保险Ⅱ行业事件点评报告：上市险企24年8月经营数据点评，预定利率下调催化寿险保费高增长

行 业 研 究 2024.09.16 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 Ⅱ 行 业 事 件 点 评 报 告 上市险企 24 年 8 月经营数据点评：预定利率下调催化寿险保费高增长 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 联系人 林宇轩 贾舒雅 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 19 总股本(亿股) 2,044.43 销售收入(亿元) 27,983.26 利润总额(亿元) 3,617.76 行业平均 PE 2.90 平均股价(元) 20.26 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《新保险国十条发布点评：高质量发展催化行业头部集中》2024.09.13 《上市险企 24 年 7 月经营数据点评：寿险保费增长提速，非车带动财险保费增速回升》2024.08.18 《保险行业健全定价机制：首提预定利率动态调整机制，再降负债端成本》2024.08.03 《保险行业 24 年 6 月经营数据点评：人身险高基数下增速提升，财险稳健增长》2024.07.28 事件：上市险企公布 2024 年 1-8 月保费收入情况。 人身险：8 月上市险企寿险保费增速大幅提升预计主因行业预定利率再次下调，居民挪储需求旺盛。①累计保费同比增速持续回暖：平安(8.9%)＞人保(+7.0%)＞国寿(+5.9%)＞新华(+1.9%)＞太保(+1.5%)；②单月保费增速大幅提升：新华(+122%)＞人保(+79.2%)＞太保(+53%)＞平安(+36%)＞国寿(+29%)，行业传统险预定利率月末由 3.0%下调至 2.5%，居民挪储需求旺盛，带动 8 月单月保费快速增长；③人保期交保费增速亮眼：人保寿险/健康险首年期交保费 1-8 月累计增速+1.4%（前值-14.8%）/+29.7%(前值+14.8%)；期缴保费增速回暖：人保寿险/健康险首年期交保费 8 月单月分别 yoy+808.1%/+311.6%，前值分别为+17.5%/-2.7%，单月保费增速回暖预计主因银保渠道复苏以及行业预定利率下行催化长险销售。今年 4 月以来保费收入进入高基数时段，7 月后基数将持续降低，随银行存款利率持续下行以及银行渠道销售回暖，保费或将维持正增长。 保险产品持续满足居民挪储需求，2H24 保费与价值增长有望提速。储蓄型产品方面，4 月以来部分大行停止提供三年期、五年期大额存单额度，7 月各大行下调 5 年期存款利率至 1.8%，居民挪储需求旺盛，储蓄型保险产品竞争力凸显。近期金融监管总局发文提及下调预定利率，自 9/1 起，新备案普通型保险产品预定利率上限为 2.5%；10/1 起，新备案分红型保险产品预定利率上限为 2.0%；新备案万能型保险产品预定利率上限为 1.5%。9月在银行存款等产品收益率维持低位，2.5%+的分红险以及 2.0%保底结算利率的万能险竞争优势凸显，有望再迎销量提升。保障型产品方面，2024年末全国所有统筹地区将全部开展 DRG/DIP 付费方式改革工作，居民对中高端健康险的需求将持续提升。24 年全年依旧有望延续双位数增长。 财险行业保费增速回升，预计因非车险业务基数影响。①累计保费收入增速回升：太保(+7.7%)＞众安(+7.3%)＞平安(+5.3%)＞人保(+4.3%)；单月保费收入：众安(+14.2%)＞平安(+12.5%)＞太保(+9.5%)＞人保(+7.0%)。②车险增速提升预计主因承保节奏调整。人保车险 1-8 月累计保费同比增速为+3.0%(前值+2.7%)，增速因承保节奏调整回升。8 月新车销量增速略微下滑(1-8 月新车销量同比+3.1%，前值+4.4%；8 月单月环比-5.0%，前值-5.2%)，随消费回暖、新能源汽车渗透率提升叠加 24 年政府报告提出鼓励推动消费品以旧换新，24 年车险保费有望维持稳健增长；③非车险因同期低基数、下半年承保节奏加快等影响回升。人保非车险保费 1-8 月累计/8 月单月 yoy+5.7%（前值+5.2%）/+12.2%（前值+17.4%），增速回升主因意健险（单月 yoy+30.7%，前值+17.5%）责任险（单月 yoy+22.9%，前值+291.7%）信保险（单月 yoy+27.7%，前值-47.8%）等增速大幅改善回升。 投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至 9/13 收盘，当前 A 股四家险企平均静态/动态 PEV 0.56x/0.50x，均处于历史分位底部，下行风险小。资产端：稳经济政策有望陆续出台，权益和利率稳企预期增强，3Q24-4Q24 险企利润在同期低基数下有望逐季度改善，估值修复动力强劲。负债端：银行存款利率持续下行，居民储蓄需求旺盛、预定利率下行有望持续降低负债端成本，2024 年行业 NBV 有望保持双位数增长。寿险：强烈推荐资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；经营稳健且业绩有望持续改善的中国平安；业绩稳健增长、NBV 和利润有望超预期的中国太保；建议关注中国人寿。财险：强烈推荐业务结构持续优化、利润有望改善的中国财险、中国人保。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）代理人数量大幅下滑；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。 关联关系披露：2022 年 12 月 21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -24%-19%-14%-9%-4%1%6%23/9/16 23/11/28 24/2/924/4/2224/7/424/9/15保险Ⅱ沪深300保险Ⅱ 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:近 1 年上市险企人身险保费累计增速 图表2:近 1 年上市险企人身险单月保费增速 资料来源：公司公告,方正证券研究所 资料来源：公司公告,方正证券研究所 图表3:近 1 年上市险企财产险当年累计保费增速 图表4:近 1 年上市险企财产险单月保费增速 资料来源：公司公告,方正证券研究所 资料来源：公司公告,方正证券研究所 图表5:近 1 年中国人保财险各险种单月保费增速 资料来源：公司公告,方正证券研究所 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%23-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-08中国人寿中国太保中国平安新华保险-30%0%30%60%90%120%150%23-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-08中国人寿中国太保中国平安新华保险-10%0%10%20%30%40%23-0823-0923