中美上市公司二季报回顾与展望：脚踏实地，仰望星空

浦银国际研究 策略观点 | 投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 中美上市公司二季报回顾与展望：脚踏实地，仰望星空 近期，中美上市公司的二季度财报季基本告一段落。与之前几个财报季不同，本次市场焦点回归至业绩主线。中国市场中，港股的盈利韧性较A 股更强，其中高分红板块盈利增长持续改善，预计高分红策略有望延续领先优势。美股中，AI 仍是驱动科技股盈利增长的重要引擎，预计 AI仍将继续成为美股中期的投资主线。  中国市场中，港股二季度盈利韧性较 A 股更强。MSCI 中国指数 2Q24每股盈利为 1.4 港元，同比基本持平，环比增长 16.3%。上证综合指数 2Q24 每股盈利为人民币 57.6 元，同比下降 1.8%，环比下降 0.8%。恒生综合指数 2Q24 每股盈利为 59.1 港元，同比增长 13.4%，环比增长 5.4%。追踪中概股的纳斯达克金龙指数 2Q24 每股盈利为 80.1 美元，同比下降 10.4%，环比增长 22.9%。  高分红板块业绩持续改善。MSCI 中国指数中，电信服务和可选消费二季度盈利同比增长较强，金融和能源环比改善显著。恒生综指中，受低基数影响，房地产、可选消费等板块二季度盈利同比增速领先，电信服务、金融、能源等环比进一步改善。A 股市场中，保险，食品、饮料与烟草，汽车与汽车零部件等板块二季度盈利同比增长最强劲，但房地产、半导体与半导体生产设备等较落后。不难观察到，盈利增速持续改善的板块大多集中在高分红板块，例如金融、能源、电信服务等。这些板块年初至今的分红金额仍保持领先。从个股上看，年初至今分红最多的公司大多为银行、消费和能源行业的龙头公司。我们预计在盈利稳定增长的支持下，高分红策略有望延续领先优势。  业绩超预期较多的板块和个股值得关注。根据彭博，二季度业绩超预期较多的个股大部分集中在资本货物、材料和信息技术（技术硬件与设备、软件与服务、半导体与半导体生产设备）等行业。从浦银国际研究部覆盖的行业和个股来看，消费、生物医药、和半导体龙头公司的业绩增长最突出。  AI 仍是驱动美股科技股盈利增长的重要引擎……标普 500 指数中，电信服务、信息技术、公用事业等行业的二季度盈利增速较为强劲，但能源、原材料、医疗保健等较为疲弱。年初至今，纳指和科技龙头公司的盈利预期持续被上调，或主要由于科技公司受经济周期下行的负面影响可能有限，AIGC 有望驱动科技龙头公司的盈利增长保持强劲。  ……业绩不及预期或会使得股价承压。我们观察到，在本次财报季，由于前期投资者对 AI 技术在企业盈利贡献的预期偏高，当部分 AI 受益公司的实际业绩出现不及预期或者基本符合预期的时候，它们的股价都会出现不同程度的下跌。我们依然认为，AI 仍将是美股中期的投资主线。然而，目前 AI 的发展仍处于初级阶段。因此，我们在布局 AI 相关的投资机会时，可能需要有中长期的视野和足够的风险承受能力，才能真正等到 AI 红利的兑现。  投资风险：经济下行风险大幅上升，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧等。 赖烨烨 首席策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 2024 年 9 月 10 日 浦银国际 策略观点 中美上市公司二季报回顾与展望：脚踏实地，仰望星空 2024-09-10 2 目录 中国股票市场二季度业绩回顾与展望 ....................................................................................................... 3 上半年 A 股市场现金分红概览 ................................................................................................................... 8 美国股票市场二季度业绩回顾与展望 ..................................................................................................... 11 图表目录 图表 1：MSCI 中国指数季度盈利增速 ...................................................................................................... 4 图表 2：上证综合指数季度盈利增速 ....................................................................................................... 4 图表 3：恒生综合指数季度盈利增速 ....................................................................................................... 4 图表 4：纳斯达克金龙中概股指数季度盈利增速 ................................................................................... 4 图表 5：1H24 发布盈喜的公司比例有所上升…… .................................................................................... 4 图表 6：……发布盈喜较多的行业为材料和信息技术，房地产发布的盈警较多 .................................. 4 图表 7：MSCI 中国指数中，电信服务和可选消费盈利同比增速较强，房地产、信息技术较落后 .. 5 图表 8：恒生综指中，房地产、可选消费和综合企业盈利同比增速较强，但工业、必需消费较落后 ....................................................................................................................................................................... 5 图表 9：A 股各板块中，保险、食品、饮料与烟草、汽车与汽车零部件等板块较领先，但房地产、半导体与半导体生产设备等较落后 ..................................................................................................