中国经济高频观察(9月第3周)：假期错位带动消费回温

中国经济高频观察（9 月第 3 周） 假期错位带动消费回温 2024 年 9 月 22 日 宏观周报 宏观报告 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  9 月第 3 周，中国经济呈现分化格局。中秋假期期间，居民线下经济活跃度提升，商品和服务消费恢复。然而，消费之外的分项偏“冷”：外需增势放缓，基建地产投资对原材料需求支撑不足，新房销售进一步走弱。需强调的是，因中秋假期时间错位，期间消费较强，尚不足以代表消费内生动能出现复苏。  工业：本周工业生产弱势运行。原材料方面，钢铁生产自低位企稳，水泥熟料产能利用率回落，主要化工品开工率大多弱于季节性。中下游方面，本周纺织相关的涤纶长丝开工率、江浙织机开工率稳中有升，而汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率回落。  投资：资金继续改善，原材料用量仍弱。1）资金方面，本周建筑工地资金到位率继续好转，基建项目连续四周改善，房建项目也有回升。2）用量方面，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比回落，同比跌幅扩大至 25.6%。9 月 11 日-9 月 17 日全国水泥出库量、基建水泥直供量环比均回落，同比增速分别为-46.91%和-28.07%，降幅均扩大。百年建筑网表示，本期出库量下降，一方面受极端天气和中秋假日影响，局部停工项目增多，另一方面因新旧项目衔接不紧凑，多为续建项目推进。  地产：新房销售同比走弱。1）新房方面，本周（截至 9 月 21 日）我们统计的 61 个样本城市新房日均成交面积环比回落，同比跌幅扩大至 46.4%；；相比于 19-21 年同期均值跌幅约 66.5%，处于年内偏低位置。2）二手房方面，本周（截至 9 月 13 日）15 个样本城市二手房日均面积环比走弱，同比增速-22.3%；可比口径下，近 30 日二手房日均成交面积约占总成交的 55%。  内需：假期旅游消费数据较强。1）货运方面，本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数同、环比均回落。2）客运方面，线下活动方面，本周正逢中秋假期，百度迁徙指数、24 城地铁客运量一度回升；但国内客运航班表现偏弱，或受台风暴雨极端天气影响。3）居民消费方面，中秋节假期全国国内出游人次和总花费，按可比口径分别较2019 年同期增长 6.3%和 8.0%。假期期间，全国实物商品网上零售额同比增长 8.9%，商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长 6.5%。据乘联会统计，9月 1-15 日乘用车市场厂家零售同比增长 18%，增速提升。据产业在线统计，截至 9 月 6 日，近四周家电零售额同比 5.6%，较前值提升 3 个百分点。本周（截至 9 月 20 日）全国电影日均票房收入约 7518 万元，高于去年同期。  外需：增长斜率继续放缓。1）本周出口集装箱运价继续下跌，环比降幅 4.2%，跌幅较上周略收窄 0.7 个百分点；通往美西、欧洲、东南亚、东西非航线等区域的运价下跌，仅澳新、南美航线运价回升。2）上周港口货物和集装箱吞吐量增速回落。截至 9 月 15 日，近 4 周港口累计完成货物（外贸占比约 3成）吞吐量同比增速约 2.2%，较前值提升 0.9 个百分点；近 4 周港口集装箱（外贸占比约 5 成）吞吐量同比增速 5.2%，较前值回落 1.1 个百分点。  风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 宏观周报 2/ 12 图表1 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind, iFind 等, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 宏观周报 3/ 12 一、 工业 本周工业生产弱势运行。原材料方面，钢铁生产自低位企稳，水泥熟料产能利用率回落，主要化工品开工率大多弱于季节性。据 Mysteel 统计，截至 9 月 20 日当周，全国 247 家钢厂盈利率为 9.97%，已连续四周回升。中下游方面，本周纺织相关的涤纶长丝开工率、江浙织机开工率稳中有升，而汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率回落，受中秋假期影响。 中下游排产方面，9 月份三大白电排产改善（据产业在线调研，9 月空冰洗排产总量较去年同期生产实绩增长 4.5%，而 8月为 1.1%），锂电排产恢复（据高工锂电调研，9 月电池、隔膜、负极等环节主要企业排产同环比上涨。电芯厂商的排产增量主要集中在储能而非动力电池领域），但光伏排产仍偏弱（据 SMM 调研，预计 9 月国内硅片排产环比下滑超过 11%，光伏电池产量环比减少 3.52%；9 月组件排产环比增幅 0.8%，弱于此前预期，因旺季需求平淡且面临高库存压力）。 1. 钢铁 图表2 本周日均铁水产量小幅反弹，同比跌幅收窄 图表3 本周五大钢材品种产量反弹，同比跌幅收窄 资料来源: iFind,平安证券研究所 资料来源: iFind,平安证券研究所 图表4 本周钢铁建材产量继续回升，同比跌幅收窄 图表5 本周钢铁板材产量减少，处近年同期低点 资料来源: iFind,平安证券研究所；注: 建材包括螺纹钢和线材 资料来源: iFind,平安证券研究所; 注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 18020022024026001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12万吨日均铁水产量:全国2019202020212022202320247008009001,0001,1001,20001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12万吨五大钢材品种:产量20192020202120222023202420030040050060001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12万吨钢铁:建材:产量20192020202120222023202445047049051053055057059001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12万吨钢铁:板材:产量201920202021202220232024 宏观周报 4/ 12 图表6 本周钢铁建材库存继续回落，续创近年同期新低 图表7 本周板材库存回落，仍处历史同期高位 资料来源: iFind,平安证券研究所 资料来源: iFind,平安证券研究所 2. 水泥 图表8 本周水泥熟料产能利用率回落 图表9 上周水泥库容比略有回落，仍高于 19-21 年同期 资料来源: wind，平安证券研究所 资料来源: wind，平安证券研究所 3. 化工 图表10 石油沥青开工率仍低位震荡 图表11 本周山东地炼开工率小幅回落 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 5001,0001,50