2024年三季度业绩预告点评：Q3归母净利润预计增长50%-70%，盈利持续高增

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 柳工（000528） 2024 年三季度业绩预告点评：Q3 归母净利润预计增长 50%-70%，盈利持续高增 2024 年 10 月 14 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.40 一年最低/最高价 6.15/13.71 市净率(倍) 1.42 流通A股市值(百万元) 17,929.03 总市值(百万元) 24,603.98 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.71 资产负债率(%,LF) 60.34 总股本(百万股) 1,984.19 流通 A 股(百万股) 1,445.89 相关研究 《柳工(000528)：2024 年中报点评：Q2 业绩符合预期，电动化国际化持续发力》 2024-08-29 《柳工(000528)：电动化小微挖引领工程机械电动化浪潮》 2024-08-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 26480 27519 30913 35012 39165 同比（%） (7.74) 3.93 12.33 13.26 11.86 归母净利润（百万元） 599.33 867.81 1,568.58 2,033.94 2,811.72 同比（%） (39.90) 44.80 80.75 29.67 38.24 EPS-最新摊薄（元/股） 0.30 0.44 0.79 1.03 1.42 P/E（现价&最新摊薄） 41.05 28.35 15.69 12.10 8.75 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q3 归母净利润预计增长 50%-70%，符合此前市场预期：2024 年 10 月11 日公司发布三季度业绩预告，2024 年前三季度公司实现归母净利润12.4-14.0 亿元，同比增长 50%-70%，中位数为 13.2 亿元，同比+60%，公司实现扣非归母净利润 11.3-12.9 亿元，同比增长 81%–107%，中位数为 12.1 亿元，同比+94%。单三季度，公司实现归母净利润 3.2-3.6 亿元，同比增长 50%-70%，中位数为 3.4 亿元，同比增长 60%，公司实现扣非归母净利润 2.9-3.3 亿元，同比增长 182%–224%，中位数为 3.1 亿元，同比+203%。三季度公司业绩延续高速增长态度，主要得益于公司国内及出口市场销量增速持续跑赢行业，市占率持续提升，阿尔法属性明显；此外，公司混改后持续推进降本增效，盈利能力显著提升。展望 Q4 及明年，宽松的货币政策和财政政策将保障基建和房地产缓慢修复，工程机械下游需求将迎来边际改善，公司将充分受益于贝塔向上+自身阿尔法双击。 ◼ 电动化&国际化持续发力，未来成长空间广阔：（1）电动化： 2024H1公司电动装载机销量同增 159%，市场占有率行业领先电装单台价格、毛利率均高于油装且海外认可度较高，有望带动营收利润规模持续扩张。（2）国际化：公司稳健推进国际化进程，积极响应海外多品类需求，2024H1 小型工程机械、矿卡、汽车起重机、高机海外收入增速均超100%；摊铺机、铣刨机销量增速超 300%，国际化拓品类成果显著。 ◼ 混改提升经营质量，股权激励+定增巩固竞争力：2022 年公司完成混改并实现整体上市，混改完成后陆续发布股权激励和定增，有效扩张产能、升级智慧工厂、激发员工积极性，综合竞争力大幅增强：①股权激励：绑定 974 名高管及核心骨干技术人员，业绩考核指标聚焦经营质量，彰显公司发展信心。②定增：发行可转债募资 30 亿元用于工厂升级、零部件产能扩张、“三化”研发。挖掘机项目投产后工厂将升级为智慧工厂且中大型挖掘机实现产能翻倍；装载机项目投产后布局大型装载机提升竞争力；中源液压业务新工厂全面投产后液压零部件产能大幅扩张，零部件自制率提升有助于降本增效，综合竞争力进一步增强。此外，2024年 10 月 10 日公司发布公告称接下来的一年内（即 2024 年 10 月 11 日至 2025 年 10 月 10 日），公司均不行使可转债提前赎回权利，彰显公司长期发展信心。 ◼ 盈利预测与投资评级：根据公司业绩预告，我们上调公司 2024-2026 年归母净利润预测值为 15.69（原为 14.56）/20.34（原为 19.38）/28.12（原为 27.28）亿元，当前市值对应 PE 分别为 16/12/9x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：晶圆厂扩产节奏不及预期，新品研发&产业化不及预期，海外订单不及预期等 -13%-3%7%17%27%37%47%57%67%77%87%2023/10/162024/2/132024/6/122024/10/10柳工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 柳工三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 33,275 51,564 47,057 48,729 营业总收入 27,519 30,913 35,012 39,165 货币资金及交易性金融资产 10,486 6,789 12,335 16,161 营业成本(含金融类) 21,790 24,145 27,022 29,814 经营性应收款项 8,784 21,187 16,121 14,948 税金及附加 172 185 210 235 存货 8,482 16,250 11,998 11,101 销售费用 2,251 2,566 2,853 3,133 合同资产 208 372 276 260 管理费用 814 958 1,068 1,175 其他流动资产 5,315 6,966 6,326 6,258 研发费用 907 1,082 1,190 1,292 非流动资产 13,303 13,110 12,544 12,007 财务费用 152 238 350 184 长期股权投资 669 669 669 669 加:其他收益 240 247 280 313 固定资产及使用权资产 6,208 5,964 5,573 5,108 投资净收益 102 93 105 117 在建工程 586 293 147 73 公允价值变动 6 0 0 0 无形资产 1,451 1,451 1,451 1,451 减值损失 (786) 0 0 0 商誉 165 165 165 165 资产处置收益 180 62 70 78 长期待摊费用 14 14 14 14 营业利润 1,177 2,141 2,774 3,840 其他非流动资产 4,21