锐明技术(002970)业绩再创新高，商用车信息化龙头高增明确

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨锐明技术（002970.SZ） [Table_Title] 业绩再创新高，商用车信息化龙头高增明确 报告要点 [Table_Summary]我们认为公司商用车信息化领域渗透率仍有较大提升空间，且随着公司技术不断迭代，单品价值量有显著提升；此外，对标美股竞对 Samsara，公司估值水平显著偏低。考虑到公司在市占率、技术能力等多个角度均可对标其海外友商，我们认为其估值未来仍有上行空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 祖圣腾 SAC：S0490517110002 SAC：S0490523030001 SFC：BUX641 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 锐明技术（002970.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 业绩再创新高，商用车信息化龙头高增明确 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 2024Q1-Q3，公司预计实现收入 18.5-19.5 亿元，同比增长 49.84%-57.93%，预计实现归母净利润 2.09-2.29 亿元，同比增长 156.51%-181.09%，预计实现扣非归母净利润 1.91-2.11 亿元，同比增长 159.13%-186.25%。2024Q3，公司预计实现营业收入 7-8 亿元，同比增长 51.54%-73.19%，预计实现归母净利润 0.85-1.05 亿元，同比增长 304.85%-400.11%，预计实现扣非归母净利润 0.73-0.93 亿元，同比增长 290.93%-398.04%。 事件评论 ⚫ 2024 前三季度，公司利润快速增长主要得益于其海外收入及毛利率快速增长。盈利能力提升，费用率改善。高毛利的海外业务占比较高且收入同比增长较快，公司毛利率重回前期正常水平，同比提升。此外，公司通过有效的管理手段不断优化组织结构、加强降本增效实施力度，有效提升了人员效率，三级研发架构的有效落地显著提升研发效率。 ⚫ 亮点展望：1、海外业务快速增长，公司通过设立海外子公司&办事处、提高海外本地员工比例、海外建立 IDC、建设越南生产工厂等诸多措施，助力公司全球化战略持续推进；2、欧标前装业务已与国内主流出口客车厂合作完成认证，且有望逐步切入乘用车市场，欧标后装 PSS 法规相关产品在英国通过了拉夫堡大学的第三方检测，技术实力属业内第一梯队；3、SafeGPT 大模型平台产品完成发布，该平台通过高效的风险聚合识别和事故识别功能，为客户提供显著的价值。车辆安全管理系统已与多个大型矿山集团建立合作。 ⚫ 公司车载视频监控产品正逐步向全面智能化的第三代“智能车载视频监控产品”发展，主要服务于车载移动场景的各类商用车辆，解决行业痛点。货运：针对性解决司机驾驶习惯不良、车辆盲区大、行驶周期长、运输任务紧等问题。公交：优化公交线路、站点设置、排班调度等，提高公交综合管理水平。校车：安全警示，违章行为记录，为处罚提供法律依据。出租：实现运营监管、安全监控相结合的闭环管理系统。渣土：智能终端与监管平台结合的闭环系统。此外，基于 5G、AI 技术的智能安防，依托对超大带宽&低时延的 5G车联网和对视频数据的学习，可完成行为的预测，有效化“被动防御”为“主动预警”。 ⚫ 投资建议及盈利预测：AI、V2X、5G 等新兴技术驱动车载视频监控，从“被动防御”向“主动预防”升级，锐明未来有望持续充分受益商用车信息化市场发展。2020-2022 年，公司在国内外的经营均受到经营环境的影响，于 2022 年录得上市后首次亏损。2023 年行业需求恢复，公司成功走出经营泥沼，成功扭亏；2024 年受益于行业需求持续恢复+欧标落地催化，多项业务持续高增，经营成果有望再创新高。我们认为公司商用车信息化领域渗透率仍有较大提升空间，且随着公司技术不断迭代，单品价值量有显著提升；此外，对标美股竞对 Samsara，公司估值水平显著偏低。考虑到公司在市占率、技术能力等多个角度均可对标其海外友商，我们认为其估值未来仍有上行空间。我们预计公司 2024-2026 年可实现归母净利润 2.81、3.71、4.83 亿元，同比增长 176%、32%、30%，对应PE 为 26、20、15 倍，公司高速增长持续性较强，给予“买入”评级，重点推荐。 风险提示 1、公司海外业务开拓不及预期； 2、公司获单、生产、发货不及预期。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 42.02 总股本(万股) 17,298 流通A股/B股(万股) 11,184/0 每股净资产(元) 8.46 近12月最高/最低价(元) 42.02/18.70 注：股价为 2024 年 10 月 15 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《高增持续，新高可期》2024-08-25 •《2023 年成功扭亏，2024 年有望持续修复》2024-05-04 •《费用改善，利润高增》2023-10-31 -34%-10%15%40%2023/102024/22024/62024/10锐明技术沪深300指数2024-10-16%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、公司海外业务开拓不及预期：海外业务占比过半，毛利率整体较高，若海外市场需求恢复存在困难导致公司业务开拓不及预期，则会对公司业绩实现造成负面影响； 2、公司获单、生产、发货不及预期：国内防疫政策调整，商用车信息化产品需求有望恢复，但目前仍存在不确定性，或导致公司业绩修复情况不及预期。 %%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1699 2467 3202 4177 货币资金 730 -35 1005 204 营业成本 969 1344 1779 2376 交易性金融资产 0 0 0 0 毛利 730 1124 1423 1801 应收账款 350 729 572 1190 ％营业收入 43% 46% 44% 43% 存货 329 761 565 1284 营业税金及附加 14 12 16 21 预付账款 69 112 137 191 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产 140 361 246 547 销售费用 209 296 368 459 流动资产合计 1618 1928 2525 3415 ％营业收入 12% 12% 12% 1