广发宏观：8月经济数据简析

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2024 年 9 月 14 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 8 月经济数据简析 [Table_Author] 分析师： 郭磊 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 021-38003572 guolei@gf.com.cn [Table_Summary] 报告摘要：  2024 年 8 月经济数据公布。六大口径数据中，出口、固投、地产销售同比增速高于前值；工业、社零、服务业增速低于前值。按“工业增加值+消费”、“工业增加值+服务业”粗略估算，隐含的单月 GDP 同比均值在 4.4-4.5%之间，低于前值的 4.7%左右。 按海关总署数据，2024 年出口同比 8.7%，高于前值的 7.0%。按国家统计局数据，8 月工业增加值同比 4.5%，低于前值的 5.1%；社会消费品零售总额同比 2.1%，低于前值的 2.7%；服务业生产指数同比 4.6%，低于前值的 4.8%。固定资产投资单月同比 2.2%，高于前值的 1.9%；地产销售面积当月同比-12.9%，高于前值的-15.3%。  工业增加值 8 月环比 0.32%，低于 7 月的 0.35%和 6 月的 0.39%；叠加基数较高（去年 8 月环比为 0.58%），同比增速较前值下行幅度较大。从主要工业品产量来看，传统产品和新产品表现泾渭分明。粗钢、钢材、水泥等同比均负增长；新能源汽车、工业机器人、发电设备、智能手机、集成电路产量同比较高。值得注意的是，光伏电池供给调整的特征进一步明显，8 月单月产量同比进一步回落至-9.0%。 据万得数据（下同），8 月粗钢产量同比为-10.4%（前值-9.0%）；钢材产量同比-6.5%（前值-4.0%）；水泥产量同比-11.9%（前值-12.4%）。 8 月新能源汽车产量同比 30.5%（前值 27.8%）；工业机器人产量同比 20.0%（前值 19.7%）；发电设备产量同比 43.4%（前值 86.0%）；智能手机产量同比 8.9%（前值 4.9%）；集成电路产量同比 17.8%（前值 26.9%）。 8 月光伏电池产量同比-9.0%（前值-0.8%），去年和今年一季度累计同比分别为 54.0%、20.1%。  社零 8 月环比为-0.01%，低于前值的 0.27%。城镇消费弱于乡村的特征延续，乡村消费单月同比 3.9%，城镇消费只有 1.8%，如我们曾指出的，这与城市家庭部门资产负债表效应有关。分部门来看，需求弹性较大的产品增速较低，比如服装、化妆品、金银珠宝、文化办公用品均在负增长区间；基数抬升背景下，汽车零售同比降幅有所扩大；地产销售压力传递之下，建筑装潢增速降幅进一步扩大；餐饮增速低位企稳；少有的偏景气的一个领域是手机，8 月通讯器材零售同比为 14.8%，年度累计增速达 11.8%。 8 月服装鞋帽零售同比-1.6%（前值-5.2%）；化妆品零售同比-6.1%（前值-6.1%）；金银珠宝零售同比-12.0%（前值-10.4%）；文化办公用品零售同比-1.9%（前值-2.4%）。 8 月汽车零售同比-7.3%（前值-4.9%）。建筑装潢零售增速-6.7%（前值-2.1%）。通讯器材零售同比 14.8%（前值 12.7%）。8 月餐饮收入同比 3.3%（前值 3.0%）。  固投 8 月略有好转，环比、同比均略好于前值，但单月同比的 2.2%仍明显过低。制造业投资单月增速 8.0%， 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 宏观经济研究报告 仍是主要支撑因素，受益于“大规模设备更新”政策的通用、专用、交运设备增速较高。基建投资放缓，小口径基建（不含电力）明显低于大口径基建投资，意味着地方投资存在收缩的现象；代表地方投资的“公共设施投资”前 8 个月累计同比为-4.7%。地产投资变化不大。 8 月固定资产投资当月同比 2.2%，前值 1.9%；环比 0.16%，前值-0.07%。制造业投资当月同比 8.0%，前值8.3%；大口径基建投资当月同比 6.2%，前值 10.7%；小口径基建投资（不含电力）当月同比 1.2%，前值 2.0%；地产投资当月同比-10.2%，前值-10.8%。 8 月通用设备投资累计同比为 13.8%，前值 13.8%；专用设备投资累计同比为 12.8%，前值 13.3%；交运设备（铁路船舶航空航天）投资累计同比 30.7%（前值 30.1%）。  新能源相关产能投资有加快调整迹象，8 月电气机械行业投资累计同比为-0.3%（前值 1.4%），隐含 8 月单月投资同比为-10%。电气机械行业包括电力相关（电机制造、输配电及控制设备制造、电线电缆及电工器材、电池制造）和家电相关，近年增长较快应主要是新能源产业链相关的设备、电池等环节带动。前年、去年全年累计同比分别为 42.6%、32.2%，今年一季度为 13.9%，6 月以来的增量产能调整应与前期锂电池、光伏“减少单纯扩大产能的制造项目”政策的影响有关。这对行业来说是一个好的信号，它有利于未来产业格局优化。 电气机械行业 6-8 月投资累计同比增速分别为 3.5%、1.4%、-0.3%，隐含 6-8 月单月投资同比分别为-9.2%、-8.2%、-10%。 在前期报告《“保持战略定力”与“适时推出一批增量政策举措”》中我们指出：政治局会议关注点之三是培育壮大新兴产业和未来产业，“要强化行业自律，防止内卷式恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道”。目前传统产业的问题之一是需求不足；新兴产业的问题之一是部分行业供给过快、产能较为集中。5 月 8 日锂电池“引导企业减少单纯扩大产能的制造项目”是本轮政策调节新产业产能的开始；7 月 9日光伏“减少单纯扩大产能的光伏制造项目”是一个继续。政治局会议明确定调防止内卷式竞争、畅通低效产能退出意味着将进一步推进供给优化，这对于新产业长期发展来说是有益的，也有助于稳定新产业的行业格局、价格和利润预期。  房地产相关数据“有限改善”。多数指标略好于前值，但就同比增长中枢来看，销售、新开工、投资同比仍在负双位数区间。对地产来说，房价是一个比较关键的变量，目前尚无改善。8 月新房价格环比-0.7%、二手住宅房屋价格指数环比-0.9%，均在低位徘徊，同比降幅均继续扩大。对于目前宏观经济来说，地产的影响之一是资本形成（对固定资产投资存在拖累）；之二是地方财政收入、上下游产业链需求；之三是居民消费（提前还贷会对消费存在挤占），所以如政治局会议所指出的，“要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策”。 8 月地产投资当月同比-10.2%，前值-10.8%；新开工面积当月同比-16.7%，前值-19.7