橡胶行业以越南轮胎产业链为例：去东南亚投资赚的什么钱？

http://research.stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分专题橡胶行业 报告日期：2019 年 10 月 9 日 去东南亚投资赚的什么钱？──以越南轮胎产业链为例 行业公司研究ᶙ橡胶行业ᶙ：范飞 执业证书编号：S1230512030001 ：021-80106025 ：fanfei@stocke.com.cn 行业评级 橡胶 看好相关报告 1《轮胎行业增长点在哪里？全球轮胎半年报管中窥豹》2019.08.08 报告撰写人： 范飞 数据支持人： 范飞 投资要点 轮胎企业去越南建厂的竞争对手是谁？中资企业在越南设厂同样面临全球性的竞争对手：普利司通、锦湖、优科豪马，以及越南本土的 CSM 和 DRC 轮胎企业（分列全球轮胎第 65 和 66 强）。 越南的要素成本优势我们估计，一个 1200 人规模，240 万套的全钢工厂，相对于国内而言：人力成本节省在 0.5-0.8 亿左右；电力及能源成本基本相当；天然橡胶等原材料采购优势被合成橡胶、炭黑、助剂等进口配套等抵消；水泥建材等基础材料与国内相当； 税收优势越南符合条件的外资企业享受税收优惠：15 年内企业所得税率为 10%，自产生应税收入之日起 4 年内免缴企业所得税，以后 9 年减按 5%税率征收企业所得税，国内可比公司所得税率平均实际税率约 20%，普利司通所得税率更是高达 24%，因此，在越南的外资企业享受的税收优惠综合看，大约相当于税前利润的 10-15%，折合成利润率，约相当于提升 2.5%-3.5%的利润率。 自由贸易协定带来的大市场才是最重要的中国出口到美国的轮胎目前被征收 25%附加税，以及最高达 87.99%的倾销税率几乎让中国内地轮胎企业完全丢掉美国大市场。而越南出口到美国享受 4%关税待遇； 另外，越南—欧盟 FTA 有代表意义。双方将消除货物贸易领域 99%以上的关税，欧盟将在 7 年内最终取消自越南进口的数千个税目项下的产品的关税；市场和产业开放水平上达到了新的高度，代表了越南所签自由贸易协定的最高水平。 投资建议与风险提示建议关注以下在东南亚设厂的轮胎产业链企业，玲珑、赛轮、海利得、贵州轮胎、通用股份，将会受益于低人力成本、低关税壁垒。 风险提示：国别风险：包括政治、政策变动、汇率变动风险； 管理风险：跨国别管理难度加大，供应链要求提高，文化冲突等； 证券研究报告22767146/43348/20191010 10:58[table_page]橡胶行业专题 http://research.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录 1. 投资东南亚挣的什么钱？以越南轮胎产业链为例 ..................................................................... 41.1. 轮胎企业去越南建厂的竞争对手是谁？ .................................................................................................................... 4 1.2. 越南的要素成本优势 .................................................................................................................................................... 4 1.3. 税收优势 ....................................................................................................................................................................... 4 1.4. 自由贸易协定带来的大市场才是最重要的 ................................................................................................................ 4 1.5. 投资建议与风险提示 .................................................................................................................................................... 4 2. 轮胎企业去越南建厂的竞争对手是谁？ ................................................................................... 52.1. 越南轮胎行业基本情况 ................................................................................................................................................ 5 2.2. 越南轮胎行业竞争对手：普利司通、锦湖、CSM 和 DRC ..................................................................................... 6 3. 越南的优势 .............................................................................................................................. 73.1. 轮胎成本主要构成 ........................................................................................................................................................ 7 3.2. 人力成本优势是关键优势之一 .................................................................................................................................... 8 3.2.1. 代表性工资薪酬： ...............................................................................................................................