9月FOMC会议点评：意料之外的50个bp的降幅

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 意料之外的 50 个 bp 的降幅 ——9 月 FOMC 会议点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 杨一凡 S0800523020001 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 经济下行压力加大，稳内需迫切性上升—8 月经济数据点评 2024-09-15 美国距离硬着陆有多远？——美国经济系列专题研究 2024-09-14 核心服务韧性较强，住房租金反弹——8 月美国通胀数据点评 2024-09-12 出口超预期回升，年内下行压力有限—8 月出口数据点评 2024-09-11 核心 CPI 放缓，PPI 跌幅加大—8 月通胀数据点评 2024-09-09 事件：美国联邦储备委员会当地时间 9 月 18 日宣布，将联邦基金利率目标区间下调 50 个基点，降至 4.75%至 5.00%之间的水平，缩表节奏保持不变。 FOMC 会议纪要显示绝大多数官员认为 9 月份降息较为合适。会议纪要显示美国经济活动继续以稳健的步伐扩张；美国就业增长放缓，失业率上升；委员会对通胀能够下行的信心增强，通胀会朝着 2%的目标进一步迈进；就业和通胀面临的风险处于平衡的状态。 FOMC 经济预期下调了 2024 年美国 GDP 和通胀增速，上调了 2024 年失业率中值。2024 年、2025 年和 2026 年实际 GDP 增速预期中值均为 2.0%（6月份分别为 2.1%、2.0%和 2.0%）；2024 年、2025 年和 2026 年失业率预期中值分别 4.4%、4.4%和 4.3%（6 月份分别为 4.0%、4.2%和 4.1%）；2024年、2025 年和 2026 年核心 PCE 增速预期中值分别为 2.6%、2.2%和 2.0%（6 月份分别为 2.8%、2.3%和 2.0%）。 鲍威尔会后鹰派发言，表明本次降息 50 个 bp 不可线性外推，降息的节奏和幅度会根据经济走势进行适当调整。具体来看，鲍威尔表示：1）限制性货币政策有助于恢复供需平衡；2）当前美联储并没有设定任何固定的利率路径，将逐次召开会议来做出决策，利率的变化将取决于未来经济的走势。3）在不同情境下，美联储可以加快或放慢降息的步伐，甚至选择暂停降息。4）劳动力市场已经从过热回到降温状态，降息 50 个 bp 目的是通过政策调整来维持劳动市场的强劲。5）目前没有看到经济中有任何迹象表明衰退的可能性正在上升。 为何美联储从预防式降息转变为衰退式降息？首先，美联储对于劳动力市场走弱的担忧有所加剧。虽然 8 月非农数据从 7 月的飓风负面影响中好转，但仍然触发萨姆法则，当前劳动力市场已经从过热走向正常化，叠加通胀下行符合美联储预期，美联储希望实现“追赶式降息”。其次，稳定资产价格也在美联储的特别考虑之中。7 月以来，市场对于美国经济硬着陆的预期不断加强，叠加日元套息逆转交易带动美股出现较大程度的回调，顺应市场所希望看到的降息 50 个 bp 有利于稳定资产价格波动。 从资产价格走势来看，美股在鲍威尔鹰派发言后有所回落，10 年美债收益率和美元指数则有所回升。一方面降息 50 个 bp 增强了市场软着陆的预期，另一方面通胀预期也有所回升。往后看，预计短期 10 年美债收益率底部或显现，短债比长债的安全边际更高。美股短期仍然受到大选带来的风险偏好扰动，但是随着经济基本面韧性有所加强的背景下，下行空间则相对有限。 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球经济放缓超预期。 证券研究报告 2024 年 09 月 19 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 09 月 19 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址： 上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载