2024年三季报点评：三季度业绩同比大增，磷矿资源优势显著

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 15 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]三季度业绩同比大增，磷矿资源优势显著——云天化（600096）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/14表现1M3M12M云天化22.1%9.2%40.4%沪深 30025.4%14.1%8.1%市场数据2024/10/14当前价格（元）22.6952 周价格区间（元）14.09-24.89总市值（百万）41,620.92流通市值（百万）41,620.92总股本（万股）183,432.87流通股本（万股）183,432.87日均成交额（百万）943.35近一月换手（%）2.25相关报告《云天化（600096）2024 年中报点评：盈利彰显韧性，磷矿资源优势领先（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-08-15《云天化（600096）点评报告：一季度业绩环比大增，磷矿龙头经营稳健（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-16《云天化（600096）2023 年报点评：化肥价格下降影响利润，镇雄磷矿进一步提升公司资源保障能力（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-03-29事件:2024 年 10 月 15 日，云天化发布 2024 年第三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入 467.24 亿元，同比下降 12.34%；实现归属于上市公司股东的净利润 44.24 亿元，同比增长 19.42%；加权平均净资产收益率为 21.90%，同比增长 0.67 个百分点。销售毛利率 16.99%，同比增长2.86 个百分点；销售净利率 10.92%，同比增长 2.56 个百分点。其中，公司 2024Q3 实现营收 147.31 亿元，同比-18.54%，环比-18.77%；实现归母净利润 15.83 亿元，同比+54.16%，环比+14.56%；ROE 为7.66%，同比增加 1.87 个百分点，环比增加 0.77 个百分点。销售毛利率17.81%，同比增加 5.61 个百分点，环比增加 3.12 个百分点；销售净利率 11.37%，同比增加 5.16 个百分点，环比增加 1.88 个百分点。投资要点:2024Q3 利润同比大增，磷矿龙头经营稳健2024Q3，公司实现营业收入 147.31 亿元，同比-33.53 亿元，环比-34.05 亿元；实现归母净利润 15.83 亿元，同比+5.56 亿元，环比+2.01 亿元；实现毛利润 26.23 亿元，同比+4.16 亿元，环比-0.41亿元。公司业绩增长主要系（1）磷肥价格同比上升，大宗原材料价格同比下降，毛利同比增加；（2）强化母子公司资金协同与管控，财务费用同比降低；（3）二季度末回购子公司磷化集团少数股权，享有的归母净利润同比增加。据 wind 数据，2024Q3 磷酸二铵均价 3916 元/吨，同比+5.93%，环比+0.63%，价差为 957 元/吨，同比-1.45%，环比+0.98%；尿素均价 2059 元/吨，同比-17.32%，环比-9.26%，价差为 778 元/吨，同比-34.13%，环比-20.84%；复合肥均价 2470 元/吨，同比+2.74%，环比+0.73%，价差为 291 元/吨，同比+5.13%，环比-8.99%。期间费用方面，2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.55/2.57/1.19/1.07 亿元，同比-0.47/+0.63/-0.49/-0.97 亿元，环比-0.21/+0.24/+0.10/-0.27 亿元。2024Q3 公司少数股东损益为 0.92亿元，同比-0.05 亿元，环比-2.47 亿元。2024Q3 公司经营活动产生证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《云天化（600096）2023 年三季报点评：Q3 业绩环比微降，磷肥盈利有望进一步修复（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-11-02《云天化（600096）2023 中报点评：Q2 业绩下滑，矿石资源领先一体化优势突出（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-08-30的现金流量净额为 28.86 亿元，同比下降 22.82%，环比增长 35.59%。截至 2024 年 9 月底，公司资产负债率为 52.51%，较 2024 中减少3.98 个百分点，负债结构持续优化。四季度以来，磷矿石及磷铵价格稳中有增。据 wind 数据，截至 2024年10月14日，磷矿石均价为1018元/吨，同比+3.34%，环比+0.10%；磷酸二铵均价为 3949 元/吨，同比+0.67%，环比+0.83%，价差为958 元/吨，同比+9.66%，环比+0.09%；公司磷矿石资源优势领先，看好公司经营韧性。磷矿资源储量国内领先，参股公司获得镇雄磷矿探矿权据云天化 2024 年半年度报告，公司磷矿储量近 8 亿吨，原矿生产能力 1450 万吨/年，擦洗选矿生产能力 618 万吨/年，浮选生产能力 750万吨/年，是我国最大的磷矿采选企业之一。公司 2024 年上半年共生产成品矿 579.27 万吨。公司拥有合成氨产能 240 万吨/年，合成氨自给率 95%左右；公司在内蒙古呼伦贝尔地区配套拥有大型露天开采煤矿，开采能力 400 万吨/年，可为北方基地的合成氨生产提供稳定原料。2024 年 2 月 20 日，公司发布关于参股公司竞拍磷矿探矿权成交确认的公告，公司参股公司云南云天化聚磷新材料有限公司按照法定程序，以 80008 万元竞得云南省镇雄县碗厂磷矿普查探矿权，并与云南省政府采购和出让中心签署了《探矿权出让成交确认书》。聚磷新材为公司与控股股东云天化集团、昭通发展集团有限责任公司和镇雄产投集团有限公司于 2023 年 3 月共同出资设立，其中云天化集团持股 55%，公司持股 35%。鉴于聚磷新材取得矿权后将与公司形成潜在同业竞争，云天化集团已出具承诺，在符合政策法规、保障上市公司及中小股东利益的前提下，待聚磷新材取得合法有效的采矿许可证后 3 年内，将聚磷新材的控制权按照相关条件优先注入公司。镇雄县碗厂磷矿位于镇雄县羊场——芒部磷矿区的冯家沟、祝家厂和庆坝村三个区块内，该区域磷矿资源丰富，此次竞得该探矿权，将有利于提升公司磷矿资源保障能力，为充分发挥公司在磷化工资源、技术、产业链等方面的竞争优势奠定更加坚实的基础。盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 611、621、627 亿元，归母净利润分别为 56、59、62 亿元，对应 PE 分别 7.41、7.03、6.71倍，公司是磷化工龙头企业，磷矿石资源优势突出，为业绩提供了强有力支撑，维持“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来