周度全追踪(9月第2期)：中上游景气改善，创新药情绪回暖

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 投资策略|定期报告 2024 年 9 月 13 日 证券研究报告 [Table_Title] 中上游景气改善，创新药情绪回暖 ——周度全追踪（9 月第 2 期） [Table_Summary] [Table_Title] [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 中观景气度：本周景气度改善的方向主要在钢铁、贵金属、工程机械、新能源汽车等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的钢铁、煤炭、有色金属和基础化工，下游消费领域的食品饮料、医药生物和轻工制造等。具体来看，根据 Wind 数据统计，上游资源品中，钢铁、煤炭价格上涨，COMEX 黄金期货价格、COMEX 白银期货价格、铜价周环比上行，甲醇、天然橡胶现货价周环比上行。中游制造领域，8 月挖掘机销量同比上行，挖掘机开工小时数同比上行，挖掘机出口数量同比上行。下游消费领域，8 月新能源汽车销量同比上行，动力电池和储能电池产量同比上行。8 月卷烟制造 PPI 同比上行，医疗保健 CPI 同比上行，家具制造业 PPI 同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比下行，房地产行业目前需求仍然较弱，上周 30 大中城市商品房周成交面积同比跌幅有所收窄。推荐关注景气度边际改善的钢铁、有色金属、工程机械等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如新能源汽车、食品饮料、轻工制造等。 ⚫ 行业拥挤度：红利情绪仍然在高位，地产情绪显著回暖。 ⚫ 估值：（1）根据 wind 数据，市场整体来看，本周 A 股总体及 A 股剔除金融估值收敛。其中，A 股剔除金融估值收敛幅度最大。（2）行业角度来看，本周 PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为建筑装饰、社会服务。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为交通运输、公用事业、汽车。（3）根据 wind 数据，本周股权风险溢价从上周 3.14%上升到本周 3.30%，股市收益率从上周 5.28%上升到本周 5.40%。 ⚫ 流动性：交易情绪较低迷，资金面底部等待回流。根据 wind 数据，一级市场方面，本周 IPO 规模为 8 亿元，前一周 IPO 规模为 17 亿元。二级市场方面，本周南下资金净流入 115 亿元，上周净流入 85 亿元，交易费用 53 亿元。投资者情绪方面，本周日度平均换手率为 0.85%，前一周为 0.94%；机构资金流出 100 亿元，前一周流出 207 亿元。本周限售股解禁 548 亿元，前一周限售股解禁 191 亿元，预计下周限售股解禁 318 亿元。 ⚫ 风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。 分析师： 刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 010-59136616 liuchenming@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 SFC CE No. BUU989 021-38003559 zhengkai@gf.com.cn 分析师： 赵阳 SAC 执证号：S0260524030008 gfzhaoy@gf.com.cn 分析师： 陈振威 SAC 执证号：S0260524090002 chenzhenwei@gf.com.cn 请注意，刘晨明、赵阳、陈振威并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动 [Table_Contacts] 联系人： 毕露露 bilulu@gf.com.cn [Table_Author] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 投资策略|定期报告 本文如无特别说明，数据来源均为 wind 数据。 一、中观景气度重要变化 本周景气度改善的方向主要在钢铁、贵金属、工程机械、新能源汽车等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的钢铁、煤炭、有色金属和基础化工，下游消费领域的食品饮料、医药生物和轻工制造等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，钢铁、煤炭价格上涨，COMEX黄金期货价格、COMEX白银期货价格、铜价周环比上行，甲醇、天然橡胶现货价周环比上行。中游制造领域，8月挖掘机销量同比上行，挖掘机开工小时数同比上行，挖掘机出口数量同比上行。下游消费领域，8月新能源汽车销量同比上行，动力电池和储能电池产量同比上行。8月卷烟制造PPI同比上行，医疗保健CPI同比上行，家具制造业PPI同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比下行，房地产行业目前需求仍然较弱，上周30大中城市商品房周成交面积同比跌幅有所收窄。推荐关注景气度边际改善的钢铁、有色金属、工程机械等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如新能源汽车、食品饮料、轻工制造等。 表1：本周行业景气度核心变化总览 分类 行业 价 量 趋势 整体趋势 上游周期 钢铁 铁矿石现货价、螺纹钢(HRB400,20mm)价格周环比上行 高炉开工率周环比不变 ↑ ↑ 煤炭 秦皇岛港山西动力煤平仓价周环比上行，京唐港山西主焦煤库提价周环比不变，动力煤期货价格周环比不变，焦煤、焦炭期货价格周环比上行 7 月原煤产量同比上行，CCTD 主流港口煤炭库存周环比下行，六大港口炼焦煤库存周环比上行 ↑ 有色金属 COMEX 黄金期货价格、COMEX 白银期货价格、铜价周环比上行，稀土金属氧化镨钕周环比下行，氧化铽周环比上行，金属镝价格周环比不变 COMEX 黄金、COMEX 银库存周环比上行，全球 LME 铜、铝库存周环比下行 ↑ 基础化工 磷肥现货价周环比不变，尿素、钾肥现货价周环比下行，甲醇、天然橡胶现货价周环比上行 7 月硫酸产量同比上行，乙烯产量同比上行，天然橡胶库存周同比保持上行 ↑ 石油石化 美国西德克萨斯中级轻质原油、英国布伦特原油现货价周环比下行 8 月 OPEC 原油产量同比下行，7 月中国天然原油产量同比上行，天然气厂液体/液化石油气库存量同比上行，美国炼油厂开工率周环比下行 ↓ 建筑材料 水泥价格指数周环比上行，五金材料价格指数周环比下行 7 月水泥、平板玻璃产量同比下行，水泥库容比周环比下行 ↓ 中游制造 锂电 价：磷酸铁锂正极材料、方形动力电芯周均价环比下行，负极材料、电解液周均价环比不变 ↓ ↑ 光伏 价：多晶硅(致密料)现货价、单晶硅片现货价、单晶 PERC 电池片(210mm,22.8%+)现货价周环比不变，7 月太阳能电池产量同比上行 ↑ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 24 [Table_PageText] 投资策略|定期报告 工程机械 量：8 月挖