电子行业AI全视角-科技大厂财报专题｜ASML24Q3点评：需求放缓拖累订单，AI创新推动成长

2024年10月17日 【中泰电子】AI全视角-科技大厂财报专题丨ASML 24Q3点评：需求放缓拖累订单，AI创新推动成长1分析师：王芳 S0740521120002，杨旭 S0740521120001，游凡 S0740522120002目 录一、Q3收入超指引，订单显著不及预期 1.1 业绩表现：24Q3营收创历史新高，业绩同环比增长超预期 1.2 业绩指引：24Q4营收环增21%，下修25年营收指引上限 1.3 新增订单：复苏放缓&EUV需求推迟等因素拖累表现 1.4 营收结构：预计25年来自中国区营收占比下滑至20%二、24Q3业绩交流会要点三、全球唯一EUV供应商，仍受益AI强劲需求四、投资建议&风险提示23来源：ASML，中泰证券研究所　24Q3单位；亿欧元实际YoYQoQ此前指引是否超预期营收74.7 11.9%19.6%67-73超预期一、设备销售59.3 11.6%24.5%53-59超预期二、安装管理业务15.4 12.9%4.0%14超预期毛利率50.8%-1.1pcts-0.7pcts50%-51%符合预期净利润20.8 9.7%31.6%--图表：ASML营业收入和归母净利情况（亿欧元）图表：ASML毛利率和归母净利率情况-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0102030405060708019Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3营收（亿欧元·左轴）归母净利（亿欧元·左轴）营收YoY（右轴）归母净利YoY（右轴）0%10%20%30%40%50%60%19Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3毛利率归母净利率61842546/64674/20241017 11:574来源：ASML，中泰证券研究所　单位；亿欧元24Q4指引　下限上限中值yoyqoq营收88929024.4%20.5%一、设备销售69737124.9%19.8%二、安装管理业务--1922.2%23.3%毛利率49%50%49.5%-1.87pcts-1.3pcts　2024年指引营收280（24Q2指引同比相近）1.4%-毛利率50.6%（24Q2指引同比略低）-0.7pcts-　2025年指引营收300-350亿欧元（此前指引300-400亿欧元）毛利率51%-53%（此前指引54%-56%）n指引24Q4营收同环比上升，毛利率下降。ASML预计24Q4营收为88~92亿欧元，中值为90亿欧元，YoY+24.4%，QoQ+20.5%，其中安装管理收入约19亿欧元，设备销售收入约69~73亿欧元；预计24Q4毛利率为49%~50%，中值为49.5%，YoY-1.87pcts，QoQ-1.3pcts。预计Q4将对一些客户端EUV设备升级，安装管理收入将提升，并推动毛利率上升，但有两台High NA光刻机将在Q4确认营收，预计将对毛利率的摊薄影响约3.5%，综合影响下，毛利率预计同环比下降。n24年全年营收毛利指引不变。ASML预计24年营收为280亿欧元，同比+1.4% （此前24Q2指引全年营收同比持平），毛利率50.6%，同比-0.7pcts （此前24Q2指引全年毛利率同比略低）。n25年指引下修。ASML预计25年营收为300-350亿欧元，此前预计为300-400亿欧元，下修指引中值，主要系预计Low NA EUV光刻机出货量将减少，25年将低于50台；毛利率为51%-53%，此前指引54%-56%，主要系25年EUV出货量指引下修以及中国区浸没式光刻机业务受到压力导致。图表：ASML 业绩指引61842546/64674/20241017 11:575n新增订单环比大幅下降。ASML24Q3新增订单26.33亿欧元，YoY+1.2%，QoQ-52.7%；在手订单为360亿欧元，YoY+2.9%，QoQ-7.7%。公司表示AI仍有强劲的发展和潜力；其他细分市场复苏慢于预期，客户持有谨慎态度；晶圆厂竞争态势使得某些客户新节点进程放缓，光刻机（尤其EUV）需求放缓；存储方向新增产能有限，重点在HBM和DDR5等领域。n逻辑新增订单环比下降7成。24Q3逻辑新增订单12.1亿欧元（占比46%），YoY-41.8%，QoQ-70.2%；24Q2存储新增订单14.2亿欧元，占比54%，YoY+173.2%，QoQ-5.4%。n按产品：24Q3 EUV新增订单14亿欧元，YoY+180%，QoQ-44%；非EUV新增订单12.3亿欧元，YoY-41%，QoQ-60%。图表：ASML订单情况（按下游）来源：ASML，中泰证券研究所图表：ASML订单情况（按产品）-150%-100%-50%0%50%100%150%200%010203040506070809010021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3EUV新增订单（亿欧元·左轴）非EUV新增订单（亿欧元·左轴）EUV新增订单YoY（右轴）非EUV新增订单YoY（右轴）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%010203040506070809010020Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3逻辑新增订单（亿欧元·左轴）存储新增订单（亿欧元·左轴）整体订单YoY（右轴）6来源：Wind，ASML，中泰证券研究所图表：ASML营业结构（按终端）图表：ASML营业结构（按地区）图表：ASML营业结构（按产品）n24Q3 ArFi营收占比最高，达48%，预计25年下滑。24Q3来自EUV的营收占比为35%，同比持平，环比+4pcts；ArFi的营收占比为48%，同比持平，环比-2pcts。预计25年随着中国区（主要是ArFi）营收的占比的下降，来自AfFi的营收占比将下滑。n按终端看，来自逻辑营收占比环比增长。24Q3来自逻辑的营收占比为64%，YoY-12pcts，QoQ+10pcts；来自存储的营收占比为36%，YoY+12pcts，QoQ-10pcts。n预计25年来自中国区营收占比下滑至20%。ASML 23Q3-24Q3来自中国大陆的营收占比为46%/39%/49%/49%/47%。预计25年中国区营收占比将下滑至20%左右，与24Q3末在手订单中的比例相符。0%20%40%60%80%100%20Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3存储逻辑0%20%40%60%80%100%20Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3EUVArFiArF DryKrFI-lineMetrology&Inspecti