宠物食品行业系列深度之三：以日本经验看中国宠物食品市场增长韧性

证 券 研 究 报 告以日本经验看中国宠物食品市场增长韧性——宠物食品行业系列深度之三证券分析师：盛瀚 A0230522080006 胡静航 A02305240900022024.9.26www.swsresearch.com证券研究报告2◼引言：本文主要复盘分析了日本宠物食品行业的发展，在日本经济增速放缓的时期中，宠物食品行业量、价发展趋势，以及行业竞争格局的演绎。以日为鉴，从量价维度分别探究中国宠物食品行业增长韧性所在，及当下宠物食品行业消费趋势。◼日本：量增先行，价增接力，宠物食品行业跨越周期。日本宠物食品市场在上世纪80年代后进入快速发展期，1978年-1992年零售口径宠物食品市场规模从359亿日元增长至2809亿日元，CAGR达15.8%。90年代中期，日本宠物食品市场规模增速有所放缓，该阶段养宠数量的增长成为驱动行业扩容的主要因素。1994-2008年，日本宠物食品市场规模CAGR为2.1%，在少子化与老龄化的驱动之下，人均养宠数量增长迅速（1995-2008年日本人均犬猫数量增长近40%），犬猫数量CAGR为2.8%。2008年以后，日本宠物食品行业步入成熟期，犬猫数量开始下滑，吨价上行驱动行业增长。2009-2022年，日本宠物食品流通量CAGR为-1.4%，吨价CAGR为4.2%，高端化趋势明显。行业集中度快速提升，成熟期日本宠物食品市场品牌格局稳定，本土品牌占据主导地位。2014-2023年，宠物食品品牌CR10由36.9%提升至49.9%，公司CR10由66.9%提升至85.3%，其中品牌集中度CR3提升了8.8pct，提升幅度大于CR5（5.9pct），呈现出强者恒强的格局。从品牌演变历程来看，日本本土品牌以性价比作为切入点，抓住渠道红利快速崛起，此后进行高端化、细分化，市占率逐步提升，2009年日本国产宠物食品流通量首次超过进口量，2020年后，日本宠物食品市场top10企业中，日本企业市占率已超过海外公司。◼中国：2018年后宠物食品市场由高速增长期过渡至稳步增长期，向后展望仍具增长韧性。（1）量：短期增速趋缓，“猫经济”更为流行，60s-70s“婴儿潮”老龄化有望支撑中期养宠需求。2020年起，中国犬数量连续4年负增长，户均犬猫数量自2019年起小幅回落（降幅约3.7%）。参考日本经验，由于更小的空间要求、更低的人力成本与饲养消费，在经济增速放缓的周期中，养宠结构中犬占比持续下降，2013-2023年，日本犬数量CAGR为-2.4%，猫数量CAGR为0.8%。向后展望，新中国最主要一次“婴儿潮”（1962-1973年）步入老龄化，有望持续支撑新增养宠需求。参考日本经验，2007年日本第一批婴儿潮“团块世代”（1947-1949年）进入退休年龄，带动日本宠物数量再次高增（07-08年日本犬猫数量分别同比+4.7%、+5.6%）。（2）价：单宠消费提升具备确定性，“消费升级”仍是市场演绎趋势。参考美国、日本经验，由量增驱动转化为价增驱动为宠物食品行业发展的共同规律。对于当前的中国宠物食品市场，单宠消费金额提升的空间依然广阔。投资案件投资案件www.swsresearch.com证券研究报告3投资案件投资案件◼①专业宠粮渗透率提升空间巨大：中国大陆2023年专业猫粮、犬粮使用率分别为38.9%、22.2%，明显低于世界平均水平（猫粮58.9%、犬粮48.2%）及欧美、日本、中国香港、中国台湾等国家或地区。②高端宠粮占比有望继续提升，产品结构亦存在明显优化空间：据欧睿数据，2010-2023年中国大陆高端犬粮占比由27.6%提升至38.4%，高端猫粮占比由22.4%提升至32.5%。◼国产替代与高端化并行，从2024年线上销售数据看中国宠物食品行业增长韧性与消费趋势：自2012年以来，中国宠物食品行业市场规模增速均高于中国GDP增速。从海外经验来看，过去20年美国宠物行业市场规模增速均高于美国GDP增速，日本尽管由于养宠量的明显下滑，部分年份宠物食品行业出现负增长，低于GDP增速，但在宏观经济受较大冲击的年份，宠物食品行业均呈现明显的“口红效应”，亚洲金融危机、国际金融危机、新冠疫情期间，均实现逆势增长。今年以来，中国市场单宠消费提升、宠食产品结构高端化的趋势依然得到延续。据久谦咨询，2024年1-8月犬粮、猫粮中高端价格带（60-100元/kg）增速（30%）均远超行业（13%），GMV占比继续提升，猫粮提升至32.4%，犬粮提升至13.4%。高端化驱动国产品牌新一轮增长，2023年，线上GMV前50的品牌中，中高端猫粮品牌共14个，其中国产品牌占据8席，中高端狗粮品牌共9个，国产品牌占据5席。中高端价格带（60-100元/kg）国产品牌市占率由1.9%（2018年）上升至11.4%（2024年1-8月）。◼投资分析意见：看好中国宠物食品行业增长韧性，国产头部企业在受益于行业增长的同时，市占率有望持续提升。量价增长均有支撑，中国宠物食品行业有望继续维持较快增速。与此同时，国产企业品牌力逐步积淀，高端化趋势明确，叠加优化的行业竞争格局，国产头部企业有望实现市占率与盈利能力的持续增长。建议关注：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。◼风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；国内宠物食品企业自主品牌开拓不及预期。主要内容1. 穿越周期—日本宠物食品行业发展历程（1）量增先行，价增接力，规模增长穿越周期（2）本土品牌弯道超车，市占率快速提升2. 从量价视角看中国宠物食品行业发展韧性（1）量：“猫经济”占据主流，“婴儿潮”或接力增长（2）价：专业宠粮渗透、产品结构高端化均大势所趋3. 高端化与国产替代—中国宠食消费新趋势4. 风险提示 4www.swsresearch.com证券研究报告51.1 .1 日本宠物食品行宠物食品行业复盘业复盘：量增：量增先行，先行，价增接价增接力，持力，持续扩容续扩容◼萌芽期（1978年以前）：1955年犬粮由美军引进日本并得到普及，宠物喂养逐步由剩菜剩饭过渡至专业犬粮。1960年第一款国产犬粮Vita-one面市；1969年日本宠物食品进口放开，贸易公司开始进口国外产品，外资品牌开始进入日本宠食市场。1970年普瑞纳与三菱公司合作，销售Friskies品牌的产品。◼高速成长期（1978-1992年）：养宠数量快速增长，市场渗透初期。伴随外资企业将专业宠粮引入日本，宠物食品行业在上世纪80-90年代在日本迎来快速发展期。1978-1992年，零售口径宠物食品市场规模从359亿日元增长至2809亿日元，CAGR达15.8%。资料来源：日本农林水产省，日本厚生劳动省，申万宏源研究359 2809 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%050010001500200025003000日本宠物食品市场规模（亿日元）市场规模yoy（右轴）日本GDP增速（右轴）图1：日本宠物食品行业市场规模及增速注：-年数据为零售口径-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0100200300400500600700800犬登记数（万只）yoy（右轴）图2：日本犬登