网络安全行业事件点评：永信至诚发布股权激励，2026年净利目标增长10倍

计算机 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 9 月 30 日 强于大市 相关研究报告 《计算机行业事件点评》20240918 《智能驾驶专题之三》20240816 《计算机行业 2024 年中期策略》20240802 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 计算机 证券分析师：杨思睿 (8610)66229321 sirui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 证券分析师：刘桐彤 (8610)83949543 tongtong.liu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040002 网络安全行业事件点评 永信至诚发布股权激励，2026 年净利目标增长10 倍 传统网安行业在历经 2012-2022 年的高速发展阶段后，目前已步入产业成熟期，未来 AI 安全、数据安全有望成为行业新增长动力。7 月永信至诚发布股权激励计划，2026 年净利目标增长 10 倍，公司网络靶场有望继续保持行业领先地位，数字风洞业务有望成为新增长极。 支撑评级的要点  网安行业生态迎来重塑，看好 AI 安全、数据安全方向。传统网安行业在历经 2012-2022 年的高速发展阶段后，已步入产业成熟期。根据安恒信息发布的《2024 年网络安全产业人才发展报告》，2023 年网安产业规模预计为 2189 亿元，同比增长 6.5%。传统模式下，网安行业受等保政策法规和政府预算驱动，To G 项目具有“体量大、同质化程度高、受周期影响强”的特点。从客户角度看，《网络安全审查办法》等法律法规的发布将数据安全罚款最高金额提升了 10 倍，客户对于数据安全投入意愿增加。同时生成式 AI 技术被越来越多地用于恶意攻击，传统防护设备难以应对层出不穷的安全事件。未来 AI 安全、数据安全有望成为行业新增长动力。  股权激励彰显发展信心，2026 年净利目标增长 10 倍。7 月永信至诚发布限制性股票激励计划：2024-2026 年营收目标值分别为 4.4/7.5/14.5 亿元，对应增长率分别为 11.1%/70.5%/93.3%；其中，数字风洞营收目标分别为1.5/3.0/9.0 亿元，对应增长率分别为 48.5%/100%/200%。并且 2026 年净利润不低于 3.0 亿元，3 年复合增长率达 112.9%。我们认为本次股权激励彰显管理层对后续发展的信心以及对数字风洞前景的看好。  卡位数字测评基建，数字风洞业务蓬勃发展。数字风洞基于公司全自研专有云平台，是为数字化建设提供安全测试评估的基础设施。2023 年数字风洞实现“从 0 到 1”的突破，营收达 1.0 亿元。目前，公司已与商汤科技、香港数码港等达成合作。未来公司将聚集“300×300”战略目标，在 2026 年底为 300 家左右的重点领域客户提供“数字健康”解决方案，单客户销售规模预计未来每年保持在 300 万元左右。  网络靶场保持行业领先优势。永信至诚在网络靶场行业多年处于领先地位，根据 IDC《中国网络安全实训演练测试平台市场份额，2021：高歌猛进，快速发展》，公司 2021 年市场份额达 20.4%，位居第一。目前公司已落地香港首个国产网络靶场，并支撑国家级电力网络安全靶场建设。未来公司有望继续保持行业领先地位。  上半年归母净亏损大幅收窄，研发投入继续加大。上半年永信至诚实现营收 1.0 亿元，同比增长 18.5%；归母净利-1,847 万元，亏损同比收窄31.1%。其中，二季度业绩加速增长，营收同比增长 22.1%，净利润实现扭亏为盈。上半年研发投入同比增长 21.9%，占营收比例达 46.4%，公司“硬科技”属性持续增强。 投资建议  网安行业在历经 2012-2022 年的高速发展阶段后，已步入产业成熟期。传统模式下，网安厂商主要受政策及 G 端客户预算驱动，而随着生成式 AI带来的网络攻击日益加剧，未来产品力或将成为企业发展核心动力。我们预计 AI 安全、数据安全有望成为增速较快的领域，建议关注永信至诚等具备核心产品力的网安企业。 评级面临的主要风险  技术研发不及预期，客户需求不及预期、政策落地不及预期。 2024 年 9 月 30 日 网络安全行业事件点评 2 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意