2024年三季报点评：两轮出口维持高景气，盈利能力持续改善

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 18 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：袁冠S0350524050001yuang@ghzq.com.cn[Table_Title]两轮出口维持高景气，盈利能力持续改善——春风动力（603129）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/18表现1M3M12M春风动力4.2%1.4%33.1%沪深 30023.8%11.5%8.7%市场数据2024/10/18当前价格（元）155.3852 周价格区间（元）78.47-180.14总市值（百万）23,529.48流通市值（百万）23,529.48总股本（万股）15,143.19流通股本（万股）15,143.19日均成交额（百万）705.19近一月换手（%）1.73相关报告《春风动力（603129）2024 年中报点评：摩托车业务亮眼，股权激励彰显信心（买入）*摩托车及其他*杨仁文，袁冠》——2024-08-16事件:春风动力于 2024 年 10 月 17 日发布 2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营业收入 114.50 亿元，同比增加 22.0%；实现归母净利润 10.81亿元，同比增加 34.9%。投资要点:全行业大排量摩托车销量同比高增根据中国摩托车商会公众号，1-9 月全行业完成燃油摩托车销售 1227.11 万辆，同比增加11.31%；其中 250cc 以上大排量摩托车销售 57.3 万辆，同比增加39.82%。1-9 月，摩托车生产企业整车出口 811.5 万辆，同比增长27.19%，大排及出口市场维持高景气。收入利润同比增长，期间费用率同比下降2024 年前三季度，公司实现营业收入 114.50 亿元，同比增加 22.0%；实现归母净利润10.81 亿元，同比增加 34.9%；公司销售/管理/研发费用率分别为9.3%/4.3%/6.4%，同比减少 2.9/0.3/0.3 pct，合计减少 3.5 pct。发布股票期权激励计划与员工持股计划2024 年 9 月 2 日，公司公布《2024 年股票期权激励计划》与《2025-2026 年员工持股计划》，其中股权激励计划的业绩考核目标为 2024 年营业收入不低于 140亿元、2024-2025 年累计营业收入不低于 305 亿元、2024-2026 年累计营业收入不低于 505 亿元。盈利预测和投资评级大排及出口市场维持高景气，同时公司盈利 能 力 持 续 改 善 。 预 测 公 司 2024-2026E 营 业 收 入 分 别 为144.85/171.69/204.58 亿元，同比+19.61%/+18.53%/+19.16%；归母 净 利 润 分 别 为 13.44/16.83/20.69 亿 元 ， 同 比 +33.41%/+25.21%/+22.94%；EPS 分别为 8.88/11.11/13.66 元，对应 PE 分别为 17.50/13.98/11.37X，维持“买入”评级。风险提示下游需求不及预期、行业竞争加剧风险、海外衰退风险、产品推新不及预期、海运费涨价风险、汇率波动风险等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）12110144851716920458增长率(%)6201919归母净利润（百万元）1008134416832069增长率(%)44332523摊薄每股收益（元）6.658.8811.1113.66ROE(%)20232424P/E15.2617.5013.9811.37P/B3.053.953.312.76P/S1.271.621.371.15EV/EBITDA9.499.957.455.36资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：春风动力盈利预测表证券代码：603129股价：155.38投资评级：买入日期：2024/10/18财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE20%23%24%24%EPS6.708.8811.1113.66毛利率34%33%33%32%BVPS33.4939.3246.9656.35期间费率14%13%13%13%估值销售净利率8%9%10%10%P/E15.2617.5013.9811.37成长能力P/B3.053.953.312.76收入增长率6%20%19%19%P/S1.271.621.371.15利润增长率44%33%25%23%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率1.221.281.281.28营业收入12110144851716920458应收账款周转率12.5012.6212.9913.01营业成本805396811152413814存货周转率4.325.305.315.36营业税金及附加212253300358偿债能力销售费用1341140516481944资产负债率50%50%49%49%管理费用567616687798流动比1.591.651.711.77财务费用-191-109-141-181速动比1.201.261.321.39其他费用/（-收入）924101411161227营业利润1202166320842560资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-10-4-7-7现金及现金等价物4605588274579465利润总额1191165920772553应收款项1086120914351711所得税费用135249312383存货净额1663199223512803净利润1057141017652170其他流动资产355394441499少数股东损益496682101流动资产合计770994771168314478归属于母公司净利润1008134416832069固定资产1334149316441751在建工程310279251226现金流量表（百万元） 2023A2024E2025E2026E无形资产及其他723750750750经营活动现金流1385210624863040长期股权投资237237237237净利润1008134416832069资产总计10314122371456617442少数股东损益496682101短期借款0000折旧摊销151247253293应付款项4173497559227099公允价值变动-1000合同负债159190226269营运资金变动130413435544其他流动负债504590697831投资活动现金流-862-412-382-382流动负债合计4836575568458199资本支出-486-380-383-383长期借款及应付债券0000长期投资-383000其他长期负债306329329329其他8-3211长期负债合计306329329329筹资活动现金流-160-420-