环保%26机械行业：从2024年检测服务中报可以看出哪些投资线索？

联合研究丨专题报告 [Table_Title] 从 2024 年检测服务中报可以看出哪些投资线索？ %%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 15 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]我们统计 15 家检测服务公司财报数据，从营收、业绩、现金流、资本开支四维度分析现状。2024H1 营收合计 128.9 亿元，同比增 5.9%，略高于 2023 年全年营收增速（5.5%）；而归母净利润和现金流略有压力；上半年行业整体扩产速度放缓，精力转向内部经营效率提升，同时积极寻找优质并购标的。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 赵智勇 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490517110001 SAC：S0490520070003 SFC：BUV415 SFC：BRP550 曹小敏 SAC：S0490521050001 %%%%2请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保&机械 cjzqdt11111 [Table_Title2] 从 2024 年检测服务中报可以看出哪些投资线索？ 联合研究丨专题报告 [Table_Summary2] 行业概况：2023 年内外交困，2024 年边际修复中 2023 年我国各类检验检测机构共有 53834 家，同比增长约 2%，其中获得资质认定的检验检测机构 53015 家；全行业全年实现营业收入约 4700 亿元，同比增长超 9%；仪器设备资产原值达 5278 亿元，同比增长超过 11%；整个检测检验行业保持韧性增长。 2023 年在地方政府财政压力、部分下游行业需求偏弱的背景下，多数检测服务龙头营收增速放缓，且行业刚性成本费用占比较高、部分企业扩产进行中，利润端受到一定影响，盈利能力略降、现金流略有恶化，行业处于阶段性低谷。多数龙头公司的 PE 和 PB 估值已处在历史底部区间，或已充分反映对当前的预期，随着经济的企稳和各公司业绩增速的逐季改善，行业有望迎来触底反弹的机会。 海外镜鉴：国际龙头均实现有现金流的高质量增长 国际检测龙头因其更加综合性的业务布局、更加全球化的实验室网络、积极的外延并购策略，营收和营业利润的稳定性高于国内检测龙头公司。剔除外延并购和汇率因素干扰后，2024H1四大国际龙头营收同比增速为 6.5%-9.2%，增速均较 2023H1 均略放缓，但整体仍保持稳健增长；营业利润同比增速 11.5%-18.3%，经营性利润率整体呈提升趋势；自由现金流均为正且实现可观的增长。同时，展望未来至 2027 或 2028 年的中期发展目标，目标多数定在大个位数百分比的营收复合增速，且要实现营业利润率的稳步提升。 国内龙头：2024Q2 营收增速企稳，盈利能力和现金流略有压力 我们统计 15 家检测服务公司财报数据，从营收、业绩、现金流、资本开支四维度分析现状。 1）营收：2024H1 营收合计 128.9 亿元，同比增 5.9%，略高于 2023 年全年营收增速（5.5%），行业需求仍旧弱势；其中 2024Q2 营收同比增 7.5%，较 Q1 的增速 3.8%有所回升，但主要源于低基数和土壤普查订单确认。 2）业绩：2024H1 检测服务公司归母净利润合计 11.8 亿元，同比降 18.4%；其中 Q2 归母净利润 8.7 亿元，同比降 12.9%；营收增速放缓而行业刚性成本费用占比偏高，上半年整体毛利率约 40.8%，同比下降 1.4pct，且部分公司的应收账款账龄延长也带来信用减值准备计提金额增加，共同拖累净利率。 3）现金流：2024H1 检测服务公司经营现金流净额合计 0.8 亿元，同比减少 5.5 亿元；其中 Q2单季度经营活动现金流净额 9.1 亿元，同比减少 1.5 亿元；预计实际坏账概率较低，中长期无需担忧现金流问题。 4）资本开支：2024H1 末检测设备原值数据达到 192.5 亿元，仅较年初增长 4.5%，需求前景低迷，行业整体扩产速度放缓，精力转向内部经营效率提升，同时积极寻找优质并购标的。 投资建议：寻找业绩拐点的白马龙头 当前重点推荐两条线索：1）看好困境反转标的：优选 PB 和 ROE 仍处在底部，但可能 2024年开始能够看到净利率改善进而带动 ROE 提升的公司，典型代表为广电计量，关注谱尼测试等。2）重点关注稳健增长标的，典型代表为华测检测，关注苏试试验、信测标准等。 风险提示 1、公信力和品牌受不利事件影响的风险；2、并购的决策风险及并购后的整合风险。 2024-09-083 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 15 联合研究 | 专题报告 目录 行业概况：2023 年内外交困，2024 年边际修复中 ...................................................................... 5 海外镜鉴：国际检测龙头内生和外延驱动成长，稳定成熟期可实现高分红 ................................... 6 国内龙头：2024Q2 营收增速企稳，盈利能力和现金流略有压力.................................................. 7 投资建议：寻找业绩拐点的白马龙头 .......................................................................................... 11 风险提示 ..................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1：检测服务主要领域 2023 年现状及 2024 年展望 ................................................................................................. 5 图 2：国际检测龙头营收数据（单位：亿元人民币）................................................................................................... 6 图 3：国际检测龙头净利润数据（单位：亿元人民币） ............................................................................................... 6 图 4：国际检测龙头自由现金流数据（单位：亿元人民币） ....................................................................................