非银金融行业上市险企9月保费数据点评：3Q24人身险新单增速亮眼

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 保险Ⅱ 2024 年 10 月 17 日 3Q24 人身险新单增速亮眼 看好 ——上市险企 9 月保费数据点评 相关研究 - 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 联系人 孙冀齐 (8621)23297818× sunjq@swsresearch.com 低基数+预定利率调整影响下，3Q24 人身险新单保费表现亮眼。1-9 月人身险保费收入增速阳光寿（yoy+17.4%）、平安寿（yoy+9.8%）、人保寿（yoy +5.9%）、国寿（yoy+5.1%）、太保寿（yoy+2.4%）、新华（yoy+1.9%），增速较上期-3.0pct/+0.9pct/+0.1pct/-0.8pct/+0.9pct/+0.02pct；其中，9 月保 费增 速平安 寿（ yoy+20.1%）、太保 寿（ yoy+12.6% ）、人 保寿 （ yoy +8.8%）、新华（yoy+2.1%）、国寿（yoy-4.0%）、阳光寿（yoy-13.8%）。3Q24 上市险企新单实现同比高增，中国人保 yoy+87.3%（人保寿+人保健康口径）、中国平安 yoy+65.7%，预计主要受两重因素影响：1）基数下降：2023 年 8 月 1 日，人身险行业全面完成预定利率切换，2Q24 客户需求前置释放的基数压力在 3Q24 显著消减；2）预定利率下调助力需求前置释放：根据金管局 8 月 2 日下发的《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，人身险行业于9 月 1 日下调普通型保险产品预定利率 50bps，于 10 月 1 日下调分红险预定利率/万能险最低保证利率上限 50bps。新单高增驱动下，我们预计 1-3Q24 NBV 增速中国人保（yoy+125.8%，人保寿险+人保健康口径）、新华保险（yoy+62.8%）、中国太保（yoy+33.5%）、中国平安（yoy+19.8%）、中国人寿（yoy+18.9%）、友邦保险（yoy+18.6%）。 财险保费增速稳健，预计大灾对头部险企综合成本率的影响可控。1-9 月财险保 费 收 入 增 速 众 安在 线 （ yoy+10.9% ）、阳 光财 （ yoy+8.9%）、 太 保财（yoy+7.7%）、人保财（yoy+4.6%）、平安财（yoy+3.6%）；9 月单月保费增速众安在线（yoy+44.0%）、平安财（yoy+10.9%）、太保财（yoy+7.2%）、人保财（yoy+6.7%）、阳光财（yoy+3.5%）。根据金管局披露的数据，1-8 月财险公司整体赔付支出同比提升 8.1%至 7116 亿元。在头部公司持续推进优化业务结构、强化风险管控、压降费用支出策略的态势下，预计 3Q24 大灾整体对头部公司综合成本率表现的影响可控。细分公司来看，预计 1-3Q24 综合成本率表现中国财险 97.2%（yoy-0.66pct）、中国太保 97.8%（yoy-0.91pct）、中国平安 98.4%（yoy-0.89pct）。 投资分析意见：板块利好尚未出尽，预计配套政策“在路上”。保险板块将于下周正式步入财报季，但截至 10 月 17 日，受益于权益市场反弹，已有 5 家上市险企发布业绩预增公告，前三季度归母净利润同比增速国寿（yoy+165%-185%）、新华（yoy+95%-115%）、中国人保（yoy+65%-85%）、中国太保（yoy+60%-70%）、中国财险（yoy+20%-40%），我们预计中国平安前三季度归母净利润增速为 34.7%。整体看，三季报业绩高增已经在估值中得以体现，但我们认为板块利好尚未出尽，建议关注：1）前三季度负债端表现超预期的可能性；2）优化偿付能力及准备金计量、“长钱长投”等配套政策出台对板块的正向催化作用。持续推荐新华保险、中国平安、中国财险、中国太保。 风险提示：长端利率下滑、权益市场波动、大灾频发、监管政策趋于严格。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：上市险企前三季度业绩表现追踪（截至 10 月 17 日，亿元） 上市公司 是否发布 预增公告 1-3Q 归母净利润 1-3Q 归母净利润 yoy Q3 归母净利润 Q3 归母净利润 yoy 利润是否 超预期 NBV 增速预期 COR 预期 下限 上限 下限 上限 下限 上限 下限 上限 中国人寿 是 1,011 1,088 165% 185% 629 705 6695% 7520% 是 18.9% 不适用 新华保险 是 186 205 95% 115% 75 94 扭亏为盈 是 62.8% 不适用 中国太保 是 370 394 60% 70% 119 143 146% 196% 是 33.5% 97.8% 中国人保 是 338 379 65% 85% 111 152 1691% 2351% 是 125.8% 97.2% 中国财险 是 233 271 20% 40% 48 87 扭亏为盈 是 不适用 中国平安 否 - - - - - - - - 尚未披露 19.8% 98.4% 友邦保险 不适用 - - - - - - - - 不适用 18.6% 不适用 资料来源：公司公告，申万宏源研究；友邦保险三季度不披露利润表现，中国人保 NBV 增速预期为人保寿险+人保健康口径 图 1：上市险企人身险累计保费增速 图 2：上市险企人身险单月保费增速 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 图 3：上市险企财产险累计保费增速 图 4：上市险企财产险单月保费增速 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%平安寿新华国寿太保寿人保寿阳光寿-100%-50%0%50%100%150%平安寿新华国寿太保寿人保寿阳光寿-10%0%10%20%30%40%平安财太保财人保财众安在线阳光财-20%0%20%40%60%80%100%平安财太保财人保财众安在线阳光财 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共4页 简单金融 成就梦想 图 5：人保财险车险、非车险累计保费增速 图 6：人保财险车险、非车险单月保费增速 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 表 2：保险行业重点公司估值表 股价指标 估值指标 股票代码 证券简称 收盘价 合并总市值 流通市值 24E PEV PE(TTM） PB（LF） A 股 人民币元 亿元 亿元 601628.SH 中国人寿 42.75 9,969 8,902 0.89 27.95 2.45 601318