固收视角：建筑业需求偏弱、二手成交维持一定热度

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 建筑业需求偏弱、二手成交维持一定热度 华泰研究 2024 年 10 月 14 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李梓豪 联系人 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 核心观点 出行热略有收敛，但依旧维持在季节性偏高水平。汽车零售热度有所收敛。电力方面，用煤日耗有所下降，水电供给同比上行，煤价下降。水泥需求偏弱、供给略有回升，库存去化，价格延续上行。黑色供需略有修复，库存略有上行，价格表现分化。沥青开工率同比下降，价格转为上行。化工产业链开工率总体延续修复。半/全钢胎生产热度整体维持在季节性高位水平。上周新房成交热度偏弱，结构上，一线>三线>二线。上周二手房成交热度上行，结构上，一线>三线>二线。土地方面，上周土地市场总体呈现量升价跌的特征，部分地块以溢价成交。出口运价跌势延续。猪肉价格走弱。原油价格上行，黑色系价格表现分化。 出行热度维持在较高水平 出行热略有收敛，但依旧维持在季节性偏高水平。①城内出行方面，截至 10 月 12 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比+2.0%（前值为+1.2%），较 2019 年同期+14.4%（前值为+27.6%），国庆节后出行热度有所收敛，但仍处于高位水平；截止 10 月 6 日，拥堵延时指数同比-12.9%（前值为-0.8%）。②城际出行方面，截至 10 月 11 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比+2.7%/+50.9%（前值为+2.7%/+50.9%），执飞率 90.3%/88.2%（=执行航班数/计划航班数，前值为 92.3%/89.2%，去年同期为 83.2%/87.8%），假后国际、国际航班执行情况同比有所下行，但仍处于历史同期较高水平。 汽车零售热度有所收敛。①服务消费方面，截至 10 月 10 日当周，电影票房环比-44.3%（前值为+529.9%），电影票房同比去年+74.1%（前值为-31.0%），相较 2019 年同期-56.9%（前值为-56.1%）。电影市场热度环比有所下降，但同比仍高于去年同期水平。②耐用品方面，乘联会口径 9 月 1-30 日乘用车零售/批发同比去年同期+2%/+1%（前值为+10%/+5%）。9 月置换政策各省陆续发布，一定程度减缓了价格战观望情绪，并促进新车消费。③非耐用品方面，截至 10 月 12 日当周，轻纺城成交量同比-18%（前值为 36.0%），纺织消费热度较前值下降，基数有扰动。 政策端，10 月 8 日，据湖南省发改委、省能源局消息，近日，《关于支持氢能产业发展的若干政策措施》印发。这是湖南省首个支持氢能发展的专项政策，将从 5 个方面以 19 条措施推进氢能产业发展。据省能源局有关负责人介绍，政策围绕全面优化氢能产业布局，在全国首次系统性厘清 8 个主要管理部门职责分工，聚焦构建氢能产业生态，推动我省氢能产业可持续健康发展。中国商务部 10 月 8 日发布公告，对原产于欧盟的进口相关白兰地实施临时反倾销措施，并再次表示中方正在研究提高进口大排量燃油车关税等措施。商务部新闻发言人答记者问时表示，中方将采取一切必要措施，坚定维护中国产业和企业正当权益。 黑色供需有所修复 电力方面，用煤日耗有所下降，水电供给同比上行，煤价下降。水泥需求偏弱、供给略有回升，库存去化，价格延续上行。黑色供需略有修复，库存略有上行，价格表现分化。沥青开工率同比下降，价格转为上行。化工产业链开工率总体延续修复。半/全钢胎生产热度整体维持在季节性高位水平。 具体来看： （1）电力方面，用煤日耗有所下降，水电供给同比上行，煤价下降。截至 10 月 10 日，25 省动力煤日耗周均环比/同比分别-6.4%/+3.6%（前值为-2.7%/+14.8%），用煤日耗有所下降，但仍为同期较高水平。目前全国天气逐渐转凉，民用电需求进入淡季模式，电厂日耗整体有所回落，水电供给同比有所上行。截至 10 月 13 日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为-0.6%/-48.8%（前值为-1.0%/-49.0%）。截至 10 月 12 日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价859 元/吨，环比-0.9%（前值+0.0%），煤价下降。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 （2）水泥、黑色供需偏弱，库存去化，沥青开工率同比下行。①水泥需求偏弱、供给略有回升，库存去化，价格延续上行。水泥需求偏弱，截止 9 月 29 日，水泥发运率同比-12.1pct（前值为-12.7pct）。供给端水泥生产有所上行，磨机运转率环比回升，产能利用率较前值上行，截止 9 月 27 日，磨机运转率环比 1.1pct（前值为-0.1pct），同比-7.1pct（前值为-7.0pct）；根据百年建筑网，截至 10 月 10 日，全国水泥熟料产能利用率+56.98%（前值+55.55%）。水泥库存去化幅度同比走扩，截至 9 月 27 日，水泥库容比周环比-0.3pct（前值为-0.3pct）、同比-9.7pct（前值为-9.7pct）。水泥价格延续上升，10 月 11 日当周水泥价格环比+1.1%（前值+6.7%）。②黑色供需略有修复，库存略有上行，价格表现分化。供给端，整体钢材供应低位修复。截至 10 月 9 日，全国高炉开工率同比-2.9pct（前值为-3.6pct），截至 10 月 11日，线材产量同比-9.2%（前值为-19.9%），建筑钢材产量较上周降幅收窄。需求端，建筑钢材成交量较前期有所恢复。截至 10 月 11 日，建筑钢材成交量周同比为-11.7%（前值为-15.1%）。价格端，铁矿石价格环比-1.3%（前值 11.7%），价格转为下行；螺纹钢价格环比 2.7%（前值为 6.3%）。库存方面，螺纹钢去库节奏偏快。截至 10 月 9 日，螺纹钢库存 268.3 万吨，绝对值低于 2019 同期水平，周同比-39.8%（前值为-42.6%），近五年库存分位数为 4.5%（前值为 9.2%）。③沥青开工率同比下降，价格转为上行。截至 10 月 9 日，沥青开工率周环比+0.8pct（前值为+2.3pct），同比-8.7pct（前值为-7.4pct），沥青开工率有所下降，处于历史低位水平，价格转为上行，截至 10 月 1 日，沥青价格周环比+5.2%（前值-0.2%）。 （3）化工产业链开工率总体延续修复。供给端，开工率环比涨跌互现，PTA 环比