思特威(688213)手机业务营收占比过半，汽车业务翻倍增长

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 思特威-W 688213.SH ⚫ 上半年公司营收同比增长 129%至 24.6 亿元，归母净利润 1.5 亿元，同比扭亏为盈。其中，二季度单季的营收为 16.2 亿元，同环比分别增长 162%和 93%，归母净利润 1.36 亿元，同比扭亏为盈，环比大增 868%。 ⚫ 智慧安防收入 9.8 亿元，同比增长 50%，占主营收入比例近 40%。公司保持全球市场领先地位，新推出的迭代产品在性能和竞争力上再度提升。公司自成立之初便专注于安防监控领域的 CIS 产品，持续发力高端领域，已成功推出 Pro Series 全性能升级系列、AI Series 高阶成像系列、SL Series 超星光级系列等安防尖端产品组合以更好迎接安防监控的智能化阶段。据 TSR 统计，公司在 20-22 年均位列全球安防CIS 出货第 1 位，其中 22 年市占率为 33.3%。公司机器视觉产品拥有显著的全球技术影响力和市场地位，产品已广泛应用于智能制造、智能筛检和智能物流读码等工业制造及物流领域，以及无人机、扫地机器人和 AR/VR 等为代表的新兴应用领域。 ⚫ 智能手机收入同比增长 295%至 12.5 亿元占主营收入的比例超过一半。中低阶手机产品保持高速增长，市场占有率持续提升；应用于旗舰手机主摄、广角、长焦镜头的高阶 5000 万像素产品已开始量产销售，品类进一步丰富，产能扩张顺利，出货量大幅上升，在智能手机业务中营收占比已超 50%。公司与晶合集成近期联合推出1.8 亿像素全画幅 CIS 产品，支持进一步向上扩展至中画幅等更大靶面，以创新优化的光学结构兼容不同光学镜头，并支持高速相位对焦，提升产品在终端灵活应用的适配能力，为高端相机应用图像传感器提供更多选择。 ⚫ 汽车电子收入同增 115%至 2.3 亿元，占主营收入的 9%。公司已针对车载影像类、感知类与舱内三大应用场景累计发布 10 余款产品，涵盖 1~8MP 分辨率的汽车感知与影像细分应用需求。公司与多家主流厂商继续深化合作，覆盖车型数量大幅增长，行业解决方案能力进一步完善，应用于 ADAS 的 CIS 产品首获商业量产订单。 ⚫ 我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 0.89、1.48、2.04 元（原 24-25 年预测为0.64、1.22 元，主要调整了营业收入和费用率），根据可比公司 25 年平均 35 倍 PE 估值水平，对应目标价 51.80 元，维持增持评级。 风险提示 ⚫ 行业复苏不及预期、新产品进展不及预期、存货减值风险、毛利率波动风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,483 2,857 5,057 6,234 7,489 同比增长(%) -8% 15% 77% 23% 20% 营业利润(百万元) (144) (22) 391 659 916 同比增长(%) -131% 85% 1881% 68% 39% 归属母公司净利润(百万元) (83) 14 356 593 815 同比增长(%) -121% 117% 2404% 67% 37% 每股收益（元） (0.21) 0.04 0.89 1.48 2.04 毛利率(%) 22.1% 20.0% 21.6% 22.9% 23.4% 净利率(%) -3.3% 0.5% 7.0% 9.5% 10.9% 净资产收益率(%) -2.6% 0.4% 9.1% 13.6% 16.1% 市盈率 (216.7) 1,261.5 50.4 30.2 22.0 市净率 4.8 4.8 4.4 3.9 3.3 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年09月12日） 44.35 元 目标价格 51.80 元 52 周最高价/最低价 59.56/32.88 元 总股本/流通 A 股（万股） 40,001/32,121 A 股市值（百万元） 17,740 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2024 年 09 月 15 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -4.83 -12.94 -9.43 -5.55 相对表现% -2.21 -8.33 1.06 10.09 沪深 300% -2.62 -4.61 -10.49 -15.64 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 朱茜 zhuqian@orientsec.com.cn 营收同比增长，单季扭亏为盈 2023-11-08 下游需求波动导致短期业绩承压，手机和汽车业务构筑第二增长极 2022-11-07 手机业务营收占比过半，汽车业务翻倍增长 增持 （维持） 思特威-W中报点评 —— 手机业务营收占比过半，汽车业务翻倍增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测及投资建议 我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 0.89、1.48、2.04 元（原 24-25 年预测为 0.64、1.22 元），主要根据 23 年年报和 24H1 半年报，结合安防行业需求复苏情况，以及公司智能手机、汽车电子业务放量节奏，上调了主营业务营业收入并下调了费用率。根据可比公司 25 年平均 35 倍 PE 估值水平，对应目标价 51.80 元，维持增持评级。 表 1：可比公司估值 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2024/9/12 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 韦尔股份 603501 84.84 0.46 2.64 3.62 4.60 185.44 32.11 23.43 18.44 格科微 688728 10.40 0.02 0.10 0.18 0.25 559.14 106.45 56.80 41.40 圣邦股份 300661 69.65 0.60 0.91 1.45 2.01 117.06 76.57 48.13 34.68 艾为电子 688798 40.88 0.22 0.81 1.52 2.31 186.50 50.56 26.84 17.67 思瑞浦 688536 76.43 -0.26 0.69 2.06 3.68 -291.94 110.1