2024Q2互联网电商行业业绩总结：专注主业回归增长，盈利能力保持强劲

业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售/ 互联网电商 2024 年 09 月 19 日 专注主业回归增长，盈利能力保持强劲 看好 ——2024Q2 互联网电商业绩总结 相关研究 《盈利能力保持强劲，看好平台经济价值提升——互联网电商行业周报（09.09-09.13）》 2024/09/18 《8 月社零增长 2.1%，必选增长优于可选——8 月社会零售品消费数据点评》 2024/09/14 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 李秀琳 (8621)23297818× lixl2@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 线上消费持续领跑大盘，各平台回归 GMV 增长。据国家统计局，24Q2 线上零售额增速领跑大盘，实物商品网上零售额实现 3.2 万亿元，同比增长 6.4%。24 年 1-8 月线上渗透率达 25.6%，较去年同期提升 1.1pct。直播电商逐渐走出流量红利期，增速放缓，活跃用户及商家回流传统电商，竞争格局改善。阿里、抖音、拼多多陆续调整经营策略会，淡化低价，回归 GMV 增长为第一目标。Q2 电商平台货币化率基本稳定，各平台放宽门槛+改进广告工具同步推进。9 月起，阿里减免天猫年费，全平台增收 0.6%软件服务费，全站推广新广告产品上线，商业化工具丰富预计将支撑货币化率提升。京东采销梳理上游供应链，提升平台自营商品议价能力。拼多多融合全站推广和标准推广为商品推广，投入百亿资源减免优质商家手续费，资源位活动及先用后付商品技术服务费已下降至 0.6%，预计公司未来货币化率提升速度将放缓。 ⚫ 加速出海全球化，半托管模式深入发展。电商出海景气度保持，海外用户和商家持续涌入中国电商平台，据 Similarweb 数据，24 年 6-8 月 Temu/速卖通/shein/Tiktok 网站总访问量约计 19/18/6.1/6.8 亿次。TEMU 和 TikTok Shop 等平台也在持续吸纳成熟卖家，补充供给生态。但同时为应对单一国家/地区关税优惠政策不确定性，电商平台逐步扩大重点市场范围，开辟东南欧、中东市场，减少对单一市场依赖。据 36 氪，TemuQ2 美国市场占比已下降至 45%，预期全年美国 GMV 占比将下降至 30%。美团外卖海外版 Keeta 下半年在沙特阿拉伯正式上线，开启中国以外首次国际扩张。同时电商平台进一步升级迭代商业模式，24Q2 Temu、SHEIN、速卖通等平台均将招商重点转移至半托管模式。据 AMZ123 调查数据，截至 2024 年 6 月，约四成卖家已着手布局半托管业务，同时也有 18%卖家正在考虑布局半托管。 ⚫ Q2 各平台营收增速整体放缓，差距略有收窄，核心业务增速表现仍有分化。据国家统计局数据，24Q2 实物商品网上零售额增速较 Q1 放缓。头部电商平台营收增速表现和电 商 行 业 趋 势 一 致 ， 据 公 司 公 告 ， 24Q2 阿 里 / 京 东 / 拼 多 多 / 美 团 营 收 增 速 为3.9%/1.2%/85.7%/21.5%，拼多多继续领跑行业，但增速差距较 Q1 收窄。各平台投入力度与平台策略调整节奏存在差异，核心业务增速延续分化趋势，阿里 CMR/京东零售/拼 多 多 广 告 / 拼 多 多 佣 金 / 美 团 核 心 本 地 商 业 收 入 增 速 为0.6%/1.5%/29.5%/234.2%/18.5%，环比-4.4/-5.3/-26.4/-92.7/-8.9pct。 ⚫ 各平台 24Q2 盈利能力超预期，专注核心及重点领域持续投入，非核心业务加速减亏。据公司公告，24Q2 各平台专注对关键业务和战略布局采取不同的投入策略，并致力于供应链结构优化，提升平台的运营效率，利润普遍超预期。24Q2 阿里巴巴/京东/美团/拼多多实现净利润406.9/144.6/136.1/344.3亿元，同比-9.4%/+69.0%/+77.6%/+125.5%。京东规模经济效益释放，美团外部竞争趋缓+补贴效率提升，京东零售/美团核心本地商业经营利润率为 3.9%/25.1%，同比+0.72/+3.30 pct。阿里非核心业务加速减亏，其中本地生活业务减亏力度加大，同比减少 15.96 亿元达-3.86 亿元。主站变现率提高和海外 Temu 业务效率改善，拼多多经营利润率进一步修复。稳定的盈利能力奠定回购分红基础，头部互联网企业 24Q2 继续采取更积极措施，推进分红与股票回购计划，加大对股东回报力度，24Q2 阿里/京东/美团/腾讯回购总额达 58/26/14/48 亿美元。 ⚫ 投资分析意见：24 年头部电商平台专注核心业务发展，淡化绝对低价策略，强调服务与体验，行业步入良性竞争轨道。GMV 增长成为当下重要战略诉求，各平台围绕用户体验，全面升级供应链体系和服务体系。平台加大投入的同时，注重商业化能力稳定与提升，实现增长与利润之间的平衡。此外，各平台坚持出海增量开拓，升级迭代商业模式，加快全球化进程分摊局部地区风险。公司前期投入预计将在下半年进一步转化为实质业绩成长，同时阿里、京东、美团加大回购，提高股东回报力度，港股流动性边际改善催化，综合带动公司长期价值成长。推荐：阿里巴巴、美团、京东、拼多多。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧，海外业务发展不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 简单金融 成就梦想 1. 行业竞争趋于理性，平台增长策略调整 ......................... 3 1.1 平台聚焦用户体验，回归 GMV 增长 ............................................ 3 1.2 加速出海全球化，半托管模式深入发展 ....................................... 6 1.3 持续分红回购，注重股东回报 ...................................................... 7 2. 核心业务增速表现分化，盈利普遍超预期 ..................... 8 3. 投资分析意见 .............................................................. 12 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共13页 简单金融 成就梦想 1. 行业竞争趋于理性，平台增长策略调整 1.1 平台聚焦用户体验，回归 GMV 增长 线上消费持续领跑大盘，渗透率持续提升。据国家统计局，24Q2 社零总额实现 11.6万亿元，同比增长 2.7%。线上零售额增速超过整体增长，24Q2 实物商品网上零售额实现 3.2 万亿元，同比增长 6.4%。Q2 期间