策略周报：港股回购热度创2010年以来新高

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 港股回购热度创 2010 年以来新高 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 方正韬 SAC No. S0570524060001 fangzhengtao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 9 月 16 日│中国内地 策略周报 核心观点 上周港股先抑后扬，与周内空头头寸先升后降呼应，外资仍流出，南向和产业资本对资金面形成正向支撑：1）空头头寸：上周恒指沽空比例周内先升后降，周三一度升至 14.1%，后两个交易日逐渐回落至 12.4%，其中港股互联网沽空比例回落，但地产沽空比例上升；2）外资：配置盘和交易盘共振转弱，后续观察主动外资能否转为净流入；3）南向：上周南向资金净流入规模扩大，阿里等新纳入港股通标的获资金关注，此外银行仍为主要加仓方向；4）产业资本：回购热度创 2010 年以来单周新高，主要集中在互联网、金融和医药，近期互联网、医药回购额和回购市值比明显提升。 外资动向：配置盘和交易盘净流出规模走阔 9.5-9.11，以 EPFR 口径统计的配置型外资净流出港股规模再度走阔，转为净流出 ADR。配置盘，主动外资净流出规模扩大至 2.15 亿美元（vs 前一周净流出 1.86 亿美元），被动外资转为净流出 1.29 亿美元（vs 前一周净流入1.60 亿美元），主动外资转为净流入或需搭配国内增量政策或基本面复苏弹性；交易盘，以 Wind 统计的香港本地及国际中介持股变化估算流量（近似代表港股外资流量），与 EPFR 口径下港股配置型外资流量的差值，近似代表港股的交易型外资，9.5-9.11净流出22.72亿美元（vs 前一周净流入16.32亿美元）。 南向资金：南向净流入规模扩大，阿里等新纳入港股通标的获资金关注 截至 9.13 当周，南向资金净流入 114.7 亿元，较前一周环比增加 30.1 亿元，南向交易在港股成交额中占比小幅回升至 34.5%。截至 9.13 收盘，AH 溢价为 149.1，近期随着美联储降息预期的强化，美元中枢小幅下移，对应合理 AH 溢价中枢从 145 降低至 143，当前高 AH 溢价对南向资金仍有支撑。行业维度，上周商贸零售（主要由阿里带动）/银行/房地产/食品饮料/家电南向资金净流入规模居前，传媒/非银行金融净流出规模居前；个股维度，净流入居前的包括阿里巴巴-W/盈富基金/快手-W/建设银行/工商银行等，净流出居前的包括腾讯控股/美团-W 等，阿里等新纳入港股通标的获资金关注。 产业资本：回购热度创 2010 年以来单周新高 上周港股回购热度创年内新高：上周回购案例数 345 起，较前一周增加 85起；回购额 114.0 亿港元，较前一周增加 35.3 亿港元；回购市值比上升至万分之 2.21；上述指标均创 2010 年以来新高。行业维度：1）考察回购额，软件与服务、零售、保险、银行、医药等回购额居前，零售、软件与服务、保险、医药等回购额环比提升；2）考察回购市值比，软件与服务、零售、医药、保险、媒体等回购市值比居前。个股维度，回购额前 10 的个股为腾讯控股/美团-W/友邦保险/汇丰控股/快手-W/药明生物/石药集团/中国海洋石油/新秀丽/太古股份公司 A。 情绪跟踪：恒指沽空比例周内先升后降，互联网和地产出现分化 1）估值与风险溢价：截至 9.13，恒生指数 PETTM 小幅回落至 8.5x，风险溢价（相对美债）回升至 8.05%，接近滚动 5 年均值上方 1x 标准差；PB-ROE视角下港股仍具性价比；2）空头头寸：上周恒生指数日均沽空比例小幅回落至 12.46%，周内先升后降、对应港股上周走势先抑后扬；其中，港股互联网沽空比例回落至 8.9%，但港股地产沽空比例回升至 19.3%；3）看跌看涨期权比率：上周恒生指数看跌看涨期权比率回落至 0.96；4）权证成交额：上周香港衍生权证成交额环比回升至 49.3 亿港元，占主板总成交额比重小幅回落至 4.67%。 风险提示：估算模型失效；数据统计口径有误。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 外资动向：配置盘和交易盘净流出规模走阔 ................................................................................................................. 3 南向资金：净流入规模扩大，阿里等新纳入港股通标的获关注 ................................................................................... 5 产业资本：回购热度创 2010 年以来单周新高 .............................................................................................................. 9 情绪追踪：恒指沽空比例周内先升后降，互联网和地产出现分化 .............................................................................. 12 估值和风险溢价 ................................................................................................................................................... 12 空头头寸.............................................................................................................................................................. 13 看跌看涨期权比率 ............................................................................................................................................... 13 权证成交额 ......................................................................................................................................