有色金属行业跟踪周报：地缘政治风险扩大，叠加货币宽松背景下的再通胀情景，黄金价格再破新高

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 地缘政治风险扩大，叠加货币宽松背景下的再通胀情景，黄金价格再破新高 2024 年 10 月 20 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理 徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美国再通胀风险正在提升，工业金属价格有所回落》 2024-10-13 《中美宽松周期迎来共振，工业金属偏强运行》 2024-09-29 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（10 月 14 日-10 月 18 日），有色板块本周上涨 1.85%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨 5.41%，金属新材料板块上涨 4.35%，能源金属板块上涨 2.05%，工业金属板块上涨 1.37%，小金属板块下跌 0.09%。工业金属方面，美国消费者支出及整体经济状况好于预期，结合欧洲经济的疲软共同推升美元指数进一步回升，对工业金属价格形成压制。此外，OPEC 与 IEA 纷纷下调 2024 年石油需求增长预测，原油需求的悲观反映了市场对全球经济体未来增长态势的悲观，工业金属于本周录得普跌。贵金属方面，随着欧央行降息落地，市场加码美联储 11 月继续降息 25bp，货币宽松背景下的再通胀情景正在加速助推黄金上涨；地缘政治方面，朝鲜半岛和中东冲突仍有进一步升级的趋势，投资者因避险需求涌入黄金市场。本周海内外黄金价格受此提振双双上涨，预计短期黄金价格仍有上行动能。 ◼ 周观点： 铜：宏观情绪回落，社会库存有所增加，铜价小幅回落。截至 10 月 18 日，伦铜报收9,623 美元/吨，周环比下跌 1.84%；沪铜报收 76,980 元/吨，周环比下跌 0.31%。供给端，截至 10 月 18 日，本周进口铜矿 TC 均价延续小幅上涨至 8.5 美元/吨；印尼自由港旗下的 Manyar 冶炼厂在本周一遭受火灾后暂停阴极铜生产活动，该冶炼厂每年可加工 170 万吨铜精矿，生产约 90 万吨阴极铜；赞比亚 Chanbishi 铜冶炼厂因干旱缺电致25 万吨产能缩减 20%或减少阳极铜出口；需求方面，因传统消费淡季渐趋临近，下游采购趋向谨慎。本周基本面无明显变化，由于国内财政经济政策尚未公布具体刺激措施细节，市场宏观情绪有所回落，以及节后备货结束等原因，精炼铜社会库存有所增加，本周海内外铜价小幅下跌，预计短期铜价维持震荡走势。 铝：供需双增，社会库存持续下降，电解铝价格维持震荡走势。截至 10 月 18 日，本周 LME 铝报收 2,614 元/吨，较上周下跌 0.93%；沪铝报收 20,640 元/吨，较上周下跌0.89%。供应端，四川及贵州电解铝产能持续复产，新疆农六师铝业有限公司准东项目有新产能投放，本周我国电解铝运行产能 4356.7 万吨，较上周增加 3.70 万吨；需求端，本周铝棒企业产量环比增长 0.43%，铝板企业产量环比增长 0.27%，电解铝的理论需求有所上升。受几内亚铝土矿发运问题影响，本周氧化铝价格继续上涨，电解铝成本端受到支撑，本周地产政策端众多利好落地，包括新增 100 万套城中村与危旧房改造以及存量房 LPR 调降等，我们看好随着财政部刺激经济政策细则的进一步落地，需求端有望持续获得支撑，看好铝价走出震荡向上走势。 黄金：货币宽松预期叠加朝鲜半岛冲突有升级趋势，黄金维持震荡向上走势。截至 10月 18 日，COMEX 黄金收盘价为 2736.40 美元/盎司，周环比上涨 2.33%；SHFE 黄金收盘价为 619.06 元/克，周环比上涨 3.63%。本周，美国 9 月零售销售月率录得 0.4%，高于预期的 0.3%；美国截至 10 月 12 日当周初请失业金人数录得 24.8 万人，低于预期的 26 万人。这表明美国消费者支出及劳动力状况好于预期，继美国 9 月 CPI 及 PPI 超预期后，美国再通胀预期进一步增长。此外，尽管由于美国经济势头较为良好，但市场仍预期美联储将于 11 月继续降息 25bp，年内共有 50bp 的空间，货币宽松背景下的再通胀情景正在加速助推黄金上涨；地缘政治方面，朝鲜半岛和中东冲突仍有进一步升级的趋势，投资者因避险需求涌入黄金市场。本周海内外黄金价格受此提振双双上涨，预计短期黄金价格仍有上行动能。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%2023/10/202024/2/182024/6/182024/10/17有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 21 内容目录 1. 本周行情回顾：上证综指上涨 1.36%，申万有色金属排名中等 .................................................. 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：美联储年内降息预期下降推升美元指数与美债利率上行，工业金属价格承压回落................................................................................................................................................. 6 2.1.1. 铜：宏观情绪回落，社会库存有所增加，铜价小幅回落........................................... 8 2.1.2. 铝：供需双增，社会库存持续下降，电解铝价格维持震荡走势............................... 9 2.1.3. 锌：锌库存升降不一，价格环比下跌......................................................................... 10 2.1.4. 锡：库存升降不一，锡价环比下跌............................................................................. 11 2.2. 贵金属：货币宽松预期叠加朝鲜半岛冲突有升级趋势，黄金维持震荡向上走势........... 11 2.3. 稀土：供给环比增长而下游需求无明显改善，本周稀土价格环比下跌........................... 13 3. 本周新闻