氟化工行业动态研究：2025年制冷剂配额意见稿发布，2025年HFCs生产和使用总量控制目标保持在基线值

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 09 月 20 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：贾冰S0350524030003jiab@ghzq.com.cn[Table_Title]2025 年制冷剂配额意见稿发布，2025 年 HFCs生产和使用总量控制目标保持在基线值——氟化工行业动态研究最近一年走势行业相对表现2024/09/19表现1M3M12M基础化工-1.5%-13.3%-24.8%沪深 300-4.8%-9.4%-14.1%相关报告《基础化工行业周报：R22、尿素价格上涨，持续关注地产链化工品投资机会（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，贾冰》——2024-06-11《基础化工行业周报：纯碱、尿素、聚合 MDI 价格上涨，重视化工长周期机会（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，贾冰》——2024-05-13《基础化工行业周报：液氯、碳酸二甲酯价格上涨，万华化学福建工业园装置复产（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，贾冰》——2024-04-10《制冷剂行业动态研究：制冷剂价格上涨，看好氟化工行业景气度提升（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2024-02-22《基础化工行业周报：丁二烯、苯胺价格上涨，森麒麟拟回购注销股份（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2024-02-21事件：2024 年 9 月 13 日，我国生态环境部发布关于公开征求 2025 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函。据该方案，2025 年度我国 HCFCs 生产配额总量为 16.36 万吨，内用生产配额总量和使用配额总量均为 8.60 万吨，2025 年度我国 HCFCs 生产和使用量分别削减基线值的 67.5%和 73.2%。2025 年度我国 HFCs 生产和使用总量控制目标保持在基线值（基线是2020 至 2022 年 HFCs 平均值加上 HCFCs 基线水平的 65%，以二氧化碳当量为单位计算)，即 2025 年度 HFCs 生产配额总量为 18.53 亿 tCO2，内用生产配额总量为 8.95 亿 tCO2，进口配总量为 0.1 亿 tCO2，与 2024年度相同。投资要点:HCFCs 配额下降，使用量削减基线值的 73.2%据该方案，2025 年度我国 HCFCs 生产配额总量为 16.36 万吨，内用生产配额总量和使用配额总量均为 8.60 万吨，即 2025 年度我国 HCFCs生产和使用量分别削减基线值的 67.5%和 73.2%。其中，内用生产配额和使用配额大部分为 R22 产品，2025 年 R22 年度生产配额为 14.91 万吨，与 2024 年相比削减 3.28 万吨，内用生产配额为 8.09 万吨，与 2024 年相比削减 3.1 万吨，主要削减的为内用生产配额。方案中提到，HCFCs 生产和使用单位可按《消耗臭氧层物质管理条例》有关要求，向生态环境部申请调整生产配额、内用生产配额和使用配额。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2HFCs 配额总量保持基线值，部分品种略有调整本次分配在 2024 年度配额基础上，增发 HFC-32 生产配额 45000 吨，其中内用生产配额 45000 吨，由于 2024 年 8 月分配了 35000 吨 HFC-32生产配额，其中内用生产配额 35000 吨，全年来看，2025 年较 2024 年HFC-32 实际生产配额及内用生产配额均增加 10000 吨；HFC-245fa 生产配额 8000 吨，其中内用生产配额 8000 吨；HFC-41 生产配额 20 吨，其中内用生产配额 20 吨；HFC-236ea 生产配额 50 吨，其中内用生产配额 0 吨。2025 年度 HFCs 配额分配方案中针对同一品种，可以在生产单位间等量调整；针对不同品种 HFCs 的配额调整，可以在 2024 年 10 月 31 日前提交配额调整申请，在 2025 年也将有两次调整机会。但任一品种 HFCs的年度配额累计调增量不得超过该生产单位根据本方案分配方法核定的该品种配额量的 10%。行业评级及投资策略综合考虑制冷剂供需格局较好，维持氟化工行业“推荐”评级。重点关注个股巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团、昊华科技。风险提示政策落地不及预期；宏观经济波动风险；原材料价格大幅波动；四代制冷剂对三代制冷剂替代加速的风险；重点关注公司未来业绩的不确定性。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2024/09/19EPSPE投资代码名称股价20232024E2025E20232024E2025E评级600160.SH 巨化股份16.690.350.891.0647.1118.6415.67买入603379.SH 三美股份28.590.461.361.8774.2220.5514.8未评级600378.SH 昊华科技25.40.990.981.3130.8826.1619.51未评级605020.SH 永和股份14.650.481.341.751.0411.138.8买入00189.HK东岳集团5.50.320.721.1116.37.484.89未评级资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（未评级公司盈利来自于 Wind 一致预期）相关图表图 1：HCFCs 2025 年配额变化资料来源：中华人民共和国生态环境部，国海证券研究所图 2：2025 年 HFCs 配额资料来源：卓创资讯，国海证券研究所国海证券股份有限公司国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分【化工小组介绍】李永磊，研究所副所长，化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士。7 年化工实业工作经验，9 年化工行业研究经验。董伯骏，研究所所长助理，化工联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士。2 年上市公司资本运作经验，6年半化工行业研究经验。贾冰，化工行业分析师，浙江大学化学工程硕士，1 年半化工实业工作经验，2 年化工行业研究经验。陈云，化工行业分析师，香港科技大学工程企业管理硕士，2 年化工行业研究经验，3 年数据分析经验。李娟廷，化工行业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，北京理工大学应用化学本科。杨丽蓉，化工行业研究助理，浙江大学金融硕士、化学工程与工艺本科。仲逸涵，化工行业研究助理，南开大学金融学硕士，天津大学应用化学本科。李振方，化工行业分析师，天津大学化学工程硕士，2 年行业研究经验。【分析师承诺】李永磊, 董伯骏, 贾冰, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深