2024年三季报点评：24Q3归母同增22%，物流业务需求回暖提振业绩表现

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 密尔克卫（603713.SH）2024 年三季报点评 24Q3 归母同增 22%，物流业务需求回暖提振业绩表现 2024 年 10 月 17 日 ➢ 事件。2024 年 10 月 17 日，公司发布 2024 年第三季度报告。2024Q1-Q3，公司实现营收 95.53 亿元，同比增长 25.26%；实现归母净利润 4.90 亿元，同比增长 21.68%；实现扣非后归母净利润 4.49 亿元，同比增长 18.10%。其中2024Q3，公司实现营收 35.61 亿元，同比增长 14.90%；实现归母净利润 1.79亿元，同比增长 19.88%，环比增长 12.09%；实现扣非后归母净利润 1.62 亿元，同比增长 15.61%，环比增长 10.73%。 ➢ 物流恢复势头基本平稳，物流“金九”如期而至。据中国物流与采购联合会10 月 5 日公布数据，2024 年 1-8 月，全国社会物流总额为 225.0 万亿元，按可比价格计算，同比增长 5.4%，比 1-7 月回落 0.1 个百分点；9 月份物流业务量加速增长，当月业务总量指数为 52.4%，环比提升 0.9 个百分点，整体三季度看来，物流工序保持适配增长、内生动力韧性回升，物流“金九”如期而至。从结构看，2024 年 1-8 月工业品物流总额同比增长 5.5%，增速较 1-7 月回落 0.2 个百分点，8 月份同比增长 4.9%，增速较 7 月份小幅回落 0.2 个百分比；进口物流总额同比增长 4.3%，出口物流总额同比增长 5.0%，增速较 1-7 月均有不同程度回落；单位与居民物品物流总额同比增长 7.8%，增速比 1-7 月回落 0.8 个百分点，但年内仍保持平稳加快增长；再生资源物流总额同比增长 9.7%，年内累计增速仍保持在 10%以上的较高水平。 ➢ 补齐短板，锻造长板，内外布局加强未来竞争实力。主营业务方面，公司积极打造全国 7 个集群的建设，为实现《密尔克卫“六五”战略规划（2023-2027年）》而布局中国密度建设。2024 年，公司收购了广州市捷晟智谷颜料有限公司（现已更名为“广州密尔克卫捷晟科技有限公司”），新设密尔克卫（涿州）供应链管理有限公司、上海化运新辉供应链管理有限公司、湖北密尔克卫智能供应链服务有限公司等全资或控股子公司，并在新加坡、马来西亚、美国等地设有子公司，同时谨慎拓展东南亚、北美等海外市场，基于客户需求布局全球化发展战略，目前公司全球化布局已初显成效；除大力发展主业外，公司结合自身的优势和不足，着力于补齐业务的短板，比如铁路、跨境卡车运输、快运、拼箱等业务，并积极拓展线上新业务，主要有线上物流电商“化亿达”、线上交易平台“灵元素”、线上运输平台“运小虎”等，同时，公司也在不断开发新领域、挖掘新客户，打造供应链上下游健康生态圈。 ➢ 投资建议：随着工业物联网的渗透率不断提高以及公司业务边界不断扩张，公司业绩或将继续增长。我们预计公司 2024-2026 年将实现归母净利 5.68 亿元、6.49 亿元和 7.46 亿元，EPS 分别为 3.51 元、4.01 元和 4.60 元，对应 10月 17 日收盘价的 PE 分别为 16、14 和 12 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：化工品物流需求下降、物流安全风险、并购整合不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,753 11,872 13,741 15,712 增长率（%） -15.7 21.7 15.7 14.3 归属母公司股东净利润（百万元） 431 568 649 746 增长率（%） -28.7 31.8 14.2 14.9 每股收益（元） 2.66 3.51 4.01 4.60 PE 21 16 14 12 PB 2.3 2.1 1.9 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 10 月 17 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 57.01 元 [Table_Author] 分析师 刘海荣 执业证书： S0100522050001 邮箱： liuhairong@mszq.com 分析师 李金凤 执业证书： S0100524070003 邮箱： lijinfeng@mszq.com 相关研究 1.密尔克卫（603713.SH）2024 年半年报点评：主营业务稳扎稳打，新业务积极寻求突破，看好全年业绩表现-2024/08/02 2.密尔克卫（603713.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评：行业波动影响全年业绩，24Q1 实现显著提升-2024/04/13 3.密尔克卫（603713.SH）2023 年半年报点评：Q2 业绩短期承压，化繁为简聚焦主业发展-2023/08/18 4.密尔克卫（603713.SH）2022 年年报点评：“内外兼修”为主旋律，看好公司未来成长空间-2023/03/22 密尔克卫(603713)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 9,753 11,872 13,741 15,712 成长能力（%） 营业成本 8,605 10,386 12,033 13,774 营业收入增长率 -15.75 21.73 15.74 14.34 营业税金及附加 28 34 39 45 EBIT 增长率 -15.99 31.62 14.38 12.95 销售费用 124 166 192 220 净利润增长率 -28.72 31.77 14.15 14.94 管理费用 291 368 426 487 盈利能力（%） 研发费用 48 59 69 79 毛利率 11.76 12.51 12.43 12.34 EBIT 670 882 1,009 1,139 净利润率 4.42 4.79 4.72 4.75 财务费用 111 122 142 143 总资产收益率 ROA 3.88 4.52 4.82 5.15 资产减值损失 -3 0 0 0 净资产收益率 ROE 10.73 12.94 13.17 13.45 投资收益 1 7 8 10 偿债能力 营业利润 572 769 878 1,010 流动比率 1.20 1.26 1.31 1.38 营业外收支 36 0 0 0 速动比率 0.90 0.94 0.97 1.01 利润总额 608 769 878 1,010 现金比率 0.26 0.31 0.28 0.26 所得税 126 135 154 177 资产负债率（%） 60.75 61.84 59.82 57.72 净利润 481 634 724 83