政策半月观：还有哪些可能的增量政策？

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 政策半月观—还有哪些可能的增量政策？ 近半月，接连发布 9.24 一揽子金融政策、9.26 政治局会议、10.12 财政部发布会、10.17 住建部等 5 部门发布会。我们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2024.9.23-10.17）的政策跟踪。 核心结论：总体看，近期一揽子增量政策持续加码，有 7 大焦点：一是 10.17 住建部等 5部门发布会，最大的亮点是“两个增加”（货币化安置新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造、年底前将“白名单”项目信贷规模增加至 4 万亿元），并强调“中国房地产经过三年的调整，市场已经开始筑底”；二是 10.12 财政部发布会“诚意满满”，直接回应焦点热点，化债、补充银行资本金、稳地产、保民生等缓解当务之急的 4 大举措正走程序，且化债规模将是“近年来力度最大”，举债和提赤字也有“较大空间”；三是 10.8 发改委发布会公布了后续系列增量政策，包括明年要继续发行超长期特别国债并优化投向、并将在年内提前下达两个“1000 亿”等；四是 9.26 政治局会议，一次时点特别的会议，不一样的“放水”、不一样的稳增长、不一样的稳市场；五是 9.24 央行等发布一揽子金融政策，也是本轮政策转向的开始，力度、方式也可谓“诚意满满”；六是中央要求继续储备研究增量政策，如 10.8 总理经济形势专家和企业家座谈会、国务院第十次专题学习，“结合谋划明年经济工作，研究储备一批稳经济、促发展的政策举措”，9.29 国常会“根据形势变化，及时研究新的增量政策”；七是地方层面，包括一线城市在内多地放松限购，多地部署用足用好中央一揽子政策，推动政策尽快落地见效，也要争取可能的更大政策支持，如四川“对超长期特别国债、提前下达明年中央预算内投资计划等政策，要强化项目包装储备，做深做实前期工作”。其他可关注：央行苏州调研金融科技，发改委发布民营经济促进法征求意见，央行和财政部已就央行国债买卖建立联合工作组等。继续提示：我国政策的底层逻辑已经大转变，其中，稳增长的底层逻辑转变、重心阶段性重回房地产，中央加杠杆的底层逻辑转变，中国版量化宽松正在路上，央行正接近直接“下场”、规模可观的财政刺激应在路上。往后看，近期已出台的各项政策有望陆续落地，短期关注本轮财政扩张的实际力度、紧盯 10月底或 11 月初可能的人大常委会会议；同时，更多新的增量政策应正在储备、并有望陆续出台，可能的包括：进一步降准降息（LPR），提高生育补贴等人口相关的举措，新一轮更大规模的家电和汽车“以旧换新”，中央更大程度的参与地产收储，设立更多区域发展规划，设立更多大型基建项目，提前下达 2025 年部分专项债额度，2025 年财政赤字率可能提升较大，进一步稳外资、稳民企、稳互联网等。 一、重要会议与政策：中央加杠杆的底层逻辑发生转变，一揽子增量政策加速落地。 1、重要会议：政策底层逻辑大变化，一揽子增量政策“诚意满满”、直击焦点热点。 >10.17 住建部等五部委召开发布会，指出近期地产“组合拳”可总结为“四个取消、四个降低”，本次也宣布“两个增加”：一是通过货币化安置房方式新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造...后续或视情况加大支持力度”；二是年底前将“白名单”项目信贷规模增加至 4 万亿元，将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”，截至 10.16 地产“白名单”项目贷款规模 2.23 万亿。央行还提出“研究允许政策性银行、商业银行向企业发放贷款收购存量土地，央行提供必要再贷款支持”。整体看，表述较为积极，应有助于推动房地产市场止跌回稳；但货币化安置等政策规模较为有限，对经济的带动幅度仍待观察。 >10.12 财政部发布会“诚意满满”，直接回应焦点热点，化债、补充银行资本金、稳地产、保民生等缓解当务之急的 4 大举措正走程序，化债规模将是“近年来力度最大”，举债和提赤字也有“较大空间”。倾向于认为：我国中央加杠杆的底层逻辑已经大转变，9.24 一揽子金融政策针对的是资产端（股票、房子）的“放水”，本次财政一揽子政策则是针对负债端（地方政府债务与“三保”、房企、居民）的“放水”，并且均是既有着眼当下的资金安排、又有立足长远的制度设计。预计后续经济有望环比走稳，建议高度重视权益市场的后续投资机会，债券市场短期可能有调整压力，紧盯 10 月底或 11 月初可能的人大会议。 >10.8 发改委发布会，重点关注后续增量政策，包括：1）明年要继续发行超长期特别国债作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 朱慧 执业证书编号：S0680523090002 邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《信贷连续 5 月少增，怎么看、怎么办？》2024-10-14 2、《有态度、有力度、要乐观—财政部发布会 5 点理解》2024-10-12 3、《底层逻辑大转变—9.26 政治局会议的 5 点理解》2024-09-27 4、《政策底已现，经济底和市场底呢？—9 月 PMI 反弹的信号》2024-09-30 5、《转向的开始—9.24 一揽子政策的 4 点理解》2024-09-24 2024 10 17年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 并优化投向，并将在年内提前下达明年 1000 亿元中央预算内投资计划和 1000 亿元“两重”建设项目清单；2）抓紧研究适当扩大专项债券用作资本金的领域、规模、比例，尽快出台合理扩大地方政府专项债券支持范围的具体改革举措；3）加力支持地方开展债务置换，化解债务风险；4）促进房地产市场止跌回稳，包括加大“白名单”项目贷款投放力度，运用专项债券等支持盘活存量闲置土地，调整住房限购政策，释放刚性和改善性住房需求等。 >9.26 政治局会议，一次时点特别的会议，不一样的“放水”、不一样的稳增长、不一样的稳市场：一是中央加杠杆的底层逻辑发生转变，中国版量化宽松正在路上，央行正接近直接“下场”，规模可观的财政刺激应在路上；二是稳增长的底层逻辑发生转变，稳增长的重心阶段性重回房地产，促消费也开始注重从改善居民消费能力入手。 >9.24 央行等发布一揽子增量政策，也是本轮政策转向的开始，本次一揽子政策如期而至，力度、方式也可谓“诚意满满”：既有着眼当下的“放水”（降准/降息/降存量房贷利率/降二套房首付比），也有布局长远的制度安排（新的货币政策工具支持股市/“长钱长投”/市值管理/并购重组），还有直面问题的“对症下药”（收储再贷款央行提升至 100%出资）。 >其他可关注：10.11 央行苏州调研金融科技；10.9 据新华社，央行和财政部已就央行国债买卖建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议，确立了工作组运行机制；10.8 总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会、国务院第十次专题学习，加