公司事件点评报告：海外扩张步伐加快，业绩实现稳健增长

2024 年 09 月 20 日 海外扩张步伐加快，业绩实现稳健增长 —安徽合力（600761.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 联系人：尤少炜 S1050124040003 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2024-09-20 当前股价（元） 18.27 总市值（亿元） 163 总股本（百万股） 891 流通股本（百万股） 891 52 周价格范围（元） 15.39-27.85 日均成交额（百万元） 225.38 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 安徽合力 8 月 26 日发布 2024 年半年度业绩报告：2024 年 H1实现营业收入 90.09 亿元（同比增加+4.60%），归母净利润8.03 亿元（同比+22.08%），扣非归母净利润 7.20 亿元（同比+26.92%）。其中 2024 年 Q2 实现营业收入 47.04 亿元（同比+5.45%），归母净利润 4.13 亿元（同比+4.56%），扣非归母净利润 3.80 亿元（同比+8.57%）。 投资要点 ▌顺应电动化潮流，产品结构持续优化 根据中国工程机械工业协会工业车辆分会近五年统计数据显示，在“3060”双碳目标背景下，2019-2023 年我国工业车辆行业总销量中，电动车销量占比由 49.09%增长至 67.87%。公司紧跟行业电动化趋势，先后推出 G2、H4 等系列锂电新能源产品，率先推出 2-10 吨的氢燃料叉车，成为全国首家通过型式试验认证完成氢燃料叉车上牌的企业, 实现产品结构持续优化升级。2023 年，公司电动新能源产品销量占比约57%，同比提升 6.20pct，其中锂电产品占电动产品比例 60%以上。随着公司大力推动绿色化发展，业绩有望迎来新的突破。 ▌持续完善海外布局，国际化发展成效显著 公司进一步加快海外市场布局和业务拓展，2024 年 7 月实现合力大洋洲公司正式开业，为合力全球化战略注入新动能。截至 2023 年底，公司已成立包括欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、大洋洲、南美等七大海外中心，将持续打造“1个中国总部+N 个海外中心+X 个全球团队”的全球战略布局。2024 年公司发布公告拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地，进一步提升国际市场竞争力。2024 年 H1 公司实现海外收入 34.86 亿元，同比增长 20.52%，海外市场发展持续向好。 ▌费用管控良好，盈利能力有所提升 2024 年 H1 销售费用率为 4.23%（同比+0.96pct）,管理费用率为 2.49%（同比+0.22pct）,研发费用率为 5.40%（同比+0.62pct），财务费用率为-0.39%，2023 年同期为-0.13%。公司销售费用率变动主要系报告期内公司加大国内外市场布-30-20-1001020304050(%)安徽合力沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 局、推广力度所致，财务费用率变动主要系主要系报告期内公司利息费用同比减少及汇率波动所致，公司整体费用管控能力提升。 2024 年 H1 公司实现毛 利 率 21.58%（同比+1.96pct），盈利能力有所提升。 ▌盈利预测 预计公司受益于产品结构优化以及海外市场拓展，同时考虑叉车行业呈现电动化趋势，行业发展再添新动力，预测公司2024-2026 年收入分别为 193.78、216.88、242.76 亿元，EPS 分别为 1.73、2.04、2.35 元，当前股价对应 PE 分别为10.6、9.0、7.8 倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济周期波动及产业政策变动的风险；市场不达预期风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险；地缘政治风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 17,471 19,378 21,688 24,276 增长率（%） 11.5% 10.9% 11.9% 11.9% 归母净利润（百万元） 1,278 1,542 1,817 2,091 增长率（%） 41.4% 20.7% 17.8% 15.1% 摊薄每股收益（元） 1.73 1.73 2.04 2.35 ROE（%） 15.5% 16.4% 16.9% 17.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 2,833 2,854 3,185 3,322 应收款 2,119 2,654 3,268 3,991 存货 2,285 2,572 2,955 3,407 其他流动资产 5,144 5,320 5,331 5,457 流动资产合计 12,381 13,401 14,740 16,177 非流动资产: 金融类资产 4,680 4,680 4,680 4,680 固定资产 2,077 2,259 2,413 2,622 在建工程 810 927 1,096 1,195 无形资产 482 478 474 530 长期股权投资 453 453 453 453 其他非流动资产 695 695 695 695 非流动资产合计 4,517 4,811 5,131 5,494 资产总计 16,898 18,212 19,870 21,671 流动负债: 短期借款 530 530 530 530 应付账款、票据 3,016 3,153 3,417 3,614 其他流动负债 974 974 974 974 流动负债合计 4,813 4,976 5,278 5,517 非流动负债: 长期借款 3,306 3,306 3,306 3,306 其他非流动负债 517 517 517 517 非流动负债合计 3,823 3,823 3,823 3,823 负债合计 8,636 8,799 9,101 9,340 所有者权益 股本 740 891 891 891 股东权益 8,262 9,413 10,769 12,331 负债和所有者权益 16,898 18,212 19,870 21,671 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 1416 1708 2012 2316 少数股东权益 137 166 195 225 折旧摊销 253 163 174 185 公允价值变动 79 80 79 90 营运资金变动 -427 -836 -706 -1061 经营活动现金净流量 1458 1280 1755 1755 投资活动现金净流量 -1820 -299 -323 -307 筹资活动现金净流量 383 -557 -656 -755 现金流量净额 21 425 776 693 利润表 2023A 2024E 20