石基信息(002153)ARR继续快速增长，基本面拐点逐步验证

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 跟踪研究|软件开发 证券研究报告 [Table_Title] 石基信息（002153.SZ） ARR 继续快速增长，基本面拐点逐步验证 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司业绩持续保持较快增长。24 年上半年公司实现收入 13.8 亿元，同比增加 15.1%；归母净利润 2472 万元，同比增加 10.8%；扣非归母净利润 2038 万元，同比增加 16.4%。24H1 毛利率小幅下滑，主因系低毛利率的硬件营收占比增长较快（24H1 第三方硬件配套业务、自有智能商用设备营收同比增长 33%、28%），未来随着云化业务增长，总体毛利率有望稳中有进。 ⚫ SEP 等核心产品上线顺利，驱动 ARR 快速增长。根据公司半年报，值得注意的是，2024 年 6 月底 SaaS 业务 ARR 同比增长 30.8%，达到约 4.5 亿元，主因系公司核心云产品 SEP、Infrasys Cloud、Reviewpro、石基企业平台等在大批量上线。从业务进展来看，Infrasys 在全球范围内目前已经签约全球前五大酒店集团，并且在批量上线，上半年末总的上线客户数量接近 4000 家，预期将持续批量增长。此外，石基企业平台实现了预期的上线，在洲际、半岛、朗庭均已大批量上线，此外已成功签约了行业标杆客户新濠、RUBY、CIRCLE 等国际酒店集团。当前，公司成长核心驱动即为国际化业务，而该业务在公司总收入中的占比仍偏小（23H1 为 17.2%，24H1 为 18%），因此，财报整体的收入及利润表现难以明显呈现该业务发展态势，而 ARR 为当前核心指标。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年，公司营业总收入分别为32.17 亿元、37.32 亿元、43.91 亿元，同比增速分别为 17.0%、16.0%、17.7%；归母净利润分别为 0.76 亿元、1.95 亿元、3.45 亿元。参考可比公司，采用 PS 估值法，对应 24 年收入，我们给予公司 7.5X PS 估值倍数，则公司每股合理价值约为 8.84 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。高端酒店集团采购及上线新产品的节奏的不确定性；地缘政治对公司业务拓展有不确定性；商誉减值风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2595 2749 3217 3732 4391 增长率（%） -19.3% 5.9% 17.0% 16.0% 17.7% EBITDA（百万元） -128 70 343 490 556 归母净利润（百万元） -779 -105 76 195 345 增长率（%） -62.8% 86.6% 172.9% 155.3% 77.3% EPS（元/股） -0.28 -0.04 0.03 0.07 0.13 市盈率（P/E） - - 198.91 77.92 43.95 ROE（%） -10.5% -1.4% 1.1% 2.6% 4.4% EV/EBITDA - 316.45 31.46 21.58 17.92 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 5.56 元 合理价值 8.84 元 前次评级 买入 报告日期 2024-09-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 吴祖鹏 SAC 执证号：S0260521040003 021-38003656 wuzupeng@gf.com.cn 请注意，吴祖鹏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 石基信息（002153.SZ）:Q4收入有望延续良好表现，内部管理优化效果较明显 2023-10-31 [Table_Contacts] -60%-48%-35%-23%-10%2%09-2311-2301-2403-2405-2407-2409-24石基信息沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 石基信息|跟踪研究 一、公司披露 2024 年中报 24年上半年业绩：收入13.8亿元，同比增加15.1%；归母净利润2472万元，同比增加10.8%；扣非归母净利润2038万元，同比增加16.4%。 24Q2业绩：收入7.5亿元，同比增加17.3%；归母净利润为1333万元，同比增长10.7%；扣非归母净利润935万元，同比增长9.6%。 （一）主要财务数据分析 1. 24年上半年收入分产品看： (1) 酒店信息管理系统收入5.5亿元，同比增长10.9%，毛利率78.9%，同比减少0.7%； (2) 社会餐饮信息管理系统收入2319万元，同比增长14.8%，毛利率80.0%，同比增加4.8%； (3) 支付系统收入1567万元，同比增长6.8%，毛利率54.3%，同比减少2.5%； (4) 零售信息管理系统收入2.3亿元，同比减少3.5%，毛利率44.1%，同比降低3.6%； (5) 旅游休闲系统收入1660万元，同比增加39.5%，毛利率47.6%，同比增加23.9%； (6) 第三方硬件配套收入2.9亿元，同比增加33.0%，毛利率2.2%，同比减少1.1%； (7) 自有智能商用设备收入2.4亿元，同比增加28.0%，毛利率20.8%，同比减少2.4%； 2. 24年上半年综合毛利率46.1%，较22年上半年减少3.4%。 3. 24年上半年销售费用1.5亿元，同比减少3.1%，销售费用率10.5%，上年同期12.5%；管理费用1.5亿元，同比增加3.0%，管理费用率26.3%，上年同期29.4%；研发费用1.5亿元，同比增加0.7%，研发费用率11.1%，上年同期12.7%。 4. 24年上半年研发投入3.8亿元，同比增加9.5%。 5. 24年6月末，货币资金约42.1亿元；应收账款为5.7亿元，较年初减少4.3%；存货为4.0亿元，较年初增长6.4%；无形资产为13.7亿元，较年初减少4.3%，开发支出3.6亿元，较年初增长117.1%。应付账款2.6亿元，较年初减少13.8%。合同负债5.1亿元，较年初减少1.3%。 6. 24年上半年，经营活动现金流量净额2565万元，23年上半年为-6442万元，主要系本期新增项目较多，及加大催款力度，回款增加较多共同所致；其中，销售商品、提供劳务收到的现金为14.9亿元，同比增加20.0%；购买商品、接受劳务支付的现金为8.