全球科技行业专题报告：阿里vs腾讯，全景对比

请务必阅读正文后的重要声明部分[Table_IndustryInfo] 2019 年 10 月 18 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•电子 全球科技行业专题报告 阿里 vs 腾讯：全景对比 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：陈杭 执业证号：S1250519060004 电话：021-68415309 邮箱：chenhang@swsc.com.cn 联系人：李少青 电话：021-68415309 邮箱：lisq@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 244 行业总市值（亿元） 36,570.06 流通市值（亿元） 36,480.48 行业市盈率 TTM 36.12 沪深 300 市盈率 TTM 12.3 相关研究 [Table_Report] 1. 电子行业专题报告：定义“科技蓝筹”，把握投资主线 (2019-10-16) 2. 手机 ODM 行业研究 (2019-09-10) 3. RISC-V：异构 IoT 时代全新架构 (2019-09-04) 4. 5G 手机散热件行业分析 (2019-08-28) 5. 摄像头芯片 CMOS 图像传感器（CIS）行业报告 (2019-08-25) 6. 复盘 20 年科技股，展望 5G 新周期 (2019-08-20) [Table_Summary]  阿里 VS 腾讯：阿里和腾讯作为目前国内市值最大的两家互联网巨头，分占互联网两大赛道，走出了不同的成功之道。探究阿里和腾讯成功背后的要素，我们总结了二者在公司文化性格、业务发展模式、底层商业基因等方面的异同。全方位的探究两者现状和导致这种现状局面的深层次原因，从而展望未来。  阿里 vs 腾讯：使命、愿景、价值观。阿里是 B 端赋能性格，即运营经理性格；腾讯是 C 端流量性格，即产品经理性格。阿里的平台型企业性质决定其本身不产生流量，而腾讯立足于 2C消费级互联网的核心赛道——人与人的SNS网络，具有吸引并锁定流量的天然优势。“使命、价值观、愿景”：腾讯以“通过互联网服务提升人类生活品质”为使命，体现了其以 C 端用户为核心的流量性格；阿里则以“让天下没有难做的生意”为使命，体现了其赋能 B 端商家的初心。在价值观上，二者都以用户为中心，愿景成为受人尊敬且可持续发展的企业。  阿里 vs 腾讯：底层基因对比。互联网企业的本质是网络效应，阿里和腾讯的底层基因都是网络效应。按照拓扑结构，我们将网络效应分为总线网络、双边网络、星形网络和网状网络，不同结构的网络效应强度也不同。网状网络效应是网络效应发展的终极形态，实现了去中心化，每一个用户都能够与其他用户构成连接，腾讯占据的 SNS 赛道就是典型的网状网络效应，因此在 C 端具有极强的护城河。双边网络效应在总线网络效应的基础之上衍生出两个中心，中心相互连接使各用户之间的联系更为密切，阿里的电商平台就是典型的通过双边网络效应连接平台买家和卖家。  阿里 vs 腾讯：业务结构的飞轮模型对比。在分析了阿里和腾讯的底层基因和性格后，我们不难理解二者基于此衍生出的业务飞轮模型。腾讯的底层飞轮基于核心社交网络 QQ 和微信，通过吸引大量流量并产生极强的网络效应；进而发展出流量变现的核心业务游戏广告和大文娱业务；这些都是 2C 的业务，是腾讯的核心护城河。阿里的底层飞轮基于其核心电商业务淘宝和天猫，并在此基础上衍生出平台导流业务蚂蚁金服。在分别占据一个消费级互联网的核心赛道后，腾讯和阿里都开始向 B 端产业级互联网延伸，阿里大力发展物流、云计算等 B 端赋能业务，腾讯积极布局云计算、金融科技等 2B 技术基础设施业务。  阿里 vs 腾讯：全方位财务对比。作为国内最大的两家商业帝国，阿里和腾讯无论从市值表现还是财务指标上都难分伯仲。腾讯于 2004 年在香港主板上市，股价在 15 年间增长超过 500 倍；阿里 2014 年在纽交所上市，五年内涨幅91.6%，目前二者市值都超过 4000 亿美元，是国内市值最大的两家企业。从营收上看，阿里和腾讯收入保持连续高速增长且逐渐接近，阿里营收从 FY10的 67 亿元上升至 FY19 的 3768 亿元，年复合增长率达到 49.6%；腾讯的营收由 2001 年的 0.5 亿元上升至 2018 年的 3126.9 亿元，CAGR 达到 67.2%。未来阿里和腾讯将积极寻求核心电商业务和社交增值服务外的第二业务增长点。  风险提示：外部政策环境变化的风险；阿里和腾讯新业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 -5%9%23%36%50%64%18/1018/1219/219/419/619/819/10电子 沪深300 全球科技行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 阿里 vs 腾讯：使命、愿景、价值观 ................................................................................................................................ 1 1.1 阿里 vs 腾讯：“赋能性格” vs“流量性格” ................................................................................................................ 1 1.2 阿里 vs 腾讯：收“税” vs 收“过路费” ........................................................................................................................ 2 2 阿里 vs 腾讯：底层基因对比 ............................................................................................................................................ 3 2.1 网络效应：互联网竞争格局的底层逻辑 ........................................................................................................................ 3 2.2 腾讯 vs 阿里：社交网络 vs 电商平台 .............................................................................................................................. 5 3 阿里 vs 腾讯：业务结