因子选股系列之四：基于历史相似走势的因子选股研究

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2024 年 09 月 05 日 证 券研究报告•金融工程专题报告 因子选股系列之四 基于历史相似走势的因子选股研究 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary] 股票的历史收益始终是股票未来收益的重要参考。在前期报告《基于相似股票历史收益的选股因子研究》，我们发现同一时间基本面相似的股票的历史收益率中蕴含着极为有效的定价信息，基于基本面的相似性与股票的历史收益率构建的相似预期差因子在因子选股与行业轮动中均具备较强的有效性。 本次我们将转换视角，从同一时间截面基本面相似过渡至同一股票时序历史股票价格走势相似，探索历史相似走势的收益率信息能否为当下股票收益率预测提供有效信息。 选用皮尔逊相关（Pearson Correlation）系数刻画股票当前走势与历史走势的相似性，在此基础上，我们分别构建了相似反转因子与相似低波因子。  相似反转因子：相似反转因子即为多次相似走势后在既定持仓时间内股票累计超额收益的平均值。样本期 2013 年 12 月 27 日至 2024 年 8 月 23 日，周度换仓，因子的 IC 均值为 0.05，IC 标准差为 0.10，IC 胜率为 73.33%，ICIR为 0.50，多空组合年化收益率为 45.90%，收益波动比为 2.88，有效性显著强于传统反转因子。  相似低波因子：相似低波因子即历史出现相似走势后既定持仓时间内股票累计超额收益率标准差的倒数。样本期内，周度换仓，因子的 IC均值为 0.08，IC标准差为 0.10，IC 胜率为 78.52%，ICIR 为 0.79，多空组合年化收益率为46.91%，收益波动比为 3.31，有效性显著强于传统低波因子。  Barra 风格因子相关性分析：相似反转因子同所有 Barra风格因子相关性均较低，可以提供 Barra 风格因子之外的低相关有效信息；相似低波因子同 Barra风格中的 LIQUIDTY 与 RESVOL因子相关性较强，表明相似低波因子在流动性与残差波动率风格上有所暴露。  一级行业分域有效性测试：在申万一级 31 个行业中，除钢铁、银行与煤炭三个行业，相似反转因子均较为有效。除银行与煤炭，相似低波因子均较为有效。行业中性化处理后，相似反转因子的有效性与稳定性均有所提升，相似低波因子有效性有所下降，稳定性有所提升。  主流宽基分域有效性测试：相似反转因子在沪深 300 指数、中证 500 指数、中证 1000指数域中均为有效的选股因子，有效性依次递增，空头组合表现相对出色。相似低波因子在沪深 300指数、中证 500指数、中证 1000指数域中均为优秀的选股因子，有效性依次递增，因子分组单调性较强，多头组合与空头组合均可贡献可观收益。  风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确的风险。因子的历史收益率不代表未来收益率，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力。市场有风险，投资需谨慎。 [Table_Author] 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 分析师：王天业 执业证号：S1250524050002 邮箱：wty@swsc.com.cn 相 关研究 1. 当前美股回调还是衰退？探索规避美股下跌的预警信号 (2024-08-08) 2. 如何利用机器学习赋能红利高股息投资 (2024-08-05) 3. 相同工作日动量因子构建与策略探究 (2024-08-02) 4. 量价时序特征挖掘模型在深度学习因子中的应用 (2024-07-11) 5. 金融工程 2024 年中期投资策略：应势而谋，顺势而动 (2024-07-11) 6. 审时度势：趋势共振量化大小盘风格轮动策略 (2024-05-23) 7. 换手率因子在股债中的差异性与增强作用——量化方法在债券研究中的应用二 (2024-04-03) 8. 抽丝剥茧：多视角构建长短期美债利率择时信号 (2024-03-07) 9. 多维探究黄金定价逻辑，定量择时配置有迹可循 (2024-02-22) 10. 基于宏微观的大类资产多维择时框架构建 (2024-01-26) 因 子选股系列之四 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 引言....................................................................................................................................................................................................................... 1 1 因子构建 ......................................................................................................................................................................................................... 1 1.1 历史走势相似性刻画 .......................................................................................................................................................................... 1 1.2 相似反转因子与传统反转因子......................................................................................................................................................... 2 1.3 相似低波因子与传统低波因子......................................................................................................................................................... 3 2 因子有效性检验 ..............................................................................................................................................