食品饮料行业二月月报：二月普跌，价值股跌出价值

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 28 页 食品饮料 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 二月普跌，价值股跌出价值 ——食品饮料行业二月月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（调降） 盈利预测和投资评级（3 月 6 日收盘价） 公司简称 16EPS 17EPS 18PE 评级 双汇发展 1.33 1.69 14.50 买入 安琪酵母 0.65 1.05 25.12 买入 老白干酒 0.25 0.42 43.20 买入 中炬高新 0.45 0.65 34.71 买入 青岛啤酒 0.77 1.05 33.48 增持 食品饮料相对沪深 300 指数表现 相关报告 联系人： 叶英刚 电话： 021-50588666-8135 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2018 年 03 月 07 日 投资要点:  进入 2018 年之后，市场中的主要次高端白酒纷纷提价。老名酒旗下的次高端产品更为受市场欢迎，也是此轮次高端提价的实际受益者。  2018 年 1 月，国内进口啤酒量为 5.96 万千升，同比增长 83.90%。新年伊始，啤酒进口量增幅巨大。我们认为，不同于葡萄酒的逻辑，国外进口啤酒很难冲击到国内的啤酒行业。  2018 年 1 月，国内的进口葡萄酒为 9.95 万千升，同比增长 57%，出现 2013年以来没有过的当月高增长。2016、2017 年葡萄酒进口趋于理性，增速高位回落，但依然保持了较高增长。  截至 2018 年 2 月 23 日，国内牛奶零售价为 11.53 元/升，同比增 1.86%；国内酸奶零售价格为 14.47 元/公斤，同比增 2.48%。由于需求旺盛和产品升级，国内酸奶价格上涨较快。国内婴幼儿奶粉价格为 176.04 元/公斤，同比增 4.22%；国外品牌的婴幼儿奶粉价格为 226.74 元/公斤，同比上涨 3.59%。国产配方奶粉的价格上涨快于国外产品，但是，当前国内品牌与国际品牌的单价仍相差 50.70 元。2018 年 1 月，国内进口生鲜乳 6.57 万吨，同比增长87.31%；进口奶粉 18.57 万吨，同比增长 31.51%；进口婴幼儿配方奶粉 2.00万吨，同比增长 32.77 %。我们看到，国内对复原乳原料粉和婴幼儿奶粉的进口正在趋于理性，增速逐步趋缓；同时，由于中国乳企收购了大量的海外牧场，越来越多的生鲜乳进入国内，作为乳制品的新鲜原料。  国内食用油价格整体呈现下跌趋势：2018 年 1 月大豆调和油单价 58.46 元，降幅进一步扩大。  从短期的供需指标来看，目前国内猪肉需求大于同期供给，促使猪肉价格回升。随着猪肉价格上涨，养殖信心指数上升，生猪养殖行业短期前景见好。  截至 2018 年 2 月，国内白糖现价 6105 元/吨，环比下降 55 元/吨，同比下降 645 元/吨，降幅进一步扩大，预计白糖价格进入下行周期。  我们下调行业的投资评级为“同步大市”。2018 年 2 月投资组合：老白干酒、青岛啤酒、中炬高新、安琪酵母、双汇发展。 风险提示：食品安全的潜在风险；板块前期涨幅过大，估值偏高，蕴含市场风险；市场对价值股进一步杀跌，构成板块持续向下的风险。 134961399614496149961549618-0218-0218-0218-0218-0218-0218-0218-0218-0218-0218-0218-0218-0218-02食品饮料 沪深300 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 28 页 1．行业运行情况 2017 年，食品制造业固定投资完成额 5842.82 亿元，同比增长 1.7%，较上年 14.5%的增速下降 12.8 个百分点，行业去产能效果显著。 2017 年，饮料制造业固定投资完成额 3833.91 亿元，同比增长-5.9%，行业投资持续低增长或负增长，反映了行业自发去产能的集体行为。 图表 1：食品制造业去产能 资料来源：中原证券 WIND 图表 2：饮料制造业去产能 资料来源：中原证券 WIND -20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002003-022003-092004-042004-112005-062006-012006-082007-032007-102008-052008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-09固定资产投资完成额:制造业:食品制造业:累计值（亿元） 固定资产投资完成额:制造业:食品制造业:累计同比（%） -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002003-022003-092004-042004-112005-062006-012006-082007-032007-102008-052008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-09固定资产投资完成额:制造业:酒、饮料和精制茶制造业:累计值（亿元） 固定资产投资完成额:制造业:酒、饮料和精制茶制造业:累计同比（%） 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 3 页 / 共 28 页 1.1. 白酒 2017 年 1 至 12 月，国