非银金融行业券商风控新规点评：头部券商杠杆使用效率有望提升

请认真阅读文后免责条款非银金融报告日期：2024 年 09 月 23 日头部券商杠杆使用效率有望提升——券商风控新规点评华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：杨晓天执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxt@hlzqgs.com相关阅读《国泰君安拟吸收合并海通证券 并购加速行业估值有望催化提升—证券行业事件点评》2024.09.08《破局与分化，高质量发展新“长”态———金融行业 2024 年中期策略报告》2024.07.26《高基数下业绩触底 并购预期优化行业格局—证券行业 2023&2024Q1 业绩综述》2024.05.16事件：9 月 20 日证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，本次修订完善和优化了分类计量，提升了指标体系完备性，加强重点业务风险防范。本次修订版至 2025 年 1 月 1 日起正式施行。观点：风险资本准备放松了权益资产、REITs 类产品、做市业务及标准化资管产品计算标准，提升衍生品资产和非标资管产品计算标准。将市场风险资本准备中上海 180 指数、深圳 100 指数、沪深300 指数、中证 500 指数成份股计算标准降低为 8%；一般上市股票计算标准降低至 25%；证券公司开展做市业务，在做市账户中持有的金融资产及衍生品的市场风险资本准备按照对应类别标准的 90%计算；证券公司开展的保证金比例低于名义本金 100%的以境内个股为标的收益互换业务，市场风险资本准备按照对应类别标准 2 倍计算；REITs 管理人无需计算特定风险准备；降低分类评级结果的调整系数连续三年 A 类 AA 级以上（含）为 0.4，连续三年 A 类 0.6；连续三年 A 类 AA 级以上（含）的白名单公司，经证监会认可后可试点采取内部模型法等风险计量高级方法计算风险资本准备。调整表外项目资产管理业务转换系数。表外项目中资产管理业务转换系数调整为 0.5%；连续三年 A 类 AA 级以上（含）表内外资产总额系数为 0.7，连续三年 A 类为 0.9，其余为 1。提升流动性覆盖率部分权益资产分子端计算标准，降低大宗商品衍生品计算标准。上海 180 指数、深圳 100 指数、沪深 300 指数、中证 500指数成份股及宽基股票指数 ETF 折算率修订为 50%；大宗商品衍生品折算率降低为 8%。按照期限结构调整净稳定资金率计算标准，优化评级优秀券商折算率。其他所有资产中新增到期日差异化折算率设置，到期日在6 个月以内（含）、6 个月-1 年以内（含）、1 年以上（不含）的折算率分别为 50%、75%、100%；剩余存续期大于等于 6 个月小于1 年的借款和负债，连续三年 A 类 AA 级以上、连续三年 A 类、其余券商折算率分别为 20%、10%、0%；在所需稳定资金中将现金管理类理财产品折算率修订为 0%；下调中证 500 指数成份股折算率。证券研究报告事件点评请认真阅读文后免责条款2投资建议：此次风控指标修订在券商权益资产、做市业务、REITs产品等风控指标进行优化，在风险相对较高的场外衍生品等创新业务层面计算标准趋严，有助于引导券商投资端向权益和低风险资产靠拢，提升券商风险控制能力，提升券商释放资本空间的能力。风控指标新规将更加有利于头部券商提升杠杆率、资金使用效率和 ROE，行业格局有望进一步提升行业集中度，体现了监管“扶优限劣”和对证券公司功能性的定位。在行业并购重组改革趋势下，券商行业资本使用效率和能力有望提升，行业结构及风控能力长期向好，维持行业“推荐”评级，建议关注中信证券（600030.SH）、国泰君安（601211.SH）、天风证券（601162.SH）、中金公司（601995.SH）、中国银河（601881.SH）等。风险提示：宏观经济变动风险、政策变化风险、资产价格变动风险、长期利率下行风险、统计数据差错风险。表 1：主要风控指标监管标准值指标计算方法预警值监管标准资本杠杆率核心净资本/表内外资产总额≥9.6%≥8%风险覆盖率净资本/各项风险资本准备之和≥120%≥100%流动性覆盖率优质流动性资产/未来 30 日内现金净流出≥120%≥100%净稳定资金率可用稳定资金/所需稳定资金≥120%≥100%数据来源：证监会，华龙证券研究所事件点评请认真阅读文后免责条款3表 2：上市券商风控指标情况，2024H1证券简称风险覆盖率资本杠杆率,%流动性覆盖率（LCR,%）净稳定资金率（NSFR,%）杠杆率,倍行业整体275.9522.16297.61165.773.43天风证券122.3916.35857.51107.803.72中信建投170.2914.60234.24183.004.17东北证券187.6516.81286.05142.853.54招商证券198.3214.65166.94152.574.40国联证券198.6214.82191.88140.434.61中金公司201.3812.55268.21144.144.90中信证券202.7816.16166.35129.764.32海通证券204.1321.18408.22157.663.77华安证券204.9218.80205.00149.773.13国泰君安208.4018.30357.66135.134.79财通证券211.7813.66276.90147.363.49信达证券227.0126.77202.02184.093.25第一创业228.1425.27197.92165.862.42中泰证券228.8216.71256.47157.263.18山西证券231.7914.81150.12147.053.60长城证券233.6922.38247.57159.003.21浙商证券238.0119.46329.02168.084.18华西证券242.7527.90346.33203.272.65东吴证券245.7422.33293.77155.733.06财达证券245.8828.53353.92183.433.12广发证券250.0912.43188.26149.303.93首创证券252.1324.46487.02172.343.14华创云信252.4528.56339.98149.852.59国元证券256.6419.03312.66166.033.50方正证券260.2115.63229.29186.614.12锦龙股份261.3724.53206.17137.337.20东兴证券263.9226.95215.95163.633.14西部证券272.4226.75285.92147.792.85中国银河280.0012.43310.12137.354.37国信证券313.3114.28229.37141.973.59申万宏源317.1812.26200.10140.195.09中原证券326.2319.64196.82171.892.91华泰证券332.9815.91260.95151.093.79华林证券346.2434.48289.65175.371.87兴业证券346.4014.10313.72149.253.72东方证券347.611