资金跟踪系列之一百三十九：市场热度、波动率均处于高位，交易层面博弈加剧

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资金跟踪系列之一百三十九 市场热度、波动率均处于高位，交易层面博弈加剧 2024 年 10 月 14 日 ➢ 宏观流动性：上周(20241007-20241011)美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率分别不变/上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3 个月 BSBY-OIS 利差走阔、货币互换基差下降)。对于国内而言，银行间资金面整体先紧后松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 ➢ 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度小幅回升，除煤炭外，其余板块的交易热度均处于 90%分位数以上。波动率方面，各宽基指数的波动率均先上升、后有所回落，但整体仍处于历史高位，其中，除中证 500 外，其余主要宽基指数的波动率均有所上升，行业上，多数行业波动率延续回升，且波动率均处于90%历史分位数以上。市场流动性指标大幅上升，行业上，各类板块的流动性指标均处于历史 85%分位数以上。 ➢ 机构调研：医药、电子、通信、计算机、农林牧渔、食品饮料等板块调研热度居前，石油石化、食品饮料等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测再度被同时上调。行业上，净利润预测环比上升的行业数量有所回升，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，金融、汽车、电子、食品饮料、计算机、电新、机械、电力及公用事业、军工、传媒等板块的 24/25 年净利润预测均有所上调。指数上，沪深300、创业板指、上证 50 的 24/25 年净利润预测均被上调，中证 500 的 24/25年净利润预测分别被上调/下调。风格上，大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的 24/25年的净利润预测均被上调，小盘成长、中盘价值则均被下调。 ➢ 北上日均买卖总额继续大幅回升，综合前 10 大与陆股通持股 3000 万股以下的标的来看：北上可能主要买入非银等板块，净卖出电子、通信等板块。上周(20241008-20241010)北上近 5 日日均买卖总额继续大幅上升，近 5 日北上买卖总额占全 A 成交额之比则有所回落。基于前 10 大活跃股口径，上周北上资金在非银、电新、食品饮料、计算机、医药、农林牧渔等板块的买卖总额之比上升，在通信、家电、银行、电子、有色、石油石化等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：上周北上主要净买入非银、家电、军工等板块，主要净卖出电子、医药、机械、计算机、化工等板块。 ➢ 两融活跃度略回落，但仍处于 2021 年以来的相对高位，其中，两融周二单日净买入创下历史新高。上周(20241008-20241011)两融净买入 1409.25 亿元，行业上，两融净买入各个行业，主要净买入电子、计算机、非银、机械、电新等板块。分行业看，商贸零售、石油石化、消费者服务、钢铁、电力及公用事业等板块融资买入占比环比上升。风格上，两融净买入各类风格板块。 ➢ 偏股混合型基金仓位有所回落、普通股票型基金仓位有所回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体大幅净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓煤炭、计算机、非银、军工、建筑、商贸零售等板块，主要减仓机械、汽车、电子、化工、医药等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模大幅回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/大幅回落。上周以个人持有为主的 ETF 被大幅净赎回，行业上，与科技、消费、军工、医药等板块相关的 ETF 被净申购，与新能源、传媒等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入军工等板块，净卖出新能源、传媒、高端制造、电力、交运等板块。另外，上周(20241008-20241011)以机构持有为主的 ETF继续被大幅净申购，且以宽基 ETF 为主。值得关注的是，一方面，市场整体交易热度逐步接近 2015 年高点，市场波动率则明显高于今年 2 月，行业上，计算机、非银、电子、军工、建筑等板块交易热度环比上升较多。另一方面，ETF 净申购规模整体继续大幅上升，但节奏上逐步放缓，其中，创业板与科创等领域成为主要净流入方向。两融活跃度保持在 21 年以来的高位且整体大幅净买入，但节奏上同样逐步放缓，相应地，基于我们的估算，北上资金在上周可能呈现了明显的净流出，这意味着在高交易热度、高波动的市场背后，交易层面的博弈明显加剧，参与者行为的反复可能会成为未来市场的主要扰动因素之一，未来关注市场的波动率能否逐步收敛。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.A 股策略周报 20241013：冷静的故事更动听-2024/10/13 2.三季度行业信息回顾与思考：浅谈当下消费的两股力量：补贴政策加码+下沉市场崛起-2024/10/09 3.A 股策略周报 20241007：放下踏空焦虑，思考中国故事-2024/10/07 4.市场温度计系列之二：情绪修复仍会延续，机构主动买入是市场未来变数-2024/10/05 5.资金跟踪系列之一百三十八：市场热度与波动率明显回升，两融大幅回流-2024/10/01 策略定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 .................................................................................................. 4 1.1 美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升 .................................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡、先紧后松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 .............................................................................................................................................................................................................. 5 2 市场