建筑材料行业周报：政策加码促底部估值修复；长三角水泥开启大幅提价

请务必阅读正文之后的重要声明部分 ®®、 政策加码促底部估值修复；长三角水泥开启大幅提价 建筑材料 2024 年 10 月 7 日 证券研究报告/行业周报 评级：增持（维持） 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn 分析师：刘铭政 执业证书编号：S0740524070003 Email：liumz01@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 82 行业总市值(亿元) 8342 行业流通市值(亿元) 6870 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1、《保障性住房再贷款加速推进；电子纱价格提》（20240616） 2、《国常会研究储备去库存措施；沪 广 深 房 产 成 交 活 跃 度 好 转 》（20240609） 3、 《沪广深限购限贷相继落地；5 月 百 强 房 企 销 售 环 比 微 增 》（20240602） 4、《多地取消房贷利率下限；水泥价格提涨》（20240526） 5、《重磅政策落地，地产链估值修复迎重要窗口期》（20240521） [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 北新建材 32.98 2.1 2.5 3.0 3.3 15.8 13.1 11.0 10.0 2.3 买入 海螺水泥 26.14 2.0 1.6 1.8 2.0 13.3 16.5 14.7 13.4 0.8 买入 中国巨石 11.76 0.8 0.7 0.8 1.0 15.5 17.8 14.0 11.3 1.7 买入 伟星新材 14.96 0.9 0.8 0.9 1.0 16.6 18.9 17.6 15.4 5.3 买入 三棵树 39.47 0.3 0.8 1.2 1.5 119.6 47.6 34.3 26.3 8.1 增持 华新水泥 14.23 1.3 1.0 1.2 1.4 10.7 13.8 11.5 10.3 1.0 买入 山东药玻 29.12 1.2 1.5 1.8 2.1 24.9 18.9 16.0 14.0 2.5 买入 旗滨集团 6.37 0.7 0.8 0.9 1.0 9.8 8.4 7.2 6.4 1.3 增持 东方雨虹 13.79 0.9 1.2 1.5 1.8 14.8 11.2 9.3 7.8 1.3 买入 坚朗五金 31.01 0.9 1.0 1.3 1.7 33.7 31.3 24.0 18.7 1.9 买入 备注：股价取自 2024 年 9 月 30 日收盘价（坚朗五金盈利预测来自 Wind 一致预期） 投资要点 ◼ 节前一周重点事件及观点：1）地产新政多箭齐发，望促预期止跌回稳。9 月末，从中央政治局会议定调促进房地产市场止跌回稳，再到一线城市进一步放松购房政策，“四限”政策持续优化调整，此轮新政从出台节奏非常之快，体现出力度背后的态度极为积极，本次政治局会议首次提及“要促进房地产市场止跌回稳”，从过往的过程和措施控制，转向明确的“止跌回稳”结果控制，这也意味着在地产企稳之前，改善性政策有望会持续出台。同时，会议提出对商品房建设要“严控增量、优化库存、提高质量”，较此前表述“控制增量”相比更加重视对于去库存的力度和节奏。2）长三角第五轮提价幅度超预期，吹响进攻号角。据数字水泥网，沿江区域自 9 月 27 日起，上调沿江熟料涨价 100元/吨，同期安徽、浙江、江苏、四川、重庆、湖北等多区域水泥企业通知上调水泥价格30-100 元/吨。此外，沿江企业计划加大错峰生产力度，9 月 27 日至 10 月 31 日生产线停产 12 天，减产幅度 35%（安徽沿江日均减产不少于 4.5 万吨/天）。本轮为年内第五轮推涨，且是常态化错峰下的首次旺季错峰生产背景下，我们判断执行效果有望超预期。本次企业态度更为坚决，计划减产天数超过 7-8 月单月 10 天水平。综合来看，当前供需端均较前几次更有利于复价执行。 ◼ 品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。24Q2 在需求下行、竞争加剧背景下，C 端优势企业保持较好相对韧性；板块盈利水平表现为同比下滑、环比改善，背后或主要来自渠道结构优化、内部成本挖潜以及原料成本的下行。24H1 企业主动降低应收款风险敞口，板块应收款项占营收比重同比下降，此外，行业集中坏账减值风险影响逐步消退。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款风险，我们推荐伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、亚士创能、箭牌家居。 ◼ 水泥复价持续推进，静待板块及龙头估值+业绩修复。截至 9 月 30 日水泥（申万）及海螺水泥 PB 分别为 0.75X、0.71X，分别处历史 2.76%、5.03%分位。节前一周全国水泥市场价格环比大幅上涨 1.2%。价格上涨区域有福建、江西、山东、广东、重庆和陕西，幅度 15-30 元/吨；推涨地区主要是长三角，水泥和熟料公布幅度均为 100 元/吨；价格回落地区为安徽和湖南，幅度 20 元/吨。9 月底，随着高温和降雨天气消退，下游市场需求有所恢复，全国重点地区水泥企业出货率为 51.7%，较前一周增加约 3 个百分点。价格方面，由于市场即将进入四季度最后需求期，而大部分地区水泥价格仍然处于较低水平，企业亏损经营，为了扭亏为盈，在主导企业引领下，多地再次开启大幅推涨的行情。在行业加大自律减产力度背景下，24H2 水泥基本面望好于预期，当前节点海螺、华新等价值龙头处基本面和估值面底部，性价比凸显，看好成为下阶段修复行情主力，推荐重点布局。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份、上峰水泥，建议关注中国建材、华润建材科技。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，推荐龙头α突出的苏博特，建议关注垒知集团。 ◼ 玻纤：行业发展进入新常态。节前一周缠绕直接纱 2400tex 均价 3605 元/吨（环比-10，同比+175）；电子纱 G75 均价 9200 元/吨（环比持平，同比+1300）；电子布主流报价-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%24/2 24/3 24/4 24/5 24/6 24/7 24/8 24/9建筑材料(申万)沪深300