工程机械行业中报总结：盈利能力持续改善，看好Q3业绩加速修复

工程机械行业中报总结:盈利能力持续改善，看好Q3业绩加速修复首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002联系邮箱：zhouersh@dwzq.com.cn2024年9月17日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分工程机械产业链梳理上游原材料与核心零部件中游主机制造商下游应用领域钢铁液压件◼ 恒立液压：油缸、泵阀◼ 艾迪精密：液压破碎锤、泵阀、马达◼ 长龄液压：中央回转接头、张紧装置发动机基建采矿业房地产2023年销量份额（剔除叉车）高空作业平台34% 挖掘机32% 装载机17% 起重机12% 压路机2%平地机1%主要机种◼ 三一重工：挖掘机、混凝土机械、起重机◼ 中联重科：起重机、混凝土机械、挖掘机、高空作业平台◼ 徐工机械：起重机、挖掘机、高空作业平台、混凝土机械◼ 柳工：装载机、挖掘机◼ 浙江鼎力：高空作业平台…资料来源：中国工程机械工业协会，东吴机械研究所整理2采矿业表：工程机械板块相关公司（截至2024年9月14日）资料来源：Wind，各公司官网，东吴证券研究所整理工程机械板块相关公司3•我们选取了A股17家主营业务为工程机械的上市公司进行分析，选取公司及细分产品领域如下：证券代码证券简称细分领域2024/9/142024年上半年PE(TTM)PB（LF）市值（亿）收入（亿）YOY归母净利润（亿）YOY毛利率归母净利润率ROE（加权）600031三一重工挖掘机、混凝土机械、起重机1,295391-2%35.75%28%9%5%27.91.9000425徐工机械起重机717496-3%37.13%23%8%6%13.31.3601100恒立液压液压油缸、液压泵阀、马达699489%12.91%42%27%9%27.84.8000157中联重科起重机、混凝土机械4992452%22.912%28%10%4%13.60.9603338浙江鼎力高空作业平台2453925%8.2-1%35%21%9%13.12.6603298杭叉集团叉车230864%10.129%21%13%11%12.22.6000528柳工土石方铲运机械（挖掘机、装载机、推土机等）2011617%9.860%23%6%6%16.51.2600761安徽合力叉车159903%8.022%22%10%10%11.61.7603638艾迪精密液压破碎锤1241421%2.020%30%14%6%39.83.9000680山推股份推土机1016534%4.238%17%6%7%11.41.7002097山河智能挖掘机、凿岩设备5736-3%0.3-6%27%1%1%173.11.3603611诺力股份叉车39354%2.48%22%7%9%8.41.5600815厦工股份挖掘机、装载机34414%0.1126%24%9%0%-18.02.2600375华菱星马专用车（混凝土泵车、搅拌车，半挂车），重卡底盘341913%-1.5-88%4%-9%0%-3.3-3.5600984建设机械建筑机械租赁2713-16%-4.2-88%-2%-32%-8%-2.90.6600262北方股份矿用车271420%0.746%23%7%5%16.41.8605389长龄液压液压涨紧装置、中央回转接头25517%0.719%28%16%3%22.91.2目录一、2024H1板块归母净利润同比+9%，盈利能力持续改善二、2024H1工程机械行业分品类、分地区收入分化较大；看好下半年迎来国内外共振三、当前工程机械行业重点问题探讨四、投资建议与风险提示5数据来源：Wind，各公司公告，东吴证券研究所1.1 工程机械2024年H1行业销量图：2024年H1挖机累计销量11.9万台，同比-4%数据来源：Wind，东吴证券研究所图：2024年H1装载机累计销量6.0万台，同比+3%数据来源：Wind，东吴证券研究所图：2024年H1起重机累计销量1.3万台，同比-22%数据来源：Wind，东吴证券研究所图：2024年H1叉车累计销量76.6万台，同比+13%数据来源：Wind，东吴证券研究所-100%-50%0%50%100%150%200%250%0510152025302014-072016-072018-072020-072022-072024-07挖机销量：累计值（万台）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%00.511.522.533.544.52014-072016-072018-072020-072022-072024-07起重机销量：累计值（万台）yoy-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0123456789102014-072016-072018-072020-072022-072024-07装载机销量;累计值（万台）yoy-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%01020304050607080902014-072016-072018-072020-072022-072024-07叉车销量：累计值（万台）yoy6数据来源：Wind，各公司公告，东吴证券研究所1.2 2024H1板块收入同比+2%，行业需求筑底回升•2024H1板块营业总收入同比提升2%，2024H1行业需求持续回暖。2024年上半年17家A股工程机械上市公司合计实现总营收1760亿元，同比提升2%。营收端增速略低于此前市场预期，主要系①国内市场：起重机和混凝土机械与房地产市场相关性较大，形成一定拖累；②出口：海外需求较弱+库存高位导致收入端不及此前预期。•多元化、国际化布局平滑周期波动，零部件表现好于主机厂。2024H1浙江鼎力/艾迪精密/恒立液压总营收同比+24%/+21%/+9%，液压件及高机龙头通过多元化创造新增长点、国际化提升全球份额，收入增速显著高于行业。◆2024H1板块营业总收入同比+2%◆2024年H1重点公司营业总收入同比增速情况：零部件表现好于主机厂-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05001000150020002500300035004000YOY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%三一重工恒立液压中联重科徐工机械艾迪精密浙江鼎力建设机械7数据来源：Wind，各公司公告，东吴证券研究所1.3 2024H1板块归母净利润同比+9%，盈利能力持续改善•2024H1板块归母净利润同比增长9.0%，行业盈利能力持续改善。2024H1 17家A股工程机械上市公司归母净利润合计149亿元，同比增长9%。板块盈利能力提升主要受益于上游原材料价格下降、产品结构优化、海外收入占比提升。•中联重科、艾迪精密归母净利润增速表现优于行业。2023年中联重科、艾迪精密归母净利润同比增速表现优于行业，分别同比+12.2%/+20.2%。中联重科表现较好主要系2024H1海外收入同比增长44%，海外市场毛利率较高带动盈利结构改善；艾迪精密实现较高增长主要系产品结构优化、液压件毛利率提升拉动公司净利润提升。◆2024H1板块归母净利润同比+9%◆2024H1重点公司归母净利润同比增速情况：中联重