达梦数据(688692)公司深度研究：数据库国产化先行者，受益于自主可控浪潮

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 40 [Table_Page] 公司深度研究|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 达梦数据（688692.SH） 数据库国产化先行者，受益于自主可控浪潮 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司是数据库国产化先行者，业绩持续较快增长。根据赛迪顾问以及 IDC 数据，2019-2023 年公司产品市占率位居国内数据库行业厂商前列。2019-2023 年公司营收从 3.02 亿元增至 7.94 亿元，CAGR 达到27%，归母净利从 0.89 亿元增至 2.96 亿元，业绩持续较快增长。 ⚫ 数据库行业市场规模稳增，本土需求日益突出自主可控。2023 年中国数据库市场规模达 522 亿元，占全球的 7.34%，2028 年预计有望达到930 亿元，复合增速为 12.2%。格局方面，海外厂商仍占据主流，国产替代空间较大，国内互联网公司借助云计算优势入局，独立厂商可为客户提供多种选择，未来市占率有望提升。2022 年以来，伴随行业信创持续推进，需求端日益注重自主可控，利好本土玩家。 ⚫ 技术、生态、渠道多维度发力，驱动业绩增长，但来自产业格局与技术趋势的挑战亦可观存在。产品方面，公司立足自研，拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权，契合安全可靠性诉求。生态方面，产品兼容性强，与国际主流数据库的优良适配与低迁移成本有助于扩大市场份额。渠道方面，构建了全面的合作伙伴网络，签约渠道商数量已超过千家。在信创国产化浪潮之下，公司有望进一步提高市占率。 ⚫ 盈利预测与投资建议。随着未来信创工作进一步推进，公司业务拓展至等更多行业，我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 9.0 亿元、10.5 亿元、12.2 亿元，归母净利分别为 3.5 亿元、4.3 亿元、5.0 亿元，对应 EPS 分别为 4.65、5.59、6.62 元/股。从产品化属性以及行业驱动力出发，参考可比公司，给予公司 2024 年 PE 合理估值倍数 65 倍，合理价值 302.52 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。核心团队人员流失及研发进度不及预期的风险；下游需求景气度不及预期；同业竞争加剧的风险；政府补助及税收优惠不能持续风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 688 794 904 1047 1219 增长率（%） -7.4% 15.4% 13.9% 15.7% 16.5% EBITDA（百万元） 239 252 289 339 402 归母净利润（百万元） 269 296 354 425 503 增长率（%） -39.3% 10.1% 19.5% 20.2% 18.4% EPS（元/股） 4.72 5.19 4.65 5.59 6.62 市盈率（P/E） - - 53.43 44.45 37.55 ROE（%） 24.1% 21.0% 10.4% 11.1% 11.6% EV/EBITDA - - 54.71 45.38 37.13 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 248.68 元 合理价值 302.52 元 报告日期 2024-09-25 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 76.00/14.29 总市值/流通市值（百万元） 18900/3552 一年内最高/最低（元） 258.80/190.14 30 日日均成交量/成交额（百万） 0.90/219.71 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 22.77/3.27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 吴祖鹏 SAC 执证号：S0260521040003 021-38003656 wuzupeng@gf.com.cn 请注意，吴祖鹏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 许晟榕 021-38003815 xushengrong@gf.com.cn -22%-16%-9%-3%4%10%06-2406-2407-2408-2408-2409-2409-24达梦数据沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 40 [Table_PageText] 达梦数据|公司深度研究 目录索引 一、数据库国产化先行者，业绩稳定增长 .......................................................................... 5 （一）公司概述：深耕数据库行业二十余载的国产重要玩家 ..................................... 5 （二）产品线：以数据库为核打造全栈数据产品及解决方案提供商 .......................... 6 （三）财务分析：业绩总体稳健增长 ......................................................................... 8 二、数据库产业持续发展，本土自主可控趋势明确 .......................................................... 13 （一）数据库定义及主要分类 .................................................................................. 13 （二）行业：市场规模稳步增长，本土需求日益突出自主可控 ............................... 15 三、技术、生态、渠道多维度发力，挑战亦客观存在 ...................................................... 22 （一）数据库选型分析： 技术实力为本，安全兼容为先 ........................................ 22 （二）公司自身多维度发力：技术自研，生态兼容，渠道完备 ............................... 24 （三）下游客户注重自主可控：公司充分享受国产替代红利 ................................... 30 （四）产业格局与技术趋势的挑战亦客观存在.......................