激浊扬清，周观军工行业第83期：航空产业系统推进，航天领域深化改革

激浊扬清，周观军工第83期：航空产业系统推进，航天领域深化改革长江证券研究所军工研究小组2024-09-08%%%%1分析师王贺嘉分析师王清分析师张晨晨联系人杨继虎SAC执业证书编号：S0490520110004SAC执业证书编号：S0490524050001SAC执业证书编号：S0490524080007SFC执业证书编号：BUX462联系人张飞联系人李麟君分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%201中航光电季度环比显著改善趋势确立，预期需求复苏建军百年奋斗目标不移0203航空复材产业探析：竞争格局占优增盈利质量，商业模式创新促军民协同目 录05航天科工战略研讨会聚焦高质量发展，高超音速航天防务装备建设景气上行04立足2024年眺望2027年：坚定看多2024年是军工结构反转的关键布局年301中航光电季度环比显著改善趋势确立，预期需求复苏建军百年奋斗目标不移%%%%4中航光电2024Q2收入环比Q1显著改善且盈利稳定01 2024年上半年防务领域需求订货节奏相较于“十四五”初期有所放缓，公司整体经营业绩出现阶段性波动，但2024Q2环比Q1显著改善。2024上半年公司整体收入同比下降14.51%至91.97亿元，业绩同比下滑14.61%至16.68亿元，单Q2收入环比增长29.16%至51.84亿元，业绩环比增长22.16%至9.17亿元。分业务来看，2024H1公司电连接器相关产品收入同比下滑15.63%至71.19亿元，光连接器相关产品收入同比下滑17.41%至13.26亿元，但液冷解决方案及其他产品逆势同比增长5.30%至7.52亿元，主要系公司聚焦战新产业和未来产业，围绕民用航空、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车等业务领域积极开展业务谋划，加速布局低空经济等产业方向，助力公司中长期可持续稳定发展。图：公司2024Q2收入环比2024Q1增长29.16%图：公司整体盈利能力维持合理稳定水平资料来源： Wind，公司2024年半年报，长江证券研究所39.6642.2542.6333.8453.4254.1646.0147.1540.1351.84-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050602022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2公司单季度营收、业绩及YOY营业总收入（亿）归母净利润（亿）营收YOY归母净利YOY39.8%35.5%35.8%35.1%39.5%36.6%40.5%35.23%35.6%38.47%19.9%19.6%19.5%13.5%19.5%18.7%21.5%10.5%19.8%18.68%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2公司单季度毛利率、净利率水平毛利率净利率%%%%5中航光电在防务领域通过纵向一体化实现配套级别提升02 公司在防务领域持续进行“纵向一体化拓展”，从最初的连接器拓展至线缆组件，到现在提供整体的互联解决方案，持续提升配套级别、提高配套价值量，夯实成长的持续性和确定性； 中航光电依托技术领先优势“同心多元化”布局下游应用领域，在军用领域从早期的航空扩展到航天、船舶、地面、舰船等领域，实现军品全领域覆盖，民品下游领域覆盖通讯与数据传输、新能源汽车、轨道交通等领域。图：中航光电此前在防务领域主要供应连接器产品图：中航光电现在具备防务领域系统互联解决方案能力资料来源：中航光电官网，中航光电微信公众号，长江证券研究所6民用领域横向布局智能网联、通信、民机多点开花02 中航光电在智能网联汽车领域深度布局，围绕智能驾驶、智能座舱、车联网等系统间互连需求，进行车载高速、射频等全系列连接器及线束组件产品研发，涵盖Fakra、Mini-Fakra、HSD、车载摄像头、ECU、以太网等行业标准界面以及多个订制界面连接器及线束组件。 2023年11月中航光电民机互连解决方案亮相首届上海商用航展，电气线路互联系统（EWIS）是飞机的“神经系统”，系统遵循民机系统研制流程，从功能和物理需求出发，以全生命周期EWIS信息流、能量流传递设计为核心，开展基于“隔离要求”的全机线束综合设计，最终实现飞机逻辑光电信息流，能量信息流及物理路径信息流的强关联。图：中航光电智能网联系列产品发布会圆满成功图：中航光电民机互连解决方案亮相首届上海商用航展资料来源：中航光电微信公众号，长江证券研究所%%%%7公司坚定布局海洋能源、开放数据中心等新兴产业02 9月3-4日，由开放数据中心委员会（ODCC）主办的“2024开放数据中心大会”在北京隆重举行。中航光电携机柜和板载数据交换、机柜和板间电源传输、机房网络信号传输和液冷散热系统等互连解决方案亮相此次展会。产品广泛应用于服务器、交换机、存储、机房综合布线系统、机房供配电系统、超算等场景； 9月12-14日，海洋能源产业融合发展论坛暨博览会（简称：海能会）将在青岛拉开帷幕。中航光电作为行业领先的互连方案提供商，在海洋物探领域，可提供海洋拖缆，海底电缆及海底节点的深水密封连接器及组件。可为海洋钻井、水下生产系统及水下机器人ROV等海洋石油装备提供干插拔、橡塑式湿插拔及压力平衡式湿插拔等各类产品；图：中航光电在海洋物探领域可提供深水密封连接器及组件图：中航光电在数据中心领域可提供液冷散热系统等解决方案资料来源：中航光电微信公众号，长江证券研究所%%%%803图 ：导弹不同时期占全寿命成本的比例及对全寿命成本的影响 中航光电作为军工白马，在十一五到十三五期间精准扩产，把握此前五年计划“前低后高”的需求释放节奏，而在十四五开局之年大幅扩产，前瞻性预判行业景气释放，而公司在2023年再次扩产，印证十四五中后期行业景气持续上行。资料来源：公司公告，Wind，长江证券研究所中航光电作为军工白马历次精准扩产把握板块景气释放903图 ：中航光电最新扩产加大对于光传输及液冷散热产品建设力度 中航光电在最新扩产中持续加大对于光传输器件及组件以及液冷散热组件及设备等产品研发及生产能力，夯实自身“光-电-液”三足鼎立布局的核心优势，有助于公司进一步开拓下游覆盖领域，满足客户需求提供一体化解决方案。 公司2019-2022年仅连接器销售量同比增速从22.29%下降至0.48%，表明公司近年持续推进产业链纵向一体化，从连接器拓展到线缆组件、再拓展至互联互通一体化解决方案，提升配套级别，增强客户粘性。资料来源：公司公告《关于实施高端互连科技产业社区项目暨对外投资的公告》，中航光电2018-2023年年报，长江证券研究所图：2019-2023年中航光电连接器销售量同比增速持续下降，表明产品集成化发展迅速中航光电再次扩产或可作为下一轮景气上行的先行指标项目情况具体内容项目名称高端互连科技产业社区项目项目总投资计划总投资 27.2 亿元，其中固定资产投资约 25.36 亿元，铺底流动资金 1.84 亿元项目资金来源公司自筹资金拟建地点河南省洛阳市项目建设期本项目