2024年8月宏观经济运行检验报告单

CF40 宏观经济月度数据检验报告 2024 年 9 月 14 日 总第 95 期 2024 年 8 月宏观经济运行检验报告单 宏观经济运行 • 制造业景气程度回落。8 月官方制造业 PMI 为 49.1，较 7 月回落 0.3 个百分点。大型企业制造业 PMI为 50.4，较 7 月回落 0.1 个百分点；中型企业制造业 PMI 为 48.7，较 7 月回落 0.7 个百分点；小型企业制造业 PMI 为 46.4，较 7 月回落 0.3 个百分点。 • 工业生产增速放缓。8 月全国规模以上工业增加值同比增长 4.5%，较 1-7 月回落 0.6 个百分点。分大类看，制造业同比增长 4.3%，采矿业增加值同比增长 3.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长 6.8%。通用设备制造业同比增长 2.2%，专用设备制造业同比增长 2.9%，高技术制造业增加值同比增长 8.6%。1-7 月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长 3.6%。 • 出口增速回升，进口增速回落。8 月美元计价出口金额同比增速为 8.7%，较 7 月上升 1.7 个百分点。进口金额同比增速为 0.5%，较 7 月回落 6.7 个百分点。8 月贸易顺差为 910.2 亿美元，较 7 月上升63.7 亿美元。 • 消费增速回落。8 月社会消费品零售总额同比增长 2.1%，较 7 月回落 0.6 个百分点。其中，商品零售同比增长 1.9%，较 7 月回落 0.8 个百分点；餐饮收入同比增长 3.3%，较 7 月上升 0.3 个百分点。汽车类销售同比增长-7.3%，较 7 月多降 2.4 个百分点。1-8 月全国网上零售额同比增速为 8.9%。其中，实物商品网上零售额同比增长 8.1%，占社会消费品零售总额比重为 25.6%。 • 固定资产投资增速回落。1-8 月，全国固定资产投资累计同比增速为 3.4%，较 1-7 月回落 0.2 个百分点。民间固定资产投资累计同比增速为-0.2%，较 1-7 月回落 0.2 个百分点。其中，制造业投资累计同比增长 9.1%；第三产业中的基础设施投资累计同比增长 4.4%；房地产开发投资累计同比增速为-10.2%，与 1-7 月持平。1-8 月，商品房销售面积累计同比增速为-18.0%，较 1-7 月少降 0.6 个百分点；新开工面积累计同比增速为-22.5%，较 1-7 月少降 0.7 个百分点。 • CPI 保持在低位，PPI 负增长。 8 月 CPI 同比增速为 0.6%，较 7 月上升 0.1 个百分点。其中，非食品价格同比增速为 0.2%，较 7 月回落 0.5 个百分点；食品价格同比增速为 2.8%，较 7 月增加 2.8 个百分点。扣除食品和能源的核心 CPI 同比增速为 0.3%，较 7 月回落 0.1 个百分点。8 月 PPI 同比增速为-1.8%，较 7 月多降 1.0 个百分点。其中，生产资料出厂价格同比增速为-2.0%，较 7 月多降 1.3个百分点；生活资料出厂价格同比增速为-1.1%，较 7 月多降 0.1 个百分点。 宏观经济运行环境 • 外部经济景气程度维持稳定。8 月摩根大通全球综合 PMI 为 52.8，较 7 月上升 0.3 个百分点；摩根大通全球制造业 PMI 为 49.5，较 7 月回落 0.2 个百分点。8 月美国制造业 PMI 为 47.2，较 7 月上升0.4 个百分点，欧元区制造业 PMI 从 7 月的 45.8 至 8 月的 45.8，日本制造业 PMI 从 7 月的 49.1 上升至 8 月的 49.8。CRB 大宗商品现货价格环比多降 1.0%。 • M1 增速持续回落。8 月 M1 同比增速为-7.3%，较 7 月多降 0.7 个百分点；M2 同比增速为 6.3%，与 7 月持平。社会融资规模存量同比增速为 8.1%，较 7 月回落 0.1 个百分点。8 月，新增社融 30298亿，较 7 月上升 2.3 万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）16130 亿，较 7 月上升 0.9万亿；企业新增债务 12268 亿（包括地方融资平台企业新增债务），较 7 月上升 0.9 万亿；居民新增债务 1900 亿，较 7 月回升 0.4 万亿。 • 7 天回购利率小幅回落。7 天银行间质押式回购利率 8 月均值为 1.88%，较 7 月回落 1 个基点。3 个月 SHIBOR 与 3 个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较 7 月回落 7 个基点至 0.38%；10 年期国债收益率与 1 年期国债收益率之差来代表的期限利差较 7 月回落 4 个基点至 0.69%；10 年期AAA 级债券收益率与 10 年期国债收益率之差来代表的信用利差较 7 月回落 1 个基点至 0.20%。 近期展望和风险提示 • 内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。 • 广义财政支出对总需求增长支撑不足。 • 大型房地产企业暴雷引发进一步的信用紧缩。 • 真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。 诊断建议 • 政策利率每次下调 25 个 bp，持续下调直到实现核心 CPI 稳定在 2%左右；新增 2-3 万亿 PSL 支持基础设施投资建设 • 充分实现预算支出；把握好压降地方债务规模节奏，避免公共部门与私人部门叠加的去杠杆 • 通过取消限购、降低房贷利率、对首套房购房者采取优惠贷款利率、帮助开发商化解商住楼、车位等沉淀资产等措施，改善房地产企业现金流；通过注入政府信用，阻断银行等金融系统对房地产企业的“挤兑”，帮助房地产企业恢复正常融资渠道 作者：张斌 于飞 联系人： 于飞 yufei@cf40.org.cn Macro Doctor 宏观经济运行检验报告单 投资当月上月Z-Score 出口当月上月Z-Score固定资产投资3.43.6-0.2出口8.770.0制造业投资9.19.30.2高新技术产品4.94.30.0劳动密集型9.816.90.3机电产品6.55.6-0.2资本密集型8.110.2-0.1 技术密集型9.39.9-0.2消费当月上月Z-Score第三产业投资-0.8-0.7-0.6实物2.12.7-0.2房地产投资 -10.2-10.2-0.9耐用品-10.4-0.5基础设施投资4.44.9-0.1易耗品5.45.60.1服务业投资-0.76.8-0.8服务   存货投资   消费型服务业7.4-11.5-0.2工业企业存货3.73.5-0.6交通通讯4.35.2-0.3产成品存货5.24.7-0.6教育文化娱乐8.614.8-0.2增加值当月上月Z-Score 价格当月上月Z-Score工业增加值4.55.1-0.1CPI0.60.5-0.6轻工业8.3-5.90.7食品2.8-2.1-0.1重工业3.21.20.6非食品0.00.7-1.1服务业增加值-7.8-7.5-0.7核心CPI0.30.4-1.5零售-0.1-0.6-0.5消费品0.70.5-0.5交运仓储邮政1.15.1-0.1服务0.50