国防军工行业2024年中报总结：军工板块业绩短暂承压，需求景气有望改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 Xml [Table_Page] 深度分析|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 2024 年中报总结 军工板块业绩短暂承压，需求景气有望改善 [Table_Summary] 核心观点：  2024 年 H1 受需求释放节奏等多因素影响，军工板块业绩短暂承压。以国防军工（申万）成分股为参考，选取 139 只样本股做整体分析。（1）成长性，板块 24H1 营收同比下降 1.39%，归母净利润同比下降21.77%。（2）盈利能力，24H1 板块毛利率达 19.58%（YOY -1.27pcts），与上年同期略有下降，期间费用率同比提升 0.81pct 至 12.71%。（3）营运能力及现金流，24H1 存货周转与应收账款周转较 23H1 略有降低。装备建设需求驱动板块下游景气确定性仍较高，随装备采购需求景气恢复，叠加国企改革持续深化、专业化整合及供应链改革等多维度提质增效，展望下半年板块业绩、盈利能力、营运能力有望呈现季度改善趋势。  细分板块，船舶、航空板块财务“三张表”表现相对更优。（1）成长性，受益于全球民用船舶订单及交付景气逐步提升、航空装备建设需求稳定性，24H1 船舶营收增速领先，达 22.27%；船舶板块归母净利润同比增长 638.22%，航天、航空、陆装及军工电子归母净利润分别同比下滑 74.10%、47.11%、82.59%和 69.98%；（2）盈利能力，24H1多数领域毛利率水平维持稳定，船舶、航天毛利率增长，航天毛利率创近五年新高；各板块期间费用率有所上升；（3）营运能力，船舶板块存货周转加快、应收账款周转率小幅下降，其他领域营运能力短期承压。  2024Q2 末主动型基金国防板块重仓占比达 3.44%。2024Q2，主动型基金国防板块重仓持仓市值为 588.64 亿元，环比 2024Q1 增长0.39pct，超配 2.03%。24Q2 重仓持仓比例低于 21Q2 以来的平均值4.10%。从主动型基金国防板块重仓持仓市值看，24Q2 重仓持仓市值前五位分别为中国船舶、中航光电、中航沈飞、航发动力、航天电器。  优选：低估值策略阶段性占优，重视军工β回暖。全球景气共振视角关注：航发动力、中航重机、中国动力、中航西飞、航发控制、中航沈飞、中科星图（计算机联合覆盖）、中直股份、中航高科、航亚科技、航宇科技、图南股份；订单环比改善视角，关注：中航光电、光威复材、航联系天电器、紫光国微（电子联合覆盖）、菲利华、国睿科技、中国海防、鸿远电子、铂力特（机械联合覆盖）、东华测试（机械联合覆盖）、七一二、国博电子（电子联合覆盖）、北方导航、钢研高纳、海格通信、臻镭科技、湘电股份。  风险提示：装备交付低预期；政策调整风险；财务数据解释偏差等。  备注：本文如无特别说明，数据来源均为 ifind 数据和公司财报。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-09-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59133689 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:C919 即将开启多用户运营，长景气稳增成长可期 2024-09-01 国防军工行业:新质生产力加速发展，长景气稳增成长可期 2024-08-25 国防军工行业:新·视角：民用连接器赛道新机遇，高速与液冷贡献弹性增量 2024-08-19 -34%-26%-19%-11%-4%4%09/2311/2301/2404/2406/2409/24国防军工沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 深度分析|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 航发动力 600893.SH CNY 35.00 2024/09/04 增持 45.31 0.62 0.79 56.45 44.30 19.13 16.35 4.10 5.00 中航高科 600862.SH CNY 18.52 2024/08/25 增持 25.51 0.85 1.07 21.79 17.31 16.93 13.73 16.70 17.30 航材股份 688563.SH CNY 47.02 2024/04/11 增持 63.87 1.60 1.96 29.39 23.99 25.25 20.64 6.70 7.60 铂力特 688333.SH CNY 42.47 2024/04/26 增持 99.08 1.13 1.81 37.47 23.51 17.62 12.04 6.00 8.80 紫光国微 002049.SZ CNY 46.46 2024/05/07 买入 115.62 3.30 4.12 14.06 11.28 12.10 9.85 19.40 19.50 中航重机 600765.SH CNY 16.80 2024/09/03 增持 21.27 1.06 1.28 15.85 13.12 10.42 9.00 12.30 13.20 菲利华 300395.SZ CNY 30.67 2024/09/03 增持 34.14 0.89 1.25 34.46 24.54 19.98 14.94 11.00 13.30 中航沈飞 600760.SH CNY 40.80 2024/09/04 增持 56.00 1.37 1.70 29.78 24.00 23.09 18.94 20.80 21.50 航发控制 000738.SZ CNY 18.53 2024/09/04 增持 23.95 0.64 0.79 28.95 23.46 16.29 13.90 6.70 7.60 中航光电 002179.SZ CNY 37.37 2024/08/30 增持 50.58 1.81 2.18 20.65 17.14 16.82 13.