证券行业券商板块三季报前瞻：三季度股债双牛助力业绩大幅改善，乐观看待三季报行情

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 券商板块三季报前瞻：三季度股债双牛助力业绩大幅改善，乐观看待三季报行情 [Table_Title2] 证券 [Table_Summary] 1、市场状况：三季度股债双牛助力证券投资收益大增 1）证券日均交易额同比降 11% 24 年前三季度 Wind 全 A 日均交易金额 7973 亿元，同比-11%； 2) 偏股类基金保有规模同比-11%，新发份额同比-33%； 据 Wind 数据我们统计，24 年前三季度偏股类基金月均保有规模62495 亿元，同比-11%；新发偏股类基金份额 1487 亿份，同比-33%； 3）两融日均余额同比-6% 据 Wind 数据我们统计，24 年前三季度两融日均余额 1.49 万亿元，同比-6%； 4）权益与债券融资规模同比均有所下降 据 Wind 数据我们统计，24 年前三季度 IPO/增发/配股/合计融资规模分别为 479/1195/0/1674 亿元，分别同比-85%/-75%/-100%/-80%。 企业债/公司债/ABS/可转债/可交换债/合计融资规模分别为486/29034/13988/236/275/43745 亿元，分别同比 -74%/-3%/+5%/-81%/+5%/-6%。 5）权益市场、债券市场表现均大幅好于去年同期 权益市场表现大幅好于去年同期。24 年前三季度上证综指/创业板综涨幅分别 12.2%、6.4%，大幅好于去年同期的 0.7%、-3.0%。单三季度更是远好于去年同期，24Q3 上证综指/创业板综涨幅分别 12.4%、26.1%，大幅好于 23Q3 的-2.9%、-8.2%。 债券市场表现也好于去年同期。前三季度中证全债上涨 5.60%，大幅好于去年同期的 3.70%，单三季度中证全债上涨 1.20%，大幅好于去年同期的 0.70%。 2、我们测算上市券商（不含东方财富）前三季度业绩同比+0.3% 在以上市场条件下，以及在佣金费率小幅下滑，24Q3 投资收益率 1.0%，计提减值损失率 1.0%（同上半年）的假设条件下，我们测算上市券商前三季度营业收入约 3116 亿元，同比 -2.4%；归母净利润约 1103 亿元，同比+0.3%。 其中经纪、自营、利息、投行、资管业务收入分别约为667/1309/235/198/354 亿元，分别同比-13.2%、+27.4%、-31.4%、-43.8%、+2.0%。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：吕秀华 邮箱：lvxh@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040001 联系电话：010-59775356 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 联系电话： -20%-9%2%12%23%34%2023/102024/012024/042024/072024/10证券Ⅱ沪深300证券研究报告|行业动态报告 [Table_Date] 2024 年 10 月 12 日 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 3、美联储降息，国内货币财政政策配合稳市场稳经济，资本市场与券商直接受益 9 月 19 日美联储降息 50bp；9 月 24 日央行首次设立支持资本市场的结构性货币政策工具，创设 5000 亿元证券、基金、保险公司互换便利，并创设 3000 亿元股票回购增持专项再贷款 同日中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，进一步优化重组审核程序，提高重组审核效率，活跃并购重组市场。9 月 27 日央行正式决定下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，并将公开市场 7 天期逆回购操作利率由此前的 1.70%调整为 1.50%；9 月 29 日晚日央行宣布完善商业性个人住房贷款利率定价机制，倡议 2024 年 10 月 31 日前，商业银行将对符合条件的存量房贷再开展一次批量调整，将利率较高的存量房贷利率降至全国新发放房贷利率附近。10 月 12日国新办举行发布会，强调“中央财政还有很大的举债空间和赤字提升空间”，打开未来财政扩张空间。 众多稳定市场稳定经济举措将逐步落地，资本市场与券商板块直接受益。 投资建议：乐观看待三季报行情 9 月 24 日以来，券商板块急速上涨，此后有所回调。我们认为适当回调是良性的，也是行情走长走高的必要条件。 目前板块 PB 从短期高点的 1.8X 左右已经回调至 1.5X，或许回调已接近尾声，结合三季度业绩的大幅改善，我们乐观看待三季报行情。 另外 10 月 10 日，央行公告称，即日起创设“证券、基金、保险公司互换便利（简称 SFISF）”，并接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。据券商中国报道，中信证券与中金公司已经上报相关方案。券商将直接受益于低成本持仓权益的政策。 风险提示 股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；行业人才竞争致管理费率大幅提升。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601211.SH 国泰君安 17.79 买入 1.05 0.96 1.18 1.52 16.94 18.53 15.08 11.70 000776.SZ 广发证券 15.86 买入 0.92 0.87 1.11 1.48 17.24 18.23 14.29 10.72 600999.SH 招商证券 20.01 增持 0.94 0.93 1.15 1.52 21.29 21.52 17.40 13.16 601688.SH 华泰证券 16.99 买入 1.41 1.15 1.35 1.73 12.05 14.77 12.59 9.82 601456.SH 国联证券 12.33 增持 0.24 0.1 0.21 0.26 51.38 123.30 58.71 47.42 资料来源：Wind,华西证券研究所 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 表 1 上市券商 24 年前三季度业绩(亿元)，预计同比+0.3% 资料来源：Wind，华西证券研究所 上市券商收入利润2018201920202021202220232024Q12024H12024Q3营业收入2,5543,4934,4715,2443,9654,0908941,9093,116--经纪业务6337551,1591,3941,1431,006229458667--自营业务6751,2961,4731,6697781,3333347501,309 --利息收入369428541606579