银行业Q3前瞻：业绩筑底延续，投资收益波动

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 Q3 前瞻：业绩筑底延续，投资收益波动 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 贺雅亭 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 蒲葭依 SAC No. S0570123070039 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 宁波银行 002142 CH 26.29 买入 杭州银行 600926 CH 15.87 增持 常熟银行 601128 CH 8.79 买入 成都银行 601838 CH 19.49 买入 南京银行 601009 CH 12.94 买入 渝农商行 601077 CH 6.55 增持 资料来源：华泰研究预测 2024 年 10 月 11 日│中国内地 动态点评 Q3 前瞻：业绩筑底延续，投资收益波动 银行 Q3 业绩延续筑底，拨备释放有望助力利润企稳。具体来看：1）信贷需求偏弱+淡化规模效应下，预计资产增速略有放缓；2）10 月底前存量按揭利率批量调整，息差压力仍存，后续存款利率仍有下降空间；3）近期债市波动较大，非息增长动能偏弱；4）资产质量整体稳健，关注零售风险演绎趋势。央行正式宣布创设互换便利，银行稳健经营+高股息特征有望吸引互换券资金配置。监管拟补充大行资本，优化还本续贷政策，扩大银行系金融资产投资公司股权投资试点范围。政策组合拳共振，把握高股息和绩优中小银行结构性机会，如成都、南京、渝农、宁波、杭州、常熟。 资产增速稳中略降，息差压力仍存 Q3 上市银行资产增速预计稳中略降，息差仍有下行压力。目前实体信贷需求偏弱。叠加监管强调摒弃规模情节+均衡信贷投放导向下，预计三季度上市银行整体规模扩张速度稳中略有下降。8 月人民币贷款同比+8.5%，增速较上月-0.2pct。息差方面，资产端定价仍面临下行压力。近日多家银行明确存量房贷利率下调细则，工行于 10 月 25 日前完成批量调整，其余银行将在10 月 31 日前完成。根据我们测算，若存量利率下调 50bp，对上市银行24E/25E 息差影响为-1.0bp/-5.0bp。负债端，存款利率调降有望对冲贷款定价下行压力，但时滞较长。后续存款利率仍有下降空间，缓释息差下行压力。 投资类收益波动，资产质量平稳 三季度上市银行非息增速或回落，重点领域风险需持续关注。9 月多项政策密集出台，A 股放量上涨，债市收益率快速上行，股债跷跷板效应导致近期债市波动较大，预计后续其他非息收入对银行业绩贡献可能下行。当前经济增长预期仍待修复，财富管理业务待回暖，且减费让利政策导向下，预计上市银行中收持续承压。上市银行整体资产质量平稳、风险抵御能力较强，短期可能受经济弱复苏、个别领域风险暴露有所扰动。对公地产不良率仍处高位，24H1 末零售不良率抬升较为明显，重点领域风险演绎情况需持续关注。 互换便利落地，关注高股息机遇 短期看，互换便利有望为高股息引入资金。10 月 10 日央行正式宣布创设证券、基金、保险公司互换便利（简称 SFISF），首期规模为 5000 亿元，用途只能用于投资股市。高股息+稳经营的红利股或是机构开展互换便利首选。9 月 24 日“一行一局一会”发布会后，以银行为代表的红利板块涨幅较小，关注银行板块机遇。中长期看，市场利率低位运行背景下，银行分红稳定+高股息价值有望持续吸引增量资金流入。9 月 26 日中央金融办和证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，强调打通影响保险资金长期投资的制度障碍。红利股更适合承接中长期资金配置需求，有望提振板块行情。 政策组合拳共振，提振市场信心 9 月 24 日“一行一局一会”发布会出台多项政策，降准 50bp+降息 20bp，下调存量按揭利率，优化还本续贷政策，扩大银行系金融资产投资公司股权投资试点范围。政治局会议强调加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳。央行创设 SFISF，有望为股市引入增量资金。纵向看，当前银行板块 PB(LF)0.64x（2024/10/11，下同），位于 2010 年以来分位数18.30%。横向看，银行板块近 12 个月股息率 4.91%，在 30 个 Wind 行业中排名第 2 高，估值为 30 个行业最低。政策组合拳共振，个股推荐把握高股息和绩优中小银行结构性机会，如成都、南京、渝农、宁波、杭州、常熟。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 (13)(4)51423Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 24Q1-3 重点上市银行营收、利润增速预测 资料来源：华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 宁波银行 002142 CH 买入 24.39 26.29 161,062 3.87 4.11 4.44 4.84 6.30 5.93 5.49 5.04 杭州银行 600926 CH 增持 13.94 15.87 82,668 2.31 2.91 3.42 4.00 6.03 4.79 4.08 3.49 常熟银行 601128 CH 买入 7.32 8.79 22,070 1.09 1.30 1.54 1.83 6.72 5.63 4.75 4.00 成都银行 601838 CH 买入 15.21 19.49 58,010 3.06 3.40 3.74 4.21 4.97 4.47 4.07 3.61 南京银行 601009 CH 买入 10.42 12.94 110,411 1.76 1.95 2.19 2.46 5.92 5.34 4.76 4.24 渝农商行 601077 CH 增持 5.48 6.55 62,236 0.96 1.01 1.07 1.14 5.71 5.43 5.12 4.81 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表3： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 宁波银行 (002142 CH) 扩表保持强劲，息差走势平稳 宁波银行 2024H1 归母净利润、营收、PP