隆基绿能(601012)2024年半年报点评报告：BC电池技术优势突出，先进产能布局行业领先

证券研究报告 | 公司点评 | 光伏设备 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 隆基绿能(601012) 报告日期：2024 年 09 月 19 日 BC 电池技术优势突出，先进产能布局行业领先 ——隆基绿能 2024 年半年报点评报告 投资要点 ❑ 光伏产业链供需失衡，公司业绩阶段性承压 2024H1，公司实现营业收入 385.29 亿元，同比下降 40.41%；归母净利润-52.43亿元，同比由盈转亏。实现销售毛利率 7.66%，销售净利率-13.65%。2024Q2，公司实现营业收入 208.55 亿元，同比下降 42.6%，环比增长 18.00%；归母净利润-28.93 亿元，同比由盈转亏，环比下降 23.1%。实现销售毛利率 6.61%，环比下降2.28pct；销售净利率-13.9%，环比下降0.56pct。业绩下滑主要系国内光伏行业供需错配形势加剧，产业链价格持续下行，海外贸易壁垒持续加码，存货减值计提影响，盈利下滑。 ❑ BC 全场景产品价值凸显，全方位筑牢技术护城河 2024H1，公司实现硅片出货量 44.44GW，其中对外销售 21.96GW；电池对外销售 2.66GW；组件出货量 31.34GW，其中亚太区域销量同比增长超 140%。报告期内，公司实现 HPBC 2.0 量产技术里程碑式突破，电池量产线全线贯通，技术成本全面达标。面向集中式市场的双面组件 Hi-MO 9，组件量产功率 660W，组件转换效率24.43%，双面率突破70%，抗隐裂能力提升80%，温度系数、衰减、抗光线辐照不均等方面较 TOPCon 产品有明显优势。Hi-MO X6 Max 系列产品导入 2382×1134mm 最优组件尺寸设计、先进的泰睿核心技术，组件量产转换效率提高至 23.3%。公司 BC 组件出货量约 10GW，公司 Hi-MO X6 防积灰组件较常规组件月均发电增益达 2.84%，最高月相对增益达 5.4%。基于全新封装方案，实现HPBC 2.0 组件功率大幅提升 10W 以上。背接触晶硅异质结太阳电池（HBC）光电转换效率突破 27.30%，BC 组件（72 版型-单面）研发转换效率实现 25.64%，晶硅-钙钛矿叠层电池转换效率突破 34.6%，商业化 M6 尺寸的晶硅-钙钛矿叠层电池权威认证效率达到 30.1%，取得商业化应用的突破性进展。 ❑ 聚焦长期稳健经营，优势产能布局行业领先 隆基嘉兴工厂是全球光伏行业唯一的“灯塔工厂”，智能化、数字化处于全球领先水平。公司高品质 N 型泰睿硅片已验证并实现量产导入；随着西咸新区一期年产 12.5GW 电池和铜川 12GW 电池等 BC 二代项目建设和产能改造项目推进，HPBC 2.0 产品将于 2024 年底进入规模上市，预计 2025 年底前公司 BC 产能将达到 70GW（其中 HPBC 2.0 产能约 50GW），2026 年底国内电池基地计划全部迁移至 BC 产品。北美区域出货已顺畅通关，美国 5GW 组件工厂已正式投产。 ❑ 盈利预测及估值 下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内 BC 电池先行者，持续深耕技术优势突出。考虑到行业竞争加剧，公司产品盈利短期承压，但是公司作为光伏组件行业龙头，深耕 BC 电池技术路线，竞争优势突出，我们下调公司 2024-2026年盈利预测，维持“买入”评级，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为-46、42、63 亿元（下调之前分别是 47.59、82.87、103.55 亿元），对应 EPS 分别为-0.61、0.55、0.83 元，对应 2025-2026 年 PE 分别为 24、16 倍。 ❑ 风险提示 光伏行业竞争加剧；国际贸易摩擦；汇率波动风险；毛利率下滑 投资评级: 买入(维持) 分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 zhanglei02@stocke.com.cn 分析师：陈明雨 执业证书号：S1230522040003 chenmingyu@stocke.com.cn 分析师：谢金翰 执业证书号：S1230523030003 xiejinhan@stocke.com.cn 分析师：尹仕昕 执业证书号：S1230524040007 yinshixin@stocke.com.cn 研究助理：曹宇 caoyu@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥13.32 总市值(百万元) 100,939.56 总股本(百万股) 7,578.04 股票走势图 相关报告 1 《打造 BC 技术差异化竞争优势，组件龙头行稳致远 》 2024.05.13 2 《打造差异化竞争优势，BC类电池技术加速迭代》 2023.11.08 3 《贯彻产品领先战略，一体化组件龙头优势显著》 2023.09.17 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 129497.67 96097.46 123242.28 136516.87 (+/-)(%) 0.39% -25.79% 28.25% 10.77% 归母净利润 10751.43 -4604.60 4176.21 6277.13 (+/-)(%) -27.41% / / 50.31% 每股收益(元) 1.42 -0.61 0.55 0.83 P/E 9 / 24 16 ROE（%） 16.17% -6.73% 6.12% 8.55% 资料来源：浙商证券研究所 -50%-38%-27%-16%-4%7%23/0923/1023/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/09隆基绿能上证指数隆基绿能 (601012)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 99861 81284 89848 99709 营业收入 129498 96097 123242 136517 现金 57001 51388 55459 61639 营业成本 105852 90451 105473 116256 交易性金融资产 31 10 14 18 营业税金及附加 741 512 663 747 应收账项 11152 3066 4848 4940 营业费用 2670 1922 2465 2730 其它应收款 238 251 290 309 管理费用 4915 3844 4930 5461 预付账款 2963 4028 3614 4138 研发费用 2283 1922