中天火箭(003009)深度研究：军民两用小型固体火箭先行者引领新征途

[Table_Title] 中天火箭（003009）深度研究 军民两用小型固体火箭先行者引领新征途 2024 年 10 月 16 日 [Table_Summary] 【投资要点】  中天火箭实控人为中国航天科技集团旗下航天动力技术研究院，中国航天科技集团有限公司拥有 15 家境内外上市公司，未来军工资产证券化提升浪潮下公司发展机遇更加广阔。  在增雨防雹领域保持着行业第一的基础上，小型制导火箭升级需求有望为公司军工业务带来新的增量。探空火箭和固体火箭耐烧蚀组件业务也随着商业火箭市场需求爆发而不断扩张。  同时炭/炭热场材料业务，随着光伏 N 型硅片大量使用，大规模存量热场市场将迎来碳/碳复合材料更换需求。智能计重业务也随着智慧高速公路拓展而受益。  中天火箭产品已获得涉及军工研发、生产、销售全套资质，具备领先技术优势，产品研发种类不断扩展，公司首发和可转债募投项目均在稳步推进中，有望在未来 2 年持续实现业务扩展和产能释放。 【投资建议】  预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 12.72/14.05/16.17 亿元，同比增速分别为 7.79%/10.46%/15.09%；2024-2026 年归属于母公司的净利润分别为 1.05/1.16/1.37 亿元，EPS 分别为 0.68/0.75/0.88 元，对应 PE 为 51/46.3/39.3 倍。  选取 PE 法进行估值比较。我们选取国科军工、中兵红箭、内蒙一机、光电股份作为可比公司，2024 年平均 PE 为 44.7 倍。公司在小型固体火箭技术行业领先，掌握多项核心技术，募投产能加速释放，未来业绩可期。因此我们对中天火箭给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1180.09 1272.00 1405.00 1617.00 增长率(%) -4.50% 7.79% 10.46% 15.09% EBITDA（百万元） 143.77 160.60 186.28 224.89 归属母公司净利润（百万元） 96.01 105.45 116.02 136.88 增长率(%) -33.43% 9.83% 10.02% 17.98% EPS(元/股) 0.62 0.68 0.75 0.88 市盈率（P/E） 74.62 50.99 46.34 39.28 市净率（P/B） 4.44 3.13 3.00 2.85 EV/EBITDA 46.12 30.73 26.55 22.97 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 产品应用需求不及预期风险，可能对未来营收增速产生偏差； 行业竞争加剧，可能带来价格下行和带动毛利下滑的风险； 政策落地速度较慢，可能带来需求增速不及预期。 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：李嘉文 电话：18019080337 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 6509.44 流通市值（百万元) 6509.40 52 周最高/最低（元） 51.15/34.35 52 周最高/最低（PE） 102.30/61.02 52 周最高/最低（PB） 5.23/3.44 52 周涨幅（%） -8.09 52 周换手率（%） 251.05 [Table_Report] 相关研究 -24.13%-15.84%-7.54%0.76%9.06%17.36%10/16 12/162/164/166/168/16中天火箭 沪深300 挖掘价值 投资成长 [T公司研究 / 国防军工/ 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 中天火箭（003009）深度研究 正文目录 1. 核心业务专注小型固体火箭及其延伸产品 .......................... 4 1.1.小型固体火箭先行者，产品覆盖广泛 ............................. 4 1.2.实控人为中国航天科技集团旗下航天动力技术研究院 ............... 6 1.3.财务情况分析 ................................................. 8 2.中天火箭主要产品的行业背景 .................................... 10 2.1.民用增雨防雹火箭行业背景 .................................... 10 2.2.军用小型固体火箭之探空火箭与制导火箭 ........................ 11 2.3.炭/炭热场材料行业未来发展 ................................... 13 2.4.固体火箭耐烧蚀组件行业背景 .................................. 17 2.5.智能计重市场背景 ............................................ 19 3.技术储备领先，募投产能逐步释放 ................................ 22 3.1.具备领先技术优势，产品研发不断扩展 .......................... 22 3.2.客户集中度高，粘性强 ........................................ 24 3.3.募投产能逐步释放，业绩得到支撑 .............................. 25 4.盈利预测和估值 ................................................ 27 5.风险提示 ...................................................... 27 图表目录 图表 1：小型固体火箭整箭及延伸业务产品 ......................................................... 4 图表 2：小型固体火箭发动机核心材料及延伸业务产品 ..................................... 5 图表 3：小型固体火箭测控技术延伸业务产品 ..................................................... 5 图表 4：中国航天科技集团架构............................................................................. 6 图表 5：公司股权结构图.......................