公司事件点评报告：供应链降本增效，盈利能力持续提升

2024 年 10 月 16 日 供应链降本增效，盈利能力持续提升 —莲花控股（600186.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-15 当前股价（元） 4.36 总市值（亿元） 78 总股本（百万股） 1793 流通股本（百万股） 1786 52 周价格范围（元） 2.99-7.73 日均成交额（百万元） 412.12 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《莲花控股（600186）：主业市场开拓顺利，激励计划彰显信心》2024-09-01 2、《莲花控股（600186）：业绩表现亮眼，股权激励顺利落地》2024-07-23 3、《莲花控股（600186）：盈利能力显著提升，第二增长曲线开始发 力》2024-06-30 2024 年 10 月 15 日，莲花控股发布 2024 年三季度业绩预告。 投资要点 ▌供应链降本增效，利润延续高增 公司 2024Q1-Q3 预计归母净利润 1.6-1.7 亿元，同增 69%-80%，扣非归母净利润 1.61-1.71 亿元，同增 72%-83%。其中，公司 2024Q3 预计归母净利润 0.59-0.69 亿元，同增33%-56%，扣非归母净利润 0.59-0.69 亿元，同增 38%-62%，公司推进体制机制改革，进一步激发组织活力，随着技改、自动化水平提升，单吨生产成本持续优化，运转效率持续向好，销售净利率同比提升。 ▌调味品销量大幅增长，算力业务稳步推进 公司坚持“品牌复兴战略”，持续优化营销网络布局，巩固并扩大调味品业务竞争优势。2024 年前三季度，公司商超等连锁渠道拓展取得突破，新零售业务快速增长，其中公司针对味精加大零售端费用投放，品牌打造成效逐渐显现，松茸鲜加速渗透空白商超网点，释放销量规模，线上渠道延伸补充新复调品类，丰富产品矩阵，调味品销量和销售收入实现较大幅度增长。在算力业务上，根据月度进展来看，目前公司 8 月 15 日算力服务器采购合同按计划推进预付款支付与到货验收工作，9 月签订新客户订单，合同金额共计约 118 万元，公司在算力服务器采购与订单交付上保持稳定节奏。 ▌盈利预测 公司持续进行内部改革，调味品主业市占率稳步提升，同时积极开拓算力第二增长曲线，随着降本增效成果释放，算力业务拓展不断优化业务结构，盈利增势延续确定性强。预计2024-2026 年 EPS 分别为 0.13/0.17/0.23 元，当前股价对应PE 分别为 25/19/15 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、股权激励进展低于预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。 -80-60-40-2002040(%)莲花控股沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,101 2,732 3,446 4,230 增长率（%） 24.2% 30.0% 26.1% 22.8% 归母净利润（百万元） 130 235 309 406 增长率（%） 181.4% 80.5% 31.8% 31.2% 摊薄每股收益（元） 0.07 0.13 0.17 0.23 ROE（%） 9.8% 15.3% 17.2% 18.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 1,253 2,060 2,554 3,114 应收款 108 157 179 209 存货 139 109 129 148 其他流动资产 129 219 258 296 流动资产合计 1,630 2,545 3,121 3,767 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 320 322 310 293 在建工程 39 16 6 3 无形资产 121 115 109 103 长期股权投资 28 28 28 28 其他非流动资产 298 298 298 298 非流动资产合计 806 779 751 725 资产总计 2,436 3,324 3,872 4,492 流动负债: 短期借款 50 70 80 85 应付账款、票据 681 1,277 1,521 1,757 其他流动负债 275 275 275 275 流动负债合计 1,065 1,742 2,018 2,279 非流动负债: 长期借款 36 46 51 54 其他非流动负债 7 7 7 7 非流动负债合计 42 52 57 60 负债合计 1,107 1,795 2,075 2,340 所有者权益 股本 1,794 1,793 1,793 1,793 股东权益 1,328 1,529 1,797 2,152 负债和所有者权益 2,436 3,324 3,872 4,492 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 131 236 311 408 少数股东权益 1 1 2 2 折旧摊销 17 27 27 26 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -74 549 184 171 经营活动现金净流量 74 814 524 607 投资活动现金净流量 -130 21 21 21 筹资活动现金净流量 863 -5 -28 -45 现金流量净额 807 830 517 583 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,101 2,732 3,446 4,230 营业成本 1,741 2,203 2,754 3,346 营业税金及附加 10 17 23 29 销售费用 105 139 179 224 管理费用 75 96 117 140 财务费用 -21 -53 -66 -81 研发费用 29 36 45 55 费用合计 188 218 275 337 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 0 1 1 1 营业利润 199 332 423 543 加:营业外收入 1 1 2 3 减:营业外支出 29 25 20 15 利润总额 171 308 405 531 所得税费用 40 72 94 123 净利润 131 236 311 408 少数股东损益 1 1 2 2 归母净利润 130 235 309 406 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性 营业收入增长率 24.2% 30.0% 26.1% 22.8% 归母净利润增长率 181.4% 80.5% 31.8% 31.2% 盈利能力 毛利率 17.1% 19.3% 20.1% 20.9% 四项费用