大宗商品观察系列：全球制造业景气度跟踪，8月持续走低

1中 泰中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信全球制造业景气度跟踪：8月持续走低谢鸿鹤（ SAC证书编号：S0740517080003 ）安永超（ SAC证书编号：S0740522090002 ）2024年9月9日证券研究报告：大宗商品观察系列2全球制造业景气（库存周期）刻度：上行通道受阻全球8月制造业PMI指数录得49.5，环比明显回落0.2个百分点，月度值持续处于收缩区间；若以2023年1月份为启动点，2024年1月份全球制造业PMI进入扩张区间，本轮周期累计运行20个月。数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所图表： 全球制造业PMI指数与库存周期滤波图时间月份上行↑下行↓Jul-09Feb-1120↑Mar-11 Aug-1218↓Sep-12 Feb-1418↑Mar-14 Feb-1624↓Mar-16 Dec-1722↑Jan-18Jul-1919↓Aug-19 May-2122↑Jun-21 Dec-2219↓Jan-23-20↑-0.15-0.10-0.050.000.050.100.15404244464850525456586009-0109-0710-0110-0711-0111-0712-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-07全球制造业摩根大通PMI 库存周期（即基钦周期，滤波数据，40个月，右轴） 被动补库存（滞胀期）主动去库存（衰退期）主动补库存（过热期）被动去库存（复苏期）3目录CONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所全球：8月制造业PMI读数持续走低中国：8月制造业景气度有所回落其他：印度、东盟制造业维持高景气01.02.03.04.美国：8月制造业仍处萎缩；服务业维持扩张4CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所1全球制造业PMI：8月读数持续走低5全球制造业PMI：8月供需双弱，产出和新订单维持收缩区间8月全球IHS Markit制造业PMI指数环比明显回落0.2个百分点至49.5；产出回落0.3个百分点至49.9，新订单指数较上月持平至48.8，均处于收缩区间。数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所图表： 全球制造业PMI指数各指标情况45474951535557产出新订单投入价格就业2024/062024/072024/0850荣枯线全球制造业采购经理指数各指标情况 单位（%）PMI产出新订单投入价格就业2023/0849.0 49.4 48.1 51.2 50.6 2023/0949.2 49.8 48.4 52.7 49.7 2023/1048.8 48.9 48.5 53.2 48.7 2023/1149.3 49.9 48.9 52.1 49.2 2023/1249.0 49.4 48.6 52.4 48.7 2024/0150.0 50.3 49.8 53.0 49.5 2024/0250.3 51.2 50.4 52.9 49.6 2024/0350.6 51.9 50.9 52.4 50.1 2024/0450.3 51.4 50.4 54.1 50.0 2024/0551.0 52.8 51.2 54.8 50.3 2024/0650.8 52.3 50.7 55.3 50.5 2024/0749.7 50.2 48.8 55.2 50.0 2024/0849.5 49.9 48.8 55.0 49.7 change% mom-0.2 -0.3 --0.2 -0.3 6全球制造业PMI：发达市场与新兴市场持续“背离”➢ 分区域，发达市场8月制造业PMI回落0.2个百分点至49.5；而新兴市场仍维持在扩张区间（50.8）➢ 发达国家中，美国和欧元区制造业继续成为拖累项，其中德国和意大利走弱显著；➢ 新兴市场虽仍处于扩张区间，但印度、巴西、俄罗斯、东盟等环比均有收缩。数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所图表： 全球制造业PMI指数：发达市场继续拖累全球制造业景气度4648505254565860全球新兴市场发达市场Manufacturing PMI制造业PMI2024-082024-072024-062024-052024-04Global全球49.549.750.851.050.3Emerging Markets新兴市场50.850.752.152.052.0Developed Markets发达市场48.348.849.750.048.6United States美国47.246.848.548.749.2Euro Zone欧元区45.845.845.847.345.7United Kingdom英国52.552.150.951.249.1Japan日本49.849.150.050.449.6Korea韩国51.951.452.051.649.4China中国49.149.449.549.550.4India 印度57.558.158.357.558.8Brazil巴西50.454.052.552.155.9Russia俄罗斯52.153.654.954.454.3Mexico墨西哥48.549.651.151.251.0South Africa南非43.652.445.743.854.0ASEAN东盟51.151.651.751.751.07全球制造业PMI：8月，延续回落需要关注的是，➢ 1）全球8月制造业PMI继续回落0.2个百分点，自今年7月进入了收缩区间后持续回落；➢ 2）全球制造业的重构局面进一步加深，发达市场继续对全球制造业形成了“拖累”。数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所图表： 全球制造业PMI指数季节性对比图表： 中国官方制造业PMI指数季节性对比图表： 美国ISM制造业PMI指数季节性对比数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所45474951535557Jan Feb Mar Apr May JunJulAug Sep Oct Nov Dec2021202220232024454647484950515253Jan Feb Mar Apr May JunJulAug Sep Oct Nov Dec202120222023202440455055606570Jan Feb Mar Apr May JunJulAug Sep Oct Nov Dec20212022202320248CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所2中国：8月制造业景气度有所回落9中国官方制造业PMI：8月制造业景气度有所减弱8月中国制造业P