普洛药业(000739)业绩符合预期，Q3淡季收入表现稳健

请务必阅读正文之后的重要声明部分业绩符合预期，Q3 淡季收入表现稳健普洛药业（000739.SZ）化学制药证券研究报告/公司点评报告2024 年 10 月 18 日评级：买入（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)1,169.32流通股本(百万股)1,168.86市价(元)16.16市值(百万元)18,896.27流通市值(百万元)18,888.83股价与行业-市场走势对比相关报告1、《普洛药业(000739.SZ)-2024 年中报报点评：业绩超预期，Q2 高基数下保持增长》2024-08-192、《普洛药业(000739.SZ)-2024 年一季报点评-业绩符合预期，增长呈现韧性》2024-04-243、《普洛药业(000739.SZ)-2023 年报点评-业绩符合预期、充满韧性，CDMO 保持快速增长》2024-03-09公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）10544.9111474.1612716.2314004.2815477.21增长率 yoy%17.92%8.81%10.82%10.13%10.52%净利润（百万元）989.171055.341138.721271.501478.92增长率 yoy%3.52%6.69%7.90%11.66%16.31%每股收益（元）0.840.900.971.081.25每股现金流量1.130.880.751.071.23净资产收益率17.95%16.96%15.84%15.78%16.26%P/E19.2518.0516.7214.9812.88PEG5.472.702.121.280.79P/B3.463.062.652.362.09备注：股价截止自 2024 年 10 月 17 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要事件：公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 92.90 亿元，同比增长 9.30%，归母净利润 8.70 亿元，同比增长 2.15%，扣非归母净利润 8.31 亿元，同比增长 0.40%。业绩符合预期，Q3 淡季收入稳健增长，利润稳中有升。我们预计公司收入增长主要由于：集采带动制剂板块快速放量，API 业务核心产品市占率不断提升，CDMO 业务客户数量和项目数量持续增加，商业化加速放量。2024Q1-Q3 公司毛利率 24.23%（同比-2.55pp，下同），经营性现金流为 11.66 亿元（+37.38%）提升显著，主要系营业收入和货款回笼同比增加。分季度看，24Q3 实现营业收入 28.62 亿元（同比+12.41%，环比-11.43%，下同），归母净利润 2.45 亿元（-2.19%，-35.77%），扣非归母净利润 2.29 亿元（-1.75%，-37.02%），利润增速不及收入主要系受汇率波动影响及部分产品价格波动影响。在行业整体复杂多变的情况下，公司凭借持续推进制剂板块多品种、多渠道的多元化业务布局战略，不断强化原料药板块、CDMO 板块竞争力，实现业绩整体稳健增长，体现了较强的韧性和作为行业龙头的竞争力。毛利率有所波动，费用率基本稳定。毛利率：24Q1-Q3、24Q3 分别为 24.23%（同比-2.55pp，下同）、23.18%（同比-4.03pp，环比-2.17pp，下同），我们预计主要由于部分产品价格波动叠加汇率变动所致。费用率：24Q1-Q3、24Q3 销售费用率分别为 4.30%（-0.76pp）、4.17%（-2.21pp，+0.21pp），管理费用率 3.92%（-0.29pp）、4.54%（+0.08pp,+1.10pp），财务费用率-0.15%（+0.89pp）、1.14%（+1.88pp,+2.46pp），主要系汇兑损失。三项费用率合计 8.08%（-0.15pp）、9.85%（-0.24pp，3.78pp）。研发投入：24Q1-Q3 研发费用 4.67 亿元（-3.42%），占收入比例 5.03%（-0.66pp）；24Q3 研发费用 1.52 亿元（+15.51%），占收入比例 5.33%（+0.14pp），研发费用率基本保持稳定。盈利预测与投资建议：预计公司 2024-2026 年收入 127.16、140.04、154.77 亿元，同比增长 10.82%、10.13%、10.52%；归母净利润 11.39、12.71、14.79 亿元，同比增长7.90%、11.66%、16.31%。当前股价对应 24-26 年 PE 为 17/15/13 倍。考虑公司储备品种丰富，制剂保持快速增长，随新产能释放、新项目陆续商业化，业绩有望保持快速增长，维持“买入”评级。风险提示事件：产品研发和技术创新风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。公司点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 1：2024Q1-3 主要财务数据变化（百万元，%）来源：公司公告，中泰证券研究所图表 2：普洛药业营收（百万元，%）图表 3：普洛药业归母净利润（百万元，%）来源：公司公告，中泰证券研究所来源：公司公告，中泰证券研究所图表 4：普洛药业分季度财务数据（百万元，%）来源：公司公告，中泰证券研究所公司点评报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 5：分季度营收（百万元，%）图表 6：分季度归母净利润（百万元，%）来源：公司公告，中泰证券研究所来源：公司公告，中泰证券研究所图表 7：公司历年毛利率和净利率（%）图表 8：公司历年三项费用率（%）来源：公司公告，中泰证券研究所来源：公司公告，中泰证券研究所图表 9：公司研发费用率（百万元，%）来源：公司公告，中泰证券研究所公司点评报告- 4 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 10：普洛药业财务报表预测来源：中泰证券研究所公司点评报告- 5 -请务必阅读正文之后的重要声明部分投资评级说明评级说明股票评级买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上行业评级增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。重要声明中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司