有色金属与新材料行业周报：国内外宏观共振，有色金属价格打开上行通道

有色金属与新材料周报 国内外宏观共振，有色金属价格打开上行通道 有色金属与新材料 2024 年 9 月 29 日 行业报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵 金 属-黄金：美联储降息通道打开，金价继续上行。 截至 9.27，COMEX 金主力合约环比上涨 1.3%至 2680.8 美元/盎司；SPDR 黄金ETF 本周环比减少 0.4%至 871.94 吨。美联储降息落地后 COMEX 金强势上涨。美联储降息通道已打开，9 月降息预期兑现不改降息 周期内黄金中枢上涨趋势，此外美国债务问题及地缘政治因素仍为黄 金长周期下的核心定价逻辑，此背景下全球央行增持黄金步伐预计仍 将持续，金价上行趋势仍维持不变。  工业金属：国内货币政策发力，财政政策落地可期，宏观与基本面共振，有色金属价格中期有望进入上行通道。  铜：截至 9.27，SHFE 铜主力合约较上周五上涨 3.9%至 78780 元/吨。基本面来看，截至 9.26 国内铜社会库存达 15.43 万吨，较上周环比去库 3.83 万吨，已处于历史同期偏低水平。据 SMM，9 月 20 日进口铜精矿指数报 6.47 美元/吨，加工费环比上涨 1.79 美元/吨。基本面来看，铜价回落后国内社库去库节奏加速，即使考虑国庆节前下 游备货的影响，铜去库节奏也已超季节性水平；LME 库存 9 月后也已进入去库趋势。上游方面铜精矿加工费仍维持低位水平，供应端长期 瓶颈仍为铜价强支撑。宏观层面来看，国内近期稳增长政策加码，9/26 政治局会议提出要促进房地产市场止跌回稳；9/27 人民银行公告降准、降息落地；后续财政政策落地可期。宏观与基本面共振，看好铜 价中枢上行。  锡：截至 9.27，SHFE 锡主力合约较上周五下跌 1.6%至 257780 元/吨。基本面来看，截至 9.27，国内锡社会库存达 9511 吨，环比去库1057 吨。8 月锡精矿进口量 0.88 万吨，环比下降 41.4%，同比下滑67.4%，8 月精锡进口同比下降 10.5%，供应端瓶颈仍无缓解迹象。缅甸佤邦当局对于当地锡矿何时能够复产尚未给出明确指示，2024 年以来从缅甸进口的锡矿量级显著下降，预计未来锡精矿供应仍难言乐观。短期来看，美联储降息落地，美国经济软着陆预期提升下， 锡价宏观驱动抬升。长期来看，资源稀缺性与 AI 终端提振下，预计锡战略地位加速凸显，锡价中枢有望持续上行。 -20%-10%0%10%20%30%24/0124/0324/0524/0724/09沪深300有色金属证券研究报告 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 2/ 13 投资建议：  本周，我们建议关注黄金、铜、锡板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的头部企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注头部企业：紫金矿业。锡 ：供应端佤邦锡矿复产难言乐观，资源稀缺性逐步凸显，需求端半导体持续回暖有望提振精锡需求。建议关注头部企业：锡业股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 3/ 13 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属 .................................................................................................................................................. 5 三、 工业金属 .............................................................................................................................................. 6 四、 能源金属 .............................................................................................................................................. 9 五、 投资建议 ............................................................................................................................................ 12 六、 风险提示 ............................................................................................................................................ 12 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 4/ 13 一、 有色金属指数走势 截至 2024 年 9 月 27 日，有色金属指数（000819.SH）收于 4963.64 点，较上周最后一个交易日上涨 13.4%；贵金属指数（801053.SI）收于 15308.95 点，较上周最后一个交易日上涨 7.5%；工业金属指数（801055.SI）收于 1870.56 点，较上周最后一个交易日上涨12.2%；能源金属指数（399