系列点评七：2024Q3业绩历史新高 客户产品双维拓展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 上海沿浦（605128.SH）系列点评七 2024Q3 业绩历史新高 客户产品双维拓展 2024 年 10 月 11 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：白如 执业证号：S0100523110002 执业证号：S0100524080008 邮箱：cuiyan@mszq.com 邮箱：bairu@mszq.com ➢ 事件：公司披露前三季度业绩快报，前三季度实现营收 14.99 亿元，同比+47.02%；实现归母净利润 1.08 亿元，同比+70.32%；实现扣非归母净利润 1.02亿元，同比+69.07%。 ➢ 业绩历史新高 新项目加速量产。根据公司公告，2024 年前三季度实现营收14.99 亿元，同比+47.02%，其中 2024Q3 单季度实现营收 5.12 亿元，同比+28.41%、环比+22.37%；前三季度实现归母净利润 1.08 亿元，同比+70.32%，其中 2024Q3 单季度实现归母净利润 0.46 亿元，同比+45.62%、环比+55.57%；前三季度实现扣非归母净利润 1.02 亿元，同比+69.07%，其中 2024Q3 单季度实现扣非归母净利润 0.46 亿元，同比+45.12%、环比+56.91%。我们分析公司业绩实现高速增长的主要原因为：1）2024 年开始量产的新项目增多，市场订单量充足，公司的产能利用率提高，成本相应降低；2）2024 年公司持续精益生产和工艺改善，实现效率提升、成本降低；3）2024 年 3 季度开始，公司新增的部分新客户产品的销售模式是由客户提供原材料本公司只收取加工费方式，这种方式会对公司利润率指标有所增加；4）公司成本管控严格，团队执行到位。 ➢ 客户定点加速突破 座椅骨架高增可期。根据公司公告，近期收到 4 个客户的 6 个新项目定点通知书，6 个新项目涉及的最终客户（主机厂）有 5 家，全部定点通知书的新项目生命周期是 4-6 年（2024 年-2030 年），预计产生大约 23.52亿元人民币的营业收入： 1）项目 1：客户为某知名新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间 2024 年 7 月，项目生命周期预计 4 年，总销售金额 12.83 亿元； 2）项目 2：客户为某知名汽车制造企业，定点产品为冲压件，项目量产时间 2024年 11 月，项目生命周期预计 6 年，总销售金额 0.63 亿元； 3）项目 3：客户为某头部新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间 2024 年 11 月，项目生命周期预计 5 年，总销售金额 4.83 亿元； 4）项目 4：客户为某知名汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间 2025 年 1 月，项目生命周期预计 5 年，总销售金额 0.41 亿元； 5）项目 5：客户为某知名新能源汽车制造企业，定点产品为腿托骨架装配总成/滑轨装配总成/冲压件，项目量产时间 2024 年 9 月，项目生命周期预计 5 年，总销售金额 2.19 亿元； 6）项目 6：客户为某头部新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间 2025 年 2 月，项目生命周期预计 5 年，总销售金额 2.63 亿元； 上述项目预计年化收入贡献为 5.32 亿元，占公司 2023 年总收入的 35.06%，占 2023 年汽车座椅骨架总成收入的 58.14%。 推荐 维持评级 当前价格： 35.70 元 相关研究 1.上海沿浦（605128.SH）系列点评六：2024Q3 同环比高增 客户产品双维拓展-2024/10/05 2.上海沿浦（605128.SH）系列点评五：新定点加速突破 客户产品双维拓展-2024/09/10 3.上海沿浦（605128.SH）系列点评四：新定点持续突破 客户产品双维拓展-2024/09/03 4.上海沿浦（605128.SH）系列点评三：2024Q2 同比高增 客户产品双维拓展-2024/08/29 5.上海沿浦（605128.SH）系列点评二：经营拐点已至 客户产品双维拓展-2024/03/28 上海沿浦(605128)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 ➢ 双维拓展 打开中长期成长空间。客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流 Tier 1。公司最早于 2007 年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有 10 余年，2022 年贡献收入约 5.4 亿元，占比 48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过 8 年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。 业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望持续提升。 铁路集装箱&高铁整椅，拓品类增厚业绩。①铁路集装箱，根据公司 2022 年 12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87 亿元，于 2023 年 10 月量产，2023 年底爬坡至稳定状态，2024H1 相关业务实现同比高增，且 2024H1 公司新增对北方创业、漳州中集相关业务的供货，有望增厚公司未来的业绩。②高铁整椅，目前已获得相关供货资质证书，正在研发实验及交样前的准备阶段，预计 2024 年末到 2025 年初达到量产前交付状态。 ➢ 投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户及新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破，并在降本增效驱动下实现业绩持续增长，预计公司2024-2026 年收入为 24.82/32.78/41.91 亿元，归母净利润为 1.73/2.37/3.30亿元，对应 EPS 为 1.46/2.00/2.79 元，对应 2024 年 10 月 10 日 35.70 元/股的收盘价，PE 分别为 24/18/13 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材 料价格波动风险、定增进展不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,519 2,482 3,278 4,191 增长率（%） 35.4 63.4 32.1 27.9 归属母公司股东净利润（百万元） 91 173 237 330 增长率（%） 99.3 89.8 37.1 39.0 每股收益（元） 0.77 1.46 2.00 2.79 PE 46 24 18 13