固定收益定期报告：比价匹配度下降

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 09 月 22 日 比价匹配度下降 固定收益定期报告 本期微观交易温度计读数持平于 56% 其中交易热度（主要是换手率、机构杠杆）和机构行为（配置盘力度、基金-农商买入量）分位均值回落，利差（市场利差）和比价指标（股债比价、不动产比价）分位均值回升。当前拥挤度较高的指标主要包括基金久期、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、上市公司理财买入量、政策利差、股债比价、消费品比价指标。 本期位于过热区间的指标数量占比仍为 40% 20 个微观指标中，位于过热区间的指标数量为仍为 8 个（占比 40%），位于中性区间的指标数量降至 5 个（占比 25%），位于偏冷区间的指标数量升至 7 个（占比 35%）。其中发生变化的是，配置盘力度由中性区间回落至偏冷区间，“基金-农商”买入量由过热区间回落至中性区间，股债比价指标则由中性区间上升至过热区间。 利差和比价类指标分位均值回升。分类别来看，①虽 TL/L 多空比分位值回升，但受换手率分位值继续回落影响，交易热度分位均值下行1 个百分点至 34%。②本期机构行为类指标分位值多数回落，其中“基金-农商”买入量分位值明显下降，使得机构行为分位均值也回落 5个百分点至 62%。③由于 IRS 和 3M Shibor 利差明显走低，对应其分位值大幅上升，本期利差分位均值也回升 4 个百分点至 76%。④本期比价指标分位值基本均上升，其中股债比价分位值大幅回升 31 个百分点，因此比价指标分位均值也上升 9 个百分点至 68%。 短端成交量低迷，换手率继续走低 本期交易热度类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为 17%、33%、50%，指标数量占比及各指标所处区间较上期均无变化。受 30 年国债期货做多情绪浓烈影响，TL/L 多空比分位值上升11 个百分点；而短端国债成交量依然低迷，因此 1/10Y 国债换手率分位值大幅回落 15 个百分点。 交易盘相对配置盘力度边际减弱 本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比继续降至50%，位于中性区间的指标数量占比仍为 13%，位于偏冷区间的指标数量占比升至 38%。其中发生变化的是，配置盘力度分位值回落 8 个百分点至 35%，由中性区间回落至偏冷区间；“基金-农商”买入量分位值大幅回落 25 个百分点至 51%，由过热区间回落至中性区间。 宽货币预期下 IRS-3M Shibor 利差走低 由于市场对宽货币预期较高，IRS-3M Shibor 利差明显走低，对应分位值大幅回升 31 个百分点，带动本期市场利差均值上升 10 个百分点至 54%。由于 3Y 国债和政策利率倒挂程度依然较深，对应政策利差分位值仍位于 98%高位。总体利差均值回升 4 个百分点至 76%。 权益比价分位值大幅上升 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 魏雪 联系人 SAC 执业证书编号：S1450124050002 weixue@essence.com.cn 相关报告 债市温度计-20240921 2024-09-21 债市读心术周度跟踪 2024-09-21 9 月 20 日信用债异常成交跟踪 2024-09-21 9 月 19 日信用债异常成交跟踪 2024-09-20 9 月 18 日信用债异常成交跟踪 2024-09-18 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 固定收益定期报告 本期比价类指标分位值基本均上升，位于过热区间的指标数量占比升至 50%，位于中性区间的指标数量占比降至 25%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为 25%。其中发生变化的是，股债比价分位值上升 31 个百分点至 98%，由中性区间上升至过热区间。 风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 本期微观交易温度计读数持平于 56% ........................................... 4 2. 本期位于过热区间的指标数量占比仍为 40% ..................................... 5 2.1. 短端成交量低迷，换手率继续走低 ....................................... 5 2.2. 交易盘相对配置盘力度边际减弱 ......................................... 6 2.3. 宽货币预期下 IRS-3M Shibor 利差走低 ................................... 7 2.4. 权益比价分位值大幅上升 ............................................... 8 图表目录 图 1. 本期债市微观交易温度计读数持平于 56% ..................................... 5 图 2. 本周多数指标分位值回落 .................................................. 5 图 3. 本期位于过热区间的微观情绪指标仍为 40% ................................... 5 图 4. 利差和比价分位均值均回升，% ............................................. 5 图 5. 短端成交量低迷，1/10Y 换手率继续回落 ..................................... 6 图 6. TL/L 多空比分位值继续回升 11 个百分点 ..................................... 6 图 7. 本期配置盘力度回落至偏冷区间 ............................................ 7 图 8. “基金-农商”买入量分位值大幅回落 25 个百分点 ............................... 7 图 9. 市场利差均值回升 10 个百分点至 54% ........................................ 8 图 10. 股债比价分位值大幅回升 31 个百分点 ...................................... 8 表 1： 指标热力值 ................................