京沪高铁(601816)跨线业务表现较好，支撑业绩增长

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 09 月 15 日 强烈推荐（维持） 跨线业务表现较好，支撑业绩增长 周期/交通运输 目标估值：NA 当前股价：5.27 元 京沪高铁发布 2024 年半年报，24H1 实现营收 208.6 亿元，同比+8.2%，实现归母净利 63.6 亿元，同比+23.8%，实现扣非归母净利 63.5 亿元，同比+23.7%。其中 24Q2 实现营业收入 107.6 亿元，同比+4%，实现归母净利 33.9 亿元，同比+16.6%，实现扣非归母净利 33.9 亿元，同比+16.5%。 ❑ 本线小幅下滑、跨线显著增长。上半年公司营收实现增长，铁路客运市场恢复向好。24H1 京沪高铁本线列车运送旅客 2470.9 万人次，同比-1.1%，跨线列车运营里程完成 4850.2 万列公里，同比+7.9%，京福安徽公司管辖线列车运营里程完成 1898.4 万列公里，同比+10.5%。Q3 暑运景气度较好，8 月 1日-31 日，全国铁路累计发送旅客同比+6.7%，日均发送旅客 1431.2 万人次，预计 Q3 暑运驱动下公司本线发送量及跨线列次有望保持较好增长。 ❑ 成本相对稳定，财务费用同比下降，京福安徽持续减亏。24H1 营业成本为109.8 亿元，同比+1.8%，主要系上半年公司担当列车旅客票价收入增长、为非担当列车提供路网服务收入增长所致，24H1 实现毛利率 47.4%，同比提升3.3pcts；24H1 管理费用为 4 亿元，同比+0.7%，财务费用 9.3 亿元，同比-27.5%，主要系上半年公司存量借款减少，财务费用利息支出减少所致。24H1京福安徽公司实现净亏损 1.5 亿元，同比减亏 4.2 亿元，其中 Q2 实现净亏损约 1 亿元，同比减亏 2.2 亿元。Q2 较 Q1 亏损有所扩大，主要由于一季度有春运需求支撑，预计 Q3 暑运催化下持续减亏。 ❑ 投资建议。短期来看 Q3 暑运催化下本线旅客发送量及跨线列次有望保持较好增长，长期来看公司跨线增长潜力较大，京福安徽有望持续减亏，24 年底湖苏沪铁路及京雄商高铁计划开通运营，开通后安徽周边铁路组网效应凸显，跨线列次有望持续增长。我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 129.7、135.6、151.6 亿元，对应 24 年 PE 为 19.9x，PB 为 1.3x，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：其他交通工具带来的竞争风险、国铁清算不及时和清算政策变动 风险、京福安徽运能增长不及预期风险、高铁出现重大安全事故的风险等。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 19336 40683 44823 47774 51184 同比增长 -34% 110% 10% 7% 7% 营业利润(百万元) (1047) 15314 16116 17641 19724 同比增长 -117% -1563% 5% 9% 12% 归母净利润(百万元) (576) 11546 12974 13557 15158 同比增长 -112% -2104% 12% 4% 12% 每股收益(元) -0.01 0.24 0.26 0.28 0.31 PE -449.2 22.4 19.9 19.1 17.1 PB 1.4 1.3 1.3 1.2 1.2 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 49106 已上市流通股（百万股） 49106 总市值（十亿元） 258.8 流通市值（十亿元） 258.8 每股净资产（MRQ） 4.0 ROE（TTM） 6.5 资产负债率 22.8% 主要股东 中国铁路投资集团有限公司 主要股东持股比例 43.39% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7 7 7 相对表现 -2 18 22 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《京沪高铁（601816）—发布业绩预 盈 公 告 ， 业 绩同 比 大 幅扭 亏 》2024-01-28 2、《京沪高铁（601816）—Q3 业绩符 合 预 期 ， 毛 利 率 持 续 改 善 》2023-10-31 3、《京沪高铁（601816）—Q2 业绩落于预增中枢，铁路客运持续向好》2023-08-31 王春环 S1090524060003 wangchunhuan@cmschina.com.cn 孙修远 S1090524070005 sunxiuyuan@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 研究助理 liuruocong@cmschina.com.cn -20-1001020Sep/23Jan/24May/24Aug/24(%)京沪高铁沪深300京沪高铁（601816.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 表 1：盈利预测简表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 19336 40683 44823 47774 51184 营业成本 16718 22052 24008 25672 27026 营业税金及附加 2 139 153 163 174 营业费用 0 0 0 0 0 管理费用 791 802 884 942 1009 研发费用 5 11 12 13 14 财务费用 2905 2365 3650 3343 3236 资产减值损失 (0) 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 其他收益 38 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 0 营业利润 (1047) 15314 16116 17641 19724 营业外收入 4 0 0 0 0 营业外支出 2 5 5 5 5 利润总额 (1045) 15309 16112 17636 19720 所得税 507 4102 4317 4725 5283 少数股东损益 (976) (338) (1179) (646) (722) 归属于母公司净利润 (576) 11546 12974 13557 15158 EPS（元） -0.01 0.24 0.26 0.28 0.31 资料来源：公司数据、招商证券 图 1：京沪高铁历史 PE Band 图 2：京沪高铁历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 15x20x25x30x40x024681012Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23Mar/24(元)1.2x1.3x1.4x1.5x01234567Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23Mar/24(元