80.91.09.17.86.76.01.2增持东方雨虹13.580.91.21.51.814.611.09.27.71.3买入坚朗五金29.820.91.01.31.732.430.123.118.01.9买入备注：股价取自 2024 年 10 月 18 日收盘价（坚朗五金盈利预测来自 Wind 一致预期）报告摘要本周重点事件及观点：1）国新办发布会进一步明确抓政策落地、增量出台，望促房地产市场止跌回稳。10 月 17 日上午，国新办举行新闻发布会，本次住建部会同相关部门推出地产组合拳，主要为“四个取消、四个降低、两个增加”，其中“四个取消”和“四个降低”基本为前期政策的落实。“两个”增加是核心增量：一是通过货币化安置等方式，新增实施 100 万套城中村和危旧房改造；二是年底前，将“白名单”项目信贷规模增加到 4 万亿，该项政策对应增量约 1.77 万亿元信贷支持。我们认为，本次政策增量仍是“优化存量，提高质量”主线的延续，新增实施城中村和危旧房改造有利消化存量商品房库存，未来重点仍需关注专项债助力收储等财政增量政策。2）9月基建投资托底，地产销售降幅略有收窄。本周，国家统计局公布 2024 年 1-9 月宏观经济数据，1-9 月全国固定资产投资、基建投资（不含电力）累计同比+3.4%/+4.1%（增幅环比持平/-0.3pcts），投资端仍起到托底作用。地产端，1-9 月地产开发投资完成额累计同比-10.1%（降幅环比-0.1pcts），销售、开工、施工、竣工面积分别累计同比-17.1%、-22.2%、-12.2%、-24.4%（降幅环比-0.9pcts、-0.3pcts、+0.2pcts、+0.8pcts），9 月销售数据降幅略有收窄，后续需关注政府收储及地产去库进度。1-9月全国水泥产量累计同比-10.7%（降幅环比持平），9 月单月产量同比-10.3%（降幅环比-1.6pcts），9 月随着天气转好及传统旺季到来，水泥需求环比略有改善，停窑力度保持下，水泥复价有望较好落实；1-9 月全国玻璃产量累计同比+4.9%（增幅环比-1.4pcts），9 月单月同比+8.5%（环比+6.3pcts），玻璃旺季需求释放有限，行业产能及库存仍处高位，后期仍需关注行业冷修节奏。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好 C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。24Q2 在需求下行、竞争加剧背景下，C 端优势企业保持较好相对韧性；板块盈利水平表现为同比下滑、环比改善，背后或主要来自渠道结构优化、内部成本挖潜以及原料成本的下行。24H1 企业主动降低应收款风险敞口，板块应收款项占营收比重同比下降，此外，行业集中坏账减值风险影响逐步消退。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、亚士创能、箭牌家居等。水泥复价持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。截至 10 月 18 日水泥（申万）及海螺水泥 PB 分别为 0.74X、0.73X，分别处历史 2.59%、10.82%分位。本周全国水泥市场价格环比继续走高，全国均价 409 元/吨，环比+6 元/吨（涨幅 1.6%），较节前一周+23 元/吨，同比+44 元/吨；华东水泥均价 424 元/吨，环比+7 元/吨，较节前一周+71 元/吨，同比+54 元/吨，华南 368 元/吨，环比+8 元/吨，较节前一周+8 元/吨，同比+10 元/吨；价格上涨区域主要有华东、中南、西南和西北地区；价格回落地区主要是辽宁辽中。十月中旬，国内水泥市场需求环比继续提升，全国重点地区水泥企业出货率为 55.2%，除东北地区因受降温影响需求减弱，其他各大地区水泥需求均有出现季节性好转。价格方面，受益于错峰生产和行业自律措施，以及企业为提升盈利，促使水泥价格继续上行。据反馈，十月下旬，长江沿线地区仍有推涨价格计划，或将带动全国水泥价格继续攀升。在行业加大自律减产力度背景下，24H2 水泥基本行业周报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分（20240609）4、《沪广深限购限贷相继落地；5 月百强房企销售环比微增》（20240602）5、《多地取消房贷利率下限；水泥价格提涨》（20240526）面望好于预期，当前节点海螺、华新等价值龙头处基本面和估值面底部，性价比凸显，看好成为下阶段修复行情主力，推荐重点布局。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份、上峰水泥，建议关注中国建材、华润建材科技。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，推荐龙头α突出的苏博特，建议关注垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱 2400tex 均价 3605 元/吨（环比持平，同比+200）；电子